EVA ako ekonomická pridaná hodnota (III)

Moderné metódy merania a riadenia podnikovej úspešnosti a výkonnosti

Štyri pravidlá úspešnej implementácie EPH. Pri zavádzaní ekonomickej pridanej hodnoty (EPH, resp. EVA – Economic Value Added) v podniku treba mať na zreteli podmienky jej funkčnosti, pravidlá úspešnej implementácie a jej potenciálne pasce. Držať sa treba týchto štyroch pravidiel:

N Urobte to jednoduchým.

N Skúmajte projektované cash flows, nie cenu kapitálu.

N Zmena EPH je to, na čom záleží.

N Prispôsobte EPH vašej spoločnosti.

Urobte to jednoduchým. Náklady na kapitál sú kľúčovým komponentom EPH. Možno ich vypočítať ako súčin priemerného množstva využívaného kapitálu krát cena kapitálu. Cenu kapitálu možno stanoviť rôznym spôsobom, napríklad vypočítaním váženého priemeru cien jednotlivých zložiek vlastného imania a cudzích zdrojov. Cena kapitálu je zisk požadovaný na kompenzáciu investorov za rizikovosť ich investície.

- Kapitál je množstvo hotovosti investovanej do projektu alebo do podniku po zohľadnení oprávok. Vypočíta sa ako suma úročeného dlhu a vlastného imania alebo ako suma aktív mínus neúročené záväzky. Nezahŕňa obchodovateľné cenné papiere a finančné investície, pretože tieto väčšinou nie sú spojené s prevádzkovými aktivitami.

- Korekcie kapitálu a EPH. Hotovostné a ákruálne účtovníctvo sa líšia. Ákruálne účtovníctvo robí zabezpečenie pre vrátenie, reklamácie a nedobytné pohľadávky. Korekcia kapitálu o rezervy na nedobytné pohľadávky (a prevádzkového zisku o zmenu týchto rezerv) poskytuje lepšiu mieru výkonnosti. Korekcie však môžu byť sporné, ak majú malý dosah na zmenu EPH a neovplyvňujú správanie organizácie. Ak manažment využíva účty rezerv na zrovnomernenie výsledkov, korekcie by sa mali vykonať.

- Uvážte jednoduchosť voči potrebe pravdivých a vyvážených výsledkov. Adaptujte EPH do tradičných a typických ukazovateľov odvetvia. Napríklad káblové a telekomunikačné firmy používajú EPH na zákazníka, odchodné reťazce využijú EPH na obchodný dom, manažéri aerolínií používajú EPH na leteckú míľu atď.

Skúmajte projektované cash flows, nie cenu kapitálu. Cena kapitálu je minimálne percento rentability využívaného kapitálu, ktoré kompenzuje investorov za investičné riziko. Existuje minimálne sedem možností výpočtu ceny kapitálu, pričom každý dáva trochu iný výsledok. Cena kapitálu je pritom dosť hrubý prístup, pretože riziko sa mení pre každý špecifický projekt. Diskontovaný cash flow sa preto často označuje za nepresnú vedu.

Z toho dôvodu skutočná výzva je meranie a manažment neistoty v projektovaných cash flows. Aby sme mohli merať meniace sa riziko, musíme ho explicitne zabudovať do odhadov projektovaných cash flows.

- Odporúča sa počítačová simulácia predpovedí pre určitý rozsah hodnôt kľúčových determinantov EPH. Manažéri by mali byť schopní rozumieť veľkosti a zdrojom rizika skôr, ako sa uskutoční investičné rozhodnutie.

EPH sa zvyšuje znižovaním množstva pracovného kapitálu a prevádzkových stálych aktív (náklady na kapitál).Vyhľadávajte a realizujte príležitosti obohacujúce EPH tak, že v podnikateľskom pláne sa zameriate viac na projektované cash flows ako na manažment pracovného

- Stimulujte rast príležitostí pre EPH. Zmeňte tradičnú finančnú funkciu strážcu pokladnice na hľadača zdrojov. Tradičná finančná analýza diskontuje projektované peňažné toky na čistú súčasnú hodnotu využitím ceny kapitálu. Hoci finančná skupina strážcu pokladnice sa zameriava na a financuje iba projekty s kladnou čistou súčasnou hodnotou, teória a prax sa občas rozchádzajú. Finančná skupina hľadača zdrojov identifikuje zdroje a veľkosť rizika v projektovaných peňažných tokoch.

- Nahraďte zastarané bodové odhady rozsahmi hodnôt pre determinanty EPH. Skôr ako sa zaviažete ku skutočným kapitálovým výdavkom, simulujete stovky „čo ak“ scenárov.

- Kompenzujte manažérov explicitne za riziko, ktoré podstupujú. Nové podniky často predstavujú väčšie riziko než marginálna produktová expanzia, či znižovanie pracovného kapitálu. Povzbudzujte manažérov, aby vyhľadávali príležitosti k rastu EPH. Rozpoznávajte riziko a poskytujte adekvátnu odmenu za úspech.

- Zvyšujte EPH vášho podniku. Získavajte vyšší zisk využívaním rovnakého kapitálu. Využívajte menej kapitálu pre prevádzku vášho podniku. Investujte kapitál do oblastí vysokých ziskov. Zbavte sa oblastí, ktoré poskytujú rentabilitu nižšiu, ako je cena kapitálu.

Zmena EPH je to, na čom záleží. Ak skúmame súvislosti medzi EPH a cenou akcií, tak sa dá dokázať, že prírastky v EPH zvyšujú zisky akcionárov. Trhová cena akcií zahŕňa súčasnú úroveň EPH, ako aj očakávania budúceho rastu EPH. Zvýšte súčasnú úroveň EPH a očakávania budúceho rastu, aby ste zvýšili cenu vašich akcií.

- Zamerajte sa na rast EPH, pretože práve táto obracia pozornosť manažmentu na zvyšovanie bohatstva akcionárov. Zameranie sa na rast EPH tiež znižuje skreslenie spôsobené účtovníctvom založenom na obstarávacích cenách. Venujte čas hľadaniu spôsobov zvyšovania EPH namiesto debát a počítaniu utopených nákladov.

Ak zhrnieme výhody implementácie EPH, môžeme povedať, že meranie EPH povzbudzuje podnikateľského ducha, zavádza efektívnejšie odmeňovanie manažmentu a zabezpečuje zvyšovanie bohatstva akcionárov.

Prispôsobte EPH vašej spoločnosti. Neexistuje jediný správny spôsob implementácie EPH, ale existuje veľa nesprávnych spôsobov. Ak aplikujte jedinú „štandardnú“ EPH predlohu, tak zistíte, že to u vás nefunguje.

Sformulujte a uskutočnite plán implementácie, ktorý je špecificky prispôsobený vašej spoločnosti. Integrujte EPH do vašej podnikovej stratégie, kultúry, smerníc spoločnosti a do systému kompenzácie a odmeňovania zamestnancov.

- V závislosti od podnikových špecifík, zistite, či by ste mohli začať s najmenšou divíziou (a odstrániť chyby) alebo začať s najväčšou divíziou (a pritiahnuť pozornosť), viazať EPH na incentívy a odmeňovanie manažérov v už prvom roku alebo až neskôr a nahradiť všetky finančné ukazovatele pomocou EPH alebo používať EPH ako dodatočný prístup.

Ing. Miroslav Krajčovič, M. B. A.

(Autor je vedúci tréner SMC Inštitútu finančného vzdelávania a člen správnej rady SAF.)