EVA ako ekonomická pridaná hodnota (II)

Moderné metódy merania a riadenia podnikovej úspešnosti a výkonnosti

Spoločnosti generujúce vysoké hodnoty ekonomickej pridanej hodnoty (EPH, resp. EVA - Economic Value Added) sú špičkoví hráči na trhu vysoko hodnotení akcionármi. EPH umožňuje identifikovať strategické a taktické akcie zvyšovania bohatstva akcionárov a navodiť povedomie povzbudzujúce manažérov a zamestnancov, aby mysleli a správali sa ako akcionári.

Tri podmienky funkčnosti. Pri zavádzaní ekonomickej pridanej hodnoty v podniku treba brať do úvahy podmienky jej funkčnosti, pravidlá úspešnej implementácie a potenciálne pasce implementácie. Tri podmienky funkčnej EPH sú:

Pochopenie EPH.

Oddanie sa myšlienke EPH.

Správna implementácia EPH.

Pochopenie EPH. EPH je peňažná hodnota vytvorená pre akcionárov za časové obdobie, napríklad za štvrťrok. Pridaná hodnota je suma prevyšujúca zdanený prevádzkový zisk nad všetky náklady spoločnosti vrátane úrokov z dlhu a nákladov príležitosti vlastného imania investorov.

Inými slovami, je to prevádzkový zisk po zdanení mínus náklady na kapitál, ktoré sa rovnajú zisku potrebnému na pokrytie úrokových nákladov a na zabezpečenie adekvátnej rentability vlastného imania investorov. EPH je najlepší spôsob integrácie prevádzkových cieľov a prevádzkovej efektívnosti.

Ak sa tento ukazovateľ porovnáva s inými mierami, EPH je lepší ukazovateľ ako Rentabilita čistých aktív (RONA - Return on Net Assets). Rast zisku tvorí veľkosť, nie vždy sa však rovná rastu hodnoty, pretože sa môže dosahovať nadmernou cenou kapitálu. RONA meria efektívnosť, ale nie veľkosť zisku, tak ako sama veľkosť zisku.

Nízkoziskové podniky môžu investovať do projektov, ktoré zvýšia priemernú rentabilitu kapitálu, zarobia však menej, ako je cena kapitálu. Na druhej strane vysokoziskové podniky môžu zamietnuť hodnotu pridávajúce investície len preto, lebo znižujú priemernú rentabilitu. EPH kombinuje mieru veľkosti zisku s rentabilitou čistých aktív zameranou na efektívnosť.

EPH meria hodnotu vytvorenú počas definovaného časového obdobia zvyšovaním zisku, zlepšovaním manažmentu pracovného kapitálu, ziskovými investíciami alebo zbavovaním sa nízkovyužívaných aktív. EPH prenáša zodpovednosť manažmentu za všetky ekonomické výdavky, či už budú zobrazené na výsledovke, v súvahe alebo poznámkach prílohy k finančným výkazom. EPH vytvára spoločný jazyk pre rozhodovanie o kapitálových rozpočtoch, hodnotenie výkonnosti a meranie hodnototvorného potenciálu stratégie a taktiky.

Oddanie sa myšlienke EPH. Tento bod znamená:

l Osvojiť si koncept EPH v celej organizácii.

l Rozpoznať problémy iných finančných ukazovateľov, ktoré skresľujú alokáciu kapitálu a neodrážajú tvorbu hodnoty akcionárov.

l Pozerať sa na EPH ako na relevantný a nadčasový ukazovateľ.

l Adoptovať EPH ako kritického agenta zmeny spôsobu tvorby prevádzkových smerníc, hodnotenia kapitálových investícií, rozvoja podnikových stratégií a hodnotenia a odmeňovania manažmentu.

l Alokovať potrebné zdroje, ktoré pomôžu zamestnancom porozumieť a používať EPH (napr. peniaze na tréning a čas).

Správna implementácia EPH. Na zavedenie EPH v organizácii existuje iba jedna predchádzajúca podmienka - dobrý plán implementácie. Podnikové systémy finančného manažmentu, ktoré majú na starosti kapitálové investície alebo prevádzkové rozhodovanie, by mali urobiť nasledovné kroky:

- Identifikovať, čo obsahujú tri základné komponenty EPH: prevádzkový zisk, kapitál a cenu kapitálu.

- Identifikovať kľúčové determinanty (napr. hrubý zisk, obrátkovosť zásob atď.) a techniky ich riadenia.

- Poznať výhody a nevýhody medzi súčasnou EPH a budúcou EPH v porovnaní s nefinančnými mierami výkonnosti.

- Zahrnúť do svojich EPH finančných výkazov všetky prevádzkové náklady vrátane ceny držania kapitálu.

- Upovedomiť manažérov o prevádzkových nákladoch a o nákladoch držania pracovného kapitálu a stálych aktív.

- Dať manažérom kompletný obraz o spojitostiach medzi kapitálom, ziskom a EPH vo finančnom výkaze.

Ilustračný príklad. Rozvíjajúca sa káblová spoločnosť používa EPH na hodnotenie rozhodujúceho upgrade svojho systému, ktorý umožní obohatenie služieb a zlepšenie kvality. Ak spoločnosť vynaloží 100 miliónov Sk dnes, pokryje inkrementálny zisk zvýšené náklady na kapitál? Ak ich spoločnosť neinvestuje, bude zraniteľnejšia novovznikajúcou konkurenciou (telekomunikačnými firmami, priamymi satelitnými službami)?

Upgrade systém by bol penalizovaný tradičnými ukazovateľmi, ako sú rentabilita kapitálu, cash flow a rast ziskovosti. EPH amortizuje voči zisku iba malú časť novej investície v ktoromkoľvek roku. Súčasná hodnota EPH sa rovná čistej súčasnej hodnote očakávaných peňažných tokov (NPV). EPH pomáha manažérom vidieť veľkosť a časovanie EPH v jednotlivých periódach a umožňuje vyrovnanejšie posúdenie, či náklady upgrade sú zdôvodnené neskorším zvýšením trhového podielu, spokojnosťou zákazníkov či inými, zdanlivo nevyčísliteľnými ukazovateľmi výkonnosti.

Ing. Miroslav Krajčovič, M. B. A.

(Autor je vedúci tréner SMC Inštitútu finančného vzdelávania a člen správnej rady SAF.)