|
|
||||||||||||||||
| Streda 28.Apríla 1999 | |||||||||||||||||
|
 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Globálne trhy5. Veľká Británia V rámci globálnych trhov je Veľká Británia významnou oblasťou pre investorov. Britský dlhopisový trh predstavuje s objemom 440 mld. GBP štvrtý trh v Európe (po Nemecku, Taliansku a Francúzsku). Londýn je najväčším trhom pre sofistikované dlhopisy v Európe, lídrom vo finančných, menových a majetkových transakciách. Avšak librové dlhopisy tvoria na londýnskom trhu len menšiu časť. Hospodársky rast a konjunktúra v osemdesiatych rokoch zapríčinili pokles deficitu štátneho rozpočtu, pričom v roku 1988 dosiahli prebytok 1 % HDP. Výrazný rast deficitu rozpočtu nastal začiatkom 90. rokov, ako dôsledok výraznej recesie vo svete. Tento trend pretrval až do roku 1993, keď deficit predstavoval 7,8 % z HDP. Od tohto obdobia postupne klesal až do súčasnej úrovne 3 % HDP, ktorou aj Británia splnila Maastrichtské kritériá (pozri obr.). Podobne je to aj so zadlženosťou britskej vlády, kde od roku 1985 Británia spĺňa Maastrichtské kritériá - maximálne 60 % z HDP (pozri obr.). Základnú charakteristiku kapitálového trhu vo Veľkej Británii možno rozdeliť do dvoch základných kategórií. Typy cenných papierov: 1. Bulldogs: dlhopisy emitované zahraničnými dlžníkmi v GBP 2. Vládne dlhopisy: gilt-edged stock (gilts) emitované vládou Veľkej Británie Conventional stock Index-linked stock Undated stock Floating rate stock Charakteristika Pri obchodovaní s britskými cennými papiermi (telefonicky, elektronicky), prebieha vyrovnanie priamo prostredníctvom Central Gilts Office (CGO) do Bank of England. Vyrovnanie obchodov bez platby tzv. delivery and receipt free of payment je možné priamo do CGO v euro a v britských librách. Finančné vyrovnanie obchodov v librách a v euro, s britskými cennými papiermi sa realizuje prostredníctvom hlavného cash korespondenta, Barclays Bank Plc. Britská libra patrí pri klíringu do skupiny B a euro do skupiny A. Znamená to teda, že jeden deň pred samým vyrovnaním cenných papierov musia byť finančné prostriedky v librách na účte v klíringovom centre. Pri platbách v euro môžu byť prostriedky prevedené až v samotný deň. Vyrovnanie obchodov nepriamo, je možné uskutočniť prostredníctvom medzinárodných klíringových centier Cedel Bank Luxembursko a Euroclear Brusel. Pre britské cenné papiere je čas na podanie príkazu limitovaný obvykle do 19.45 hodine, jeden deň pred samým vyrovnaním obchodu (SD-1), alebo až v deň valuty obchodu, najneskôr však do 12.30 (SD). Základné informácie Central Gilts Office je elektronický systém pre prevody zaknihovaných cenných papierov (gilts) denominovaných v britských librách alebo v euro. Prijatie alebo zaslanie cenných papierov s platbou (receipt/delivery versus payment - RVP/DVP), alebo bez platby (free of payment - FOP) prebieha okamžite po prijatí inštrukcie do CGO. Finančné vyrovnanie obchodov prebieha na záver obchodovacieho dňa úhradou zostatku jednotlivých transakcií (netting) člena CGO, prostredníctvom korešpondenčnej banky s valutou toho istého dňa. Na inštrukcie, resp. obchodovanie v euro sa vzťahujú tzv. TARGET sviatky a voľné dni (24.12. a 1.1.), pre transakcie v librách platia britské sviatky. Najmenšia možná denominácia pre britské gilty je 1 GBP alebo 1 EUR. Všetky obchody uskutočnené v CGO musia byť násobkami tejto minimálnej denominácie. Pre gilty sa praktizuje tzv. maturity blocking, keď sedem pracovných dní pred maturitou sa s daným cenným papierom prestane obchodovať. Pri prijatí alebo dodaní cenného papiera môže prísť k omylom pri výpočte ceny cenného papiera s toleranciou maximálne 20 libier alebo 20 euro. Nad túto odchýlku jednotlivé klíringové centrá takúto inštrukciu neprijmú. Pre klientov, ktorí investovali svoje prostriedky do britských cenných papierov a čakajú na výnosy, ponúka banka v rámci služby global custody prostredníctvom medzinárodných klíringových centier tzv. Securities lending and borrowing. Pri tomto produkte klient požičiava alebo si vypožičiava cenný papier investorom na trhoch, za ktorý okrem bežného výnosu dostáva alebo platí poplatok za požičanie. Nezanedbateľné je aj to, že v období, keď využíva túto službu neplatí poplatky za správu cenných papierov (Custody fees). Medzi ďalšie produkty patria klasické repo obchody, alebo tzv. Triparty repo, kde garantom zúčtovania repo obchodu pre obe strany je depozitné centrum. Táto forma je veľmi populárna medzi investormi, vďaka vysokému stupňu bezpečnosti danej investície. Kupóny z dlhopisov sú vyplácané pri väčšine giltov dvakrát ročne (semi-annualy), ostatné štvrťročne. Ex-kupón je 7 pracovných dní. Bulldogs vyplácajú kupóny ročne, resp. polročne, ex-kupón je až 30 pracovných dní. Alikvotný úrokový výnos (AÚV) pri giltoch je počítaný na báze aktuálneho počtu dní v mesiaci a aktuálnemu počtu dní v roku. Vyrovnanie obchodov prebieha v režime T +1, pre burzové obchody a T + 1, prípadne podľa dohody pre mimoburzové obchody (OTC). Vo Veľkej Británii fungujú burzy London Stock Exchange (LSE), Tradepoint Investment Exchange (TIE), International Petroleum Exchange of London (IPE), London Commodity Exchange (LCE), The London International Financial Futures and Options Exchange (LIFFE), The London Metal Exchange (LME) a OMLX The London Securities and Derivates Exchange. Tab. Typy cenných papierov vo Veľkej Británii Typ cenného papiera Mena maturita Úroková sadzba Frekvencia úrokových platieb umorovanie Bulldogs GBP 4 až 20 rokov fixná ročne/polročne jednorazovo Conventional stock GBP/EUR 1 až 34 rokov fixná polročne/štvrťročne jednorazovo, niektoré na dve splátky (+ call option *)) Index-linked stock GBP/EUR 1 až 34 rokov závislá od cenového indexu polročne jednorazovo Undated stock GBP/EUR perpetuita fixná polročne/štvrťročne jednorazovo s kúpnou opciou Floating rate stock GBP/EUR 5 rokov premenlivá štvrťročne jednorazovo *) možnosť predčasného splatenia dlhopisov emitentom od ich majiteľa vo vopred stanovenom dátume pred ich maturitou. Tab. Benchmark Veľkej Británie Emisia Kupón Maturita Výnos (%) 1-mesačný T-BILL 12.5.99 5,170 3-mesačný T-BILL 14.7.99 5,104 1-ročný GILT MID PRC 8,00 % 7.12.00 4,960 2-ročný GILT MID PRC 7,00 % 6.11.01 4,872 3-ročný GILT MID PRC 7,00 % 7.6.02 4,786 4-ročný GILT MID PRC 8,00 % 10.6.03 4,719 5-ročný GILT MID PRC 6,75 % 26.11.04 4,598 6-ročný GILT MID PRC 8,50 % 7.12.05 4,610 7-ročný GILT MID PRC 7,50 % 7.12.06 4,627 8-ročný GILT MID PRC 7,50 % 7.12.06 4,627 9-ročný GILT MID PRC 7,25 % 7.12.07 4,571 10-ročný GLT MID PRC 5,75 % 7.12.09 4,443 15-ročný GILT MID PRC 8,00 % 7.12.15 4,574 20-ročný GLT MID PRC 8,75 % 25.8.17 4,597 25-ročný GLT MID PRC 8,00 % 7.6.21 4,564 30-ročný GLT MID PRC 6,00 % 7.12.28 4,460 Najlikvidnejší dlhopis na britskom trhu je 10-ročný gilt. Tento dlhopis okrem tzv. cash trhu, sa vo významných objemoch obchoduje na future trhoch LIFFE. Z tabuľky benchmarkových dlhopisov sa vytvára tzv. výnosová krivka (yield curve), ktorá môže mať rôzny tvar. Pri pohľade na túto krivku môže investor okamžite meniť svoje investičné rozhodnutia, vzhľadom na vývoj výnosov podľa jednotlivých druhov dlhopisov. Tvar britskej výnosovej krivky má inverzný charakter, najkratšie splatnosti majú väčší výnos ako 30-ročné dlhopisy. Obr. Výnosová krivka Veľkej Británie Dôležitou podmienkou na investovanie do daného trhu alebo krajiny sú zdaňovanie a investičné reštrikcie. Nasledujúca tabuľka opisuje výšku daňových sadzieb pri investíciách do cenných papierov vo Francúzsku. Tab. Zdaňovanie cenných papierov vo Veľkej Británii Druh CP Sadzba Popis Gilt - edged stock 0 % daňová sadzba 20 % zrážkovej dane pre beneficientov vo Veľkej Británii sa neuplatňuje pre držiteľov giltov prostredníctvom depozitných centier (Cedel, Euroclear, iné) Bulldogs bonds 0 % - Juraj Bielik Poštová banka, a. s. |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Webmaster: webmaster@maxo.sk Design: MAXO s.r.o. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
