Ropa hrozbou pre dlhopisy

Výnosová krivka benchmarkov eurolandu sa vyrovnáva

Cena ropy zanecháva za sebou čoraz väčšie stopy na globálnom hospodárstve. Extrémny nárast ceny tejto komodity od začiatku roku 1999 na najvyššiu úroveň za posledných deväť rokov citeľne oslabuje kúpnu silu a prispieva tak k spomaľovaniu rastu, pričom miera inflácie zároveň dosahuje svoje maximá. Napriek hrozivému rastu ceny ropy pretrváva na finančných trhoch v zásade priaznivé prostredie. Silný nárast miery inflácie v eurolande v auguste z úrovne 1,9 % na 2,4 % v septembri vyvolalo živé diskusie, či sa podarí udržať ročný priemer na úrovni 2 %. O dôležitosti tejto úrovne, ktorá sa pohybuje na hornej hranici želaného vývoja, svedčia aj obavy o cenovú stabilitu zo strany samotnej Európskej centrálnej banky (ECB). Nedodržanie tohto cieľa menovej politiky ECB na tento rok môže mať za následok ďalšie zvýšenie základných úrokových sadzieb v eurolande zo strany centrálnej banky. Bezo zmeny a na želateľnej úrovni zostáva jadrová inflácia, ktorá sa pohybuje okolo hranice 1,3 %. Do nej však nie je zahrnutá cena ropy, ktorá je hlavným dôvodom obáv z rastu celkovej inflácie. OPEC už viackrát signalizoval pripravenosť v prípade potreby zvýšiť produkciu ropy, aby sa dosiahol pokles jej ceny. Vychádzajúc z tohto faktu existuje reálna šanca, že inflácia na konci tohto roka by nemala presiahnuť želanú úroveň. Podobné riziko rastu inflácie pretrváva aj v USA. Nebezpečenstvo vysokej inflácie v ekonomike signalizuje, že by aj FED mohol v nadchádzajúcich mesiacoch opäť pristúpiť k zvýšeniu sadzieb. Odhliadnuc od ponechania úrokových sadzieb na pôvodných úrovniach však FED varoval, že známky spomalenia ekonomického rastu USA sú stále iba neisté a predbežné. V priebehu apríla a mája sa objavili známky určitého ochladenia ekonomiky a zdá sa takmer isté, že ekonomika aspoň dočasne klesne. Zvýšenie miery nezamestnanosti v minulom mesiaci, dvojmesačný pád v maloobchodných tržbách a pokles vo výstavbe nových domov, ktorý bol oznámený v predchádzajúcich týždňoch, presvedčili FED, že americká ekonomika stále stráca na dynamike. FED je aktuálne s možným vývojom relatívne spokojný. Stále však existuje obava, že aj napriek miernemu spomaleniu zostáva americký rast nad rozpätím 3,5 až 4,0 %. Objednávky na tovar dlhodobej spotreby vzrástli za jún o 10 %, čo predstavuje najvyššie jednomesačné zvýšenie za posledných deväť rokov. Pôvodné prognózy analytikov predpovedali po májovom raste o 7 % v júni iba 0,1-percentné zvýšenie. Po vysokom júnovom raste sa miera inflácie v USA dostala do normálnych úrovní. Index CPI stúpol medzimesačne len o 0,2 % oproti predchádzajúcemu mesiacu, keď narástol až o 0,6 %. Ekonómi sa obávajú aj toho, že by tohtoročný vývoj mohol nasledovať príklad z rokov 1999 a 1998 a pokles ekonomiky by mohol byť skôr výsledkom mierneho zimného obdobia ako kľúčovým ochladzovaním. Tento fakt udržiava na uzde prílišný optimizmus na dlhopisových trhoch. V nasledujúcich dňoch teda nemôžeme rátať s výraznejším rastom cien amerických a európskych dlhopisov. Pri pohľade na aktuálnu výnosovú krivku eurolandu možno jej vývoj vnímať ako vyrovnávanie krátkych a najdlhších splatností. Päťročné maturity dlhopisov sa pohybujú na úrovni 5,031 %, pričom predpoklad na tento týždeň je ďalší pokles až na úroveň 4,99 %. Desaťročné benchmarky sa obchodujú pri výnose asi 5,14 %. Aj tieto cenné papiere sa pravdepodobne nevyhnú ďalšiemu poklesu. Rendita amerických desaťročných vládnych bondov, ktoré sú momentálne najviac obchodované, sa pohybuje na úrovni 5,79 %.

Ing. Juraj Bielik