|
|
||||||||||||||||
| Piatok 9.Apríla 1999 | |||||||||||||||||
|
 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Globálne trhy4. Francúzsko Francúzsky dlhopisový trh predstavuje s objemom 1033 mld. euro tretí najväčší trh v Európe (po Nemecku a Taliansku). Z tohto objemu tvoria dlhové inštrumenty vládneho sektora 50 %, zahraničné emisie 13 % a súkromné 37 %. V druhej polovici 80. rokov nastal prudký obrat vo význame dlhopisových a peňažných trhov vo Francúzsku. Impulzom bolo zrušenie zrážkovej dane z výnosu štátnych dlhopisov v roku 1984. Rozvoj zaznamenali hlavne dlhodobé vládne emisie so splatnosťou 7 až 30 rokov (Emprunt d´État). Základnú charakteristiku kapitálového trhu vo Francúzsku možno rozdeliť do ôsmich základných kategórií. Typy cenných papierov: 1. Vládne dlhopisy (OAT, Obligations Assimilables de Trésor) 2. Bons du Trésor Négociables (BTN) skladajúce sa z: - BTAN (Bons á taux fixe et intérets annuels) - BTF (Bons á taux fixe et intérets précomptés) 3. Podnikové dlhopisy 4. Parts de fonds commums de Créances (PFCC) 5. Titres de Créances Negociables (TCN) pozostávajúce z: - BT (Billets de Trésorerie) - BMTN (Bons á Moyen Terme Négociables) - CD (Certificats de Dépôts) - BIFS (Bons des Institutions Financiéres Specialisées) 6. Semi government bonds 7. Akcie (listinné a zaknihované), a akciové produkty 8. Varanty Charakteristika Pri obchodovaní s francúzskymi cennými papiermi je nemenej dôležitou stránkou po samom uzatvorení obchodu (telefonicky, elektronicky) jeho vyrovnanie. Nepriama cesta do francúzskeho zúčtovacieho centra SICOVAM S. A. prebieha prostredníctvom Banque Paribas, Paríž. Samozrejmosťou je deponovanie cenných papierov v Cedel Bank a Euroclear, takže investor nie je nútený otvárať depozitné účty vo Francúzsku a tak zvyšovať svoje náklady. Od začiatku tohto roka, podobne ako v iných krajinách Európskej menovej únie (EMÚ), prebieha dodanie alebo prijatie oproti platbe (Delivery, Receipt Against Payment) v euro. Hlavným korešpondentom pre euro a zároveň pre francúzsky frank (FRF) je Crédit Commercial de France, Paríž. Francúzsky frank patrí v rámci zúčtovania cenných papierov do skupiny A svetových mien. Znamená to pre investora, že transfer finančných prostriedkov vo FRF a následný depozit pre tú ktorú transakciu s cennými papiermi, môže byť uskutočnený najneskôr jeden deň pred vyrovnaním obchodu. Iné skupiny mien majú tento limit posunutý o 2, 3, 5 dní pred vyrovnaním. Slovenská koruna patrí do C skupiny mien, teda tri dni pred vyrovnaním musia byť SKK zložené na účte v clearingovom centre. To sa využíva v dosť obmedzenej miere, pretože slovenské cenné papiere nie je možné (zatiaľ) deponovať v medzinárodných depozitných centrách. Podanie inštrukcie pre majetkové vyrovnanie francúzskych cenných papierov je spravidla možné až do 19.45 dňa pred samou transakciou (settlement day/SD 1). Pre transakcie v rámci jedného depozitného centra je možné podať príkaz ešte v deň valuty samého obchodu. Základné informácie RGV (RELIT Grande Vitesse) je vyrovnávací a zúčtovací systém fungujúci v reálnom čase, ktorý je prevádzkovaný SICOVAM S. A. a Banque de France. RGV systematicky kontroluje stavy a kapacity nákupov obchodných strán, zároveň pre uskutočnené transakcie garantuje, že v priebehu dňa nebudú zmenené. RGV vyžaduje od bánk, resp. obchodníkov špecifický kolaterál, aby tieto transakcie mohli byť neodvolateľné. Výhodou depozitných centier je, že od svojich klientov operujúcich na francúzskych trhoch nepožadujú žiadne zvláštne poplatky. Na rozdiel od iných trhov však musí klient (banka, obchodník s CP) s depozitným centrom podpísať zmluvu o obchodovaní prostredníctvom RGV alebo RELIT+. Klient musí do inštrukcie presne uviesť, prostredníctvom ktorého systému bude obchod vyrovnaný. SICOVAM S. A. prevádzkuje aj systém RELIT+ (Réglement Livraison de Titres), ktorý je tzv. DVP (Delivery versus payment), clearingový systém zložený z troch subsystémov pre párovanie (matching) a jedného pre vyrovnanie obchodov. I. S. B. (Inter-sociétés de Bourse), ktorý plní funkciu clearingu medzi dvoma brokermi S. B. I. (Sociétés de Bourse-Intermédiaires), pre párovanie transakcií medzi bankami a brokermi vrátane konfirmácie obchodu S. L. A. B. (Service de Livraison par Accord Bilatéral), pre párovanie OTC obchodov Dénouement, pre záverečné vyrovnanie a účtovanie pre všetkých účastníkov trhu Operácie s cennými papiermi Vyrovnanie obchodov prebieha v režime T až T+3. V prípade nespárovania obchodu spojeného s platbou sú inštrukcie v systéme RGV zrušené s valutou SD+5, alebo v systéme RELIT+ s valutou SD+10. Ak sa nespárujú obchody uskutočnené bez platby, sú inštrukcie v systéme RGV zrušené s valutou SD+7, alebo v systéme RELIT+ s valutou SD+30. Pri prijatí alebo dodaní cenného papiera môže prísť k omylom pri výpočte ceny cenného papiera s toleranciou maximálne 20 EUR (RGV), alebo 2 EUR (RELIT+). Nad túto odchýlku jednotlivé clearingové centrá takúto inštrukciu neprijmú. Pre klientov, ktorí investovali svoje prostriedky do cenných papierov a čakajú na výnosy, ponúka služba global custody prostredníctvom medzinárodných clearingových centier okrem automatického pripísania dividend alebo výplat kupónov aj službu tzv. Securities lending and borrowing. Pri tomto produkte klient požičiava alebo si vypožičiava cenný papier, za ktorý okrem bežného výnosu dostáva alebo platí poplatok za požičanie. V období, keď využíva túto službu, neplatí poplatky za správu cenných papierov (Custody fees). Táto je ponúkaná pre francúzske podnikové a vládne dlhopisy (OATs a BTANS). Tab. Typy CP vo Francúzsku Typ cenného papiera Mena Maturita Úrokové sadzby Úrokové platby Forma CP BIFSs EUR/FRF < 2 roky Diskont, fixná, plávajúca Rôzne Zaknihované/listinné BMTNs EUR/FRF Do 1 roka Diskont, fixná, plávajúca Rôzne Zaknihované/listinné BTANs EUR 2 až 5 rokov Fixná Ročne Zaknihované/listinné BTFs EUR 13, 26, 52 týždňov Diskont - Zaknihované/listinné BTs EUR/FRF 3 až 6 mesiacov Diskont - Zaknihované/listinné CDs EUR/FRF Od 10 dní do 7 rokov < 1 rok fixná, inak plávajúca Rôzne Zaknihované/listinné Corporate Bonds EUR/FRF Rôzna Fixná alebo plávajúca Rôzne Zaknihované/listinné OATs EUR Od 7 do 30 rokov Fixná alebo plávajúca Štvrťročne alebo ročne Zaknihované/listinné PFCCs EUR/FRF Rôzna Fixná alebo plávajúca Rôzne Zaknihované/listinné Semi-Government bonds EUR Rôzna Fixná alebo plávajúca Rôzne Zaknihované/listinné Akcie - - - - Zaknihované/listinné Varanty - - - - Zaknihované/listinné Tab. Benchmark Francúzska Emisia Kupón Maturita Výnos (%) 1-mesačný BTF 29.4.99 2,840 3-mesačný BTF 1.7.99 2,850 6-mesačný BTF 9.9.99 2,795 1-ročný BTF 17.2.00 2,917 2-ročný BTAN 5,75 % 12.3.01 2,951 3-ročný BTAN 4,50 % 12.7.02 3,155 4-ročný BTAN 4,50 % 12.7.03 3,315 5-ročný BTAN 3,50 % 12.7.04 3,382 6-ročný OAT 7,50 % 25.4.05 3,551 7-ročný OAT 7,25 % 25.4.06 3,687 8-ročný OAT 5,50 % 25.4.07 3,930 9-ročný OAT 5,25 % 25.4.08 4,082 10-ročný OAT 4,00 % 25.4.09 4,145 15-ročný OAT 8,50 % 26.12.12 4,271 20-ročný OAT 8,50 % 25.10.19 4,795 30-ročný OAT 5,50 % 25.4.29 5,055 Najlikvidnejší dlhopis na francúzskom trhu je 10-ročný OAT. Tento dlhopis okrem tzv. cash trhu, sa vo významných objemoch obchoduje na future trhoch MATIF. Z tabuľky benchmarkových dlhopisov sa vytvára tzv. výnosová krivka (yield curve), ktorá môže mať rôzny tvar. Pri pohľade na túto krivku môže investor okamžite meniť svoje investičné rozhodnutia, vzhľadom na vývoj výnosov podľa jednotlivých druhov Obr. Výnosová krivka Francúzska Dôležitou podmienkou na investovanie do daného trhu alebo krajiny sú zdaňovanie a investičné reštrikcie. Nasledujúca tabuľka popisuje výšku daňových sadzieb pri investíciách do cenných papierov vo Francúzsku. Tab. Zdaňovanie cenných papierov vo Francúzsku Druh CP Sadzba Popis Vládne dlhopisy emitované medzi 1. 10. 1984 a 31. 12. 1986 15 % Pre investorov, krajiny ktorých podpísali zmluvu o zamedzení dvojitého zdaňovania s Francúzskom, sa aplikuje zjednodušená procedúra vrátky dane. Pre rezidentov z ostatných krajín sa vrátka dane uskutočňuje po predložení oficiálneho certifikátu o domicile. Všetky inštrumenty emitované po 1. 1. 1987 15 % Oslobodení od dane sú nerezidenti, ktorí uskutočnia nasledujúce procedúry: Pre investorov, krajiny ktorých podpísali zmluvu o zamedzení dvojitého zdaňovania s Francúzskom, sa aplikuje zjednodušená procedúra vrátky dane, predloženie tzv. one time certificate Ostatní investori predkladajú špecifické certifikáty na ročnej báze pre každú platbu Ostatné dlhopisy 15 % Pre investorov, krajiny ktorých podpísali zmluvu o zamedzení dvojitého zdaňovania s Francúzskom, môže byť refundovaná časť alebo celá daň po predložení formulára vrátky dane. Refundácia dane nie je možná pre investorov z ostatných krajín (s výnimkou vlastníkov podnikových dlhopisov emitovaných po 1. 10. 1984, ktorí môžu žiadať refundáciu na základe oficiálneho certifikátu o domicile). Akcie (výnimka) 15 % Zrážková daň pri zdroji je 25 %. Pre investorov, krajiny ktorých podpísali zmluvu o zamedzení dvojitého zdaňovania s Francúzskom, sa na základe predložených dokumentov uplatňuje daň 15 %. Akcie (refundácie) 25 % Pre nerezidentov sa vrátka dane uskutočňuje po predložení formulára refundácie dane. Juraj Bielik Poštová banka, a. s. |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Webmaster: webmaster@maxo.sk Design: MAXO s.r.o. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
