Akciové trhy podporili dlhopisy

Na pokles úrokov v USA ešte nenastal správny okamih

Vývoj kurzov na dlhopisových trhoch je v tomto období ovplyvňovaný predovšetkým turbulenciami na akciových trhoch, predovšetkým v USA. Pritom profitujú najmä štátne dlhopisy, keď investori opúšťajú menej bezpečné trhy a investujú do dlhopisov, ktoré majú menšie výnosy, avšak návratnosť vložených prostriedkov je 100-percentná (tzv. útek do kvality). Účastníci trhov majú na muške predovšetkým najkratšie splatnosti, čo sa zákonite odráža do ich cien. Tá prudko stúpa a zároveň sa znižuje ich výnos. Týmto vzniká zdanlivý paradox, keď v období citeľného tlaku na rast inflácie sa úrokové sadzby znižujú. Pokiaľ nepríde na akciových trhoch k citeľnej stabilizácií, dovtedy budú dlhopisy podporované v raste cien. Nádeje na skoré zníženie úrokových sadzieb zo strany centrálnych bánk sa momentálne nenaplnia, aj keď aktuálny vývoj výnosu 2-ročného amerického dlhopisu, ktorý leží až 75 Bp pod hranicou denných peňazí, by tomuto kroku nasvedčoval. Cena ropy zanecháva za sebou čoraz väčšie stopy na globálnom hospodárstve. Extrémny nárast ceny tejto komodity od začiatku roku 1999 na najvyššiu úroveň za posledných deväť rokov citeľne oslabuje kúpnu silu a prispieva tak k spomaľovaniu rastu, pričom miera inflácie zároveň dosahuje svoje maximá. Napriek hrozivému rastu ceny ropy pretrváva na finančných trhoch v zásade priaznivé prostredie. Silný nárast miery inflácie v eurolande v júli z úrovne 1,9 % na 2,4 % v auguste vyvolalo živé diskusie, či sa podarí udržať ročný priemer na úrovni 2 %. O dôležitosti tejto úrovne, ktorá sa pohybuje na hornej hranici želaného vývoja, svedčia aj obavy o cenovú stabilitu zo strany samej Európskej centrálnej banky (ECB). Nedodržanie tohto cieľa menovej politiky ECB na tento rok môže mať za následok ďalšie zvýšenie základných úrokových sadzieb v eurolande zo strany centrálnej banky. Bez zmeny a na želateľnej úrovni zostáva jadrová inflácia, ktorá sa pohybuje okolo hranice 1,3 %. Do nej však nie je zahrnutá cena ropy, ktorá je hlavným dôvodom obáv z rastu celkovej inflácie. OPEC už viackrát signalizoval pripravenosť v prípade potreby zvýšiť produkciu ropy, aby sa dosiahol pokles jej ceny. Vychádzajúc z tohto faktu existuje reálna šanca, že inflácia na konci tohto roka by nemala presiahnuť želanú úroveň. Podobné riziko rastu inflácie pretrváva aj v USA. Nebezpečenstvo vysokej inflácie v ekonomike signalizuje, že by aj FED mohol v nadchádzajúcich mesiacoch opäť pristúpiť k zvýšeniu sadzieb. Odhliadnuc od ponechania úrokových sadzieb na pôvodných úrovniach však FED varoval, že známky spomalenia ekonomického rastu USA sú stále iba neisté a predbežné. Zvýšenie miery nezamestnanosti v minulom mesiaci, dvojmesačný pád v maloobchodných tržbách a pokles vo výstavbe nových domov, ktorý bol oznámený v predchádzajúcich týždňoch, presvedčili FED, že americká ekonomika stále stráca na dynamike, FED je aktuálne s možným vývojom relatívne spokojný. Stále však existuje obava, že aj navzdory miernemu spomaleniu zostáva americký rast nad rozpätím 3,5 až 4,0 %.

Ing. Juraj Bielik