Globálne trhy

- Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds
- TCAL (U. S. Treasury Callable Corpus)
- STRIPs (Separate Trading of Registered Interest and Principal) - CUBEs (Coupons Under Book-Entry)
2. Domestic Fedwire-eligible Federal Agency a Federally-Sponsored Agency securities - FNMAs (Federal National Mortgage Association securities) - FHLBs (Federal Home Loan Bank securities)
- SLMAs (Student Loan Marketing Association securities)
- FHLMCs (Federal Home Loan Mortgage Corporation securities) 3. Domestic PTC-eligible securities (PTC – The Participants Trust Company, New York) – od 1. 9.1 998 pracuje ako MBS (Mortgage Backed Securities) divízia DTC (The Depository Trust Company, New York) 4. Zahraničné (Yankee) dlhopisy
5. Zahraničné (targeted) dlhopisy
6. Globálne dlhopisy
7. Zaručené depozitné papiere (Certain Depository Receipts) 8. Zaručené nástroje peňažného trhu (Certain money market instruments) 9. Akcie
Charakteristika
Po kúpe alebo predaji amerických cenných papierov prebieha vyrovnanie obchodov vzhľadom na množstvo typov a emitentov cenných papierov prostredníctvom rôznych zúčtovacích centier. Nepriame vyrovnanie, ktoré využívajú aj medzinárodné klíringové centrá Cedel Bank Luxembursko, Euroclear Brusel, sa uskutočňuje prostredníctvom Citibank, New York a Chase Manhattan, New York priamo do hlavných depozitných centier USA. Od začiatku tohto roka uskutočňujú všetky transakcie s cennými papiermi dve hlavné strediská, DTC (The Depository Trust Company, New York), ktorého súčasťou je PTC (The Participants Trust Company, New York), ktorý bol do 1. 9. 1998 samostatným subjektom zúčtovania, ako MBS (Mortgage Backed Securities) divízia. Druhým klíringovým strediskom je FBE (The Federal Reserve Book-Entry Systém, New York). Hotovostné operácie pre americký dolár (USD) sa uskutočňujú prostredníctvom Citibank, New York a Chase Manhattan, New York. Vyrovnanie obchodov prebieha v režime T + 1. Pre mimoburzové obchody ( OTC ) prebiehajú podľa dohody medzi oboma stranami, valuta môže byť stanovená až na T + 3, teda tri pracovné dni po uzavretí obchodu. Pre americké zaknihované cenné papiere je čas podania príkazu limitovaný zvyčajne do 12.30 hod. SEČ v deň vyrovnania obchodu, pre listinné cenné papiere je uzávierka príkazov o 19.45 hod. SEČ, jeden deň pred vyrovnaním obchodu. Prepočet dlhopisov prebieha na báze aktuál/aktuál. Ex-dividenda a ex-istina spravidla nie je. Dividendy sa vyplácajú väčšinou jeden- až dvakrát za rok. Centrálne depozitné centrá cenných papierov
1. The Federal Reserve Book-Entry Systém (FBE)
je centrálnym depozitárom pre listinné a elektronickým evidenčným centrom pre zaknihované cenné papiere americkej vlády (U.S. Treasury securities), Federal Agency securities, Federally Sponsored Agency securities a cenné papiere emitované supranacionálnymi inštitúciami. Je prevádzkovaná federálnymi centrálnymi bankami (Federal Reserve Banks). Federal Reserve Bank of New York je hlavným operátorom tohto systému. 2. The Depository Trust Company (DTC)
je najväčšie depozitné centrum pre listinné a zaknihované cenné papiere v USA. Špecializuje sa na podnikové a komunálne dlhopisy, hypotekárne cenné papiere (Collateralized Mortgage Obligations – CMOs), komerčné papiere a akcie. DTC je priamo spojená sCDS (the Canadian Depository for Securities) pre transfery cenných papierov bez platby medzi USA a Kanadou. Od 1. 9. 1998 je súčasťou DTC bývalý samostatný subjekt PTC (The Participants Trust Company, New York). Funguje ako divízia MBS (Mortgage Backed Securities), zameraná na hypotekárne cenné papiere. Tie sú garantované GNMA (Government National Mortgage Association, VA (Department of Veterans' Affairs, FHLMC (Federal Home Loan Mortgage Corporation) a REMIC (Real Estate Investment Conduit). Operácie s cennými papiermi
Pri prijatí alebo dodaní cenného papiera môže dôjsť k omylom pri výpočte ceny cenného papiera s toleranciou maximálne 25 USD. Nad túto odchýlku jednotlivé klíringové centrá takúto inštrukciu neprijmú. Pre klientov, ktorí investovali svoje prostriedky do cenných papierov a čakajú na výnosy, ponúka služba global custody prostredníctvom medzinárodných klíringových centier okrem automatického pripísania dividend alebo výplat kupónov aj službu tzv. securities lending and borrowing. Pri tomto produkte klient požičiava alebo si vypožičiava cenný papier, za ktorý okrem bežného výnosu dostáva alebo platí poplatok za požičanie. V období, keď využíva túto službu, neplatí poplatky za správu cenných papierov (custody fees). Túto službu možno využiť s nasledujúcimi cennými papiermi: Domestic Treasury securities (bills, notes, bonds, STRIPs, CUBEs), Domestic Fedwire-eligible Federal Agency a Federally-Sponsored Agency securities, Domestic PTC-eligible securities, zahraničné (Yankee) dlhopisy, zahraničné

(targeted) dlhopisy, globálne dlhopisy.
Tabuľka: Typy CP
Typ cenného papiera Maturita Úroková sadzba Frekvencia úrokových platieb Denominácia Forma CP US Treasury bills 13, 26, 52 týždňov diskontovaný výnos v deň maturity USD 10 000 zaknihovaný US Treasury notes 2, 3, 5, 7, 10
rokov fixný polročne USD 5 000 a)
USD 1 000 b) zaknihovaný
US Treasury bonds 11 až 40 rokov fixný polročne USD 1 000 zaknihovaný/listinný Fedwire-eligible
Federal and
Federally-
Sponsored Agency
Securities rôzna fixný alebo premenlivý mesačne, štvrťročne, polročne, ročne rôzne, závislé od emisie zaknihovaný
GNMA I 30 rokov fixný alebo premenlivý mesačne USD 25 000 + násobky 5 000 zaknihovaný/listinný GNMA II do 30 rokov fixný alebo premenlivý mesačne USD 25 000 + násobky 5 000 zaknihovaný/listinný Foreign (Yankee)
Bonds 3 a 5 rokov fixný polročne USD 10 000 USD 1 000 zaknihovaný Foreign-Targeted
Bonds (Reg S) viac ako
1 rok fixný alebo premenlivý štvrťročne, polročne,
ročne USD 1 000 zaknihovaný
Global bonds 5 až 20 rokov fixný alebo premenlivý mesačne, štvrťročne, polročne USD 1 000 zaknihovaný CP and CDs 1 týždeň až 1 rok diskontovaný výnos/fixný v deň maturity USD 1 000 globálny/ listinný Depositary Receipts perpetuita - mesačne a štvrťročne USD 1 globálny/ zaknihovaný a) pre splatnosti kratšie ako 5 rokov
b) pre splatnosti od 4 do 10 rokov
Aukcie
US Treasury bills – s výnimkou 52-týždňových poukážok sú Treasury bills emitované každý týždeň. Ponuka sa zverejňuje spravidla v utorok, sama aukcia prebieha nasledujúci pondelok a poukážky sú emitované v utorok po aukcii. Aukcie 52-týždňových poukážok prebiehajú každé 4 týždne. Ponuka sa zverejňuje v piatok, aukcia a emisia týchto poukážok potom prebieha nasledujúce dva štvrtky v danom mesiaci. Jednotlivé tranže takejto emisie majú potom rôzne dátumy emisie, ale rovnaké splatnosti a identifikačné údaje (ISIN alebo v USA Cusip). Maturujúce Treasury bills sú spravidla konvertované do nových T-bills (roll-over). Klient – investor sa môže rozhodnúť, či ponechá nový cenný papier, alebo si dá vyplatiť istinu. US Treasury notes – Emisie 2- a 5-ročných notes prebiehajú vždy v posledný pracovný deň každého mesiaca, 7-ročné dlhopisy sa vydávajú každé 3 mesiace v roku, so začiatkom 15. januára (potom 15. 4., 15. 7. a 15. 10.). Dlhopisy s maturitou 3 a 10 rokov sa vydávajú každé 3 mesiace so začiatkom 15. februára a následne 15. mája, 15. augusta a 15. novembra. US Treasury bonds – Aukcie sa uskutočňujú na štvrťročnej báze, 30-ročný dlhopis sa zvyčajne emituje každé 3 mesiace, so začiatkom 15. februára a následne 15. mája, 15. augusta a 15. novembra. Uvedené obdobia emisií pomáhajú investorovi sledovať tvorbu tzv. benchmarkových cenných papierov, ktoré sú najlikvidnejšie. Podobne ako v iných krajinách sú v nasledujúcej tabuľke uvedené benchmarky pre jednotlivé obdobia splatnosti v USA. Tabuľka: Benchmark USA
Emisia Kupón Maturita Výnos (%)
3-mesačný Treasury bill 10. 6. 1999 4,580
6-mesačný Treasury bill 9. 9. 1999 4,710
1-ročný Treasury bill 2. 3. 2000 4,753
2-ročný Treasury note 5,000 % 28. 2. 2001 4,982
5-ročný Treasury note 4,750% 15. 2. 2004 5,061
10-ročný Treasury note 4,750% 15. 11. 2008 5,143
30-ročný Treasury bond 5,250% 15. 2. 2029 5,511
Najlikvidnejší dlhopis na americkom trhu je 30-ročný Treasury bond, označovaný ako Long Bond. Tento dlhopis okrem tzv. cash trhu, sa vo významných objemoch obchoduje na future trhoch ako Bond Future. Ten je významným indikátorom pohybu cien všetkých dlhopisov na trhu. Jeho kolísanie sa ihneď prejavuje v cenách na cash trhu, čím výrazne ovplyvňuje trend vo vývoji cien a výnosov v USA, ale aj vo svete. Z tabuľky benchmarkových dlhopisov sa vytvára tzv. výnosová krivka (yield curve), ktorá môže mať rôzny tvar. Pri pohľade na túto krivku môže investor okamžite meniť svoje investičné rozhodnutia vzhľadom na vývoj výnosov podľa jednotlivých druhov dlhopisov. Obr. Výnosová krivka USA
Dôležitou podmienkou pre investovanie do daného trhu alebo krajiny je zdaňovanie a investičné reštrikcie. Nasledujúca tabuľka opisuje výšku daňových sadzieb pri investíciách do cenných papierov v USA. Tabuľka: Zdaňovanie cenných papierov v USA **)
Druh CP sadzba Opis
Foreign bonds,
World Bank global bonds,
CP, CDs 0 % príjem oslobodený od zrážkovej dane
Foreign-targeted bonds 30 % po vyplnení formulára (foreign-targeted certfication statement) medzi 15. až 31. januárom pre bežný kalendárny rok je príjem oslobodený od dane Bonds (US emitenti) vrátane global bonds a domestic Treasury securities (Fedwire-eligible Federal and Federally-
Sponsored Agency
Securities) 30 % po vyplnení formulára FIS (Financial Institution Statement) a príslušného IRS formulára je príjem oslobodený od dane alebo sa môže využiť zmluva o zamedzení dvojitého zdanenia Depository receipts rôzne zrážková daň je určená pre jednotlivé cenné papiere podľa krajiny, v ktorej sú deponované; nemožno požadovať vrátenie už zaplatenej zrážkovej dane Juraj Bielik, Poštová banka, a. s.