Hard landing len v úvahách

Výsledky pred koncom roka vyvolávajú zmiešané nálady

Tradične najslabší burzový mesiac september priniesol najdôležitejším akciovým indexom najhorší vývoj za posledné roky. Do polovice októbra tohto roka pokračoval pokles cien akcií, čo zapríčinilo, že úroveň najväčších indexov sa dostala hlboko pod úroveň pred koncom minulého roka. Dôvodom na tento negatívny vývoj je v porovnaní s predchádzajúcim rokom až nezvyčajne veľa poklesov obratu a ziskovosti sledovaných podnikov, zverejnených za tretí štvrťrok. Za všeobecne považovaný faktor, ktorý má prispieť k zlepšeniu situácie na trhoch, budú zverejnené čísla za trištvrte roka. Zverejnené výsledky firiem Motorola a Lucent Technologies, ktoré priniesli varovanie v podobe citeľného poklesu obratu a zisku, narúšajú optimizmus niektorých obchodníkov. Tento negatívny trend potvrdzuje aj zverejnenie hospodárskych výsledkov firiem S&P 500. Len 56 % sledovaných podnikov dosiahlo očakávané údaje. Táto skutočnosť vyvoláva zákonité reakcie obchodníkov a analytikov, o možnom „hard landing“ americkej konjunktúry. Okrem údajov o hospodárení amerických firiem tento scenár podporujú aj doteraz zverejňované makroekonomické dáta USA. Čísla o konjunktúre v USA naďalej potvrdzujú robustný rast americkej ekonomiky. Napriek tomu FED naďalej neuvažuje o zvýšení sadzieb o ďalších 25 Bp, čo potvrdilo aj jeho minulotýždňové rozhodnutie. Riziká z najbližšieho vývoja USA možno vidieť vo vysokej úrovni úrokových sadzieb a ceny ropy, ktoré ohrozujú koncoročné zisky podnikov. K tomu sa pridáva silný dolár, ktorý citeľne ovplyvňuje výšku exportu USA. A na dôvažok zostáva stálou hrozbou rast inflácie, ktorý stále visí nad ďalším vývojom na trhoch. Keď k tomuto všetkému prirátame efekt snehovej gule, pretože USA svojím vývojom ovplyvňujú vývoj v celom svete, perspektívy pre svetové hospodárstvo nevyznievajú najlepšie. Na druhej strane z tohto negatívneho scenára treba vyselektovať aj pozitívne prvky, ktoré aktuálne vystupujú do popredia. USA zostanú aj naďalej technologickým lídrom v mnohých oblastiach. Americkí konzumenti naďalej podliehajú vysokej spotrebe a čo je dôležité ,ich prispôsobivosť je veľmi vysoká. Indikátory konjunktúry v USA naďalej signalizujú zvýšenú pravdepodobnosť tzv. soft landing. A v neposlednom rade pozitívne prekvapenia pre možné hospodárske výsledky amerických firiem prevažujú, v porovnaní s predchádzajúcimi štvrťrokmi. S ohľadom na aktuálny vplyv inflácie na vývoj cien vládnych dlhopisov sa dá očakávať v najbližšom období mierne klesajúci trend rendít benchmarkových dlhopisov. Horná hranica výnosu desaťročných nemeckých bundov by sa teda mohla pohybovať na hranici 5,50 %. Z fundamentálneho hľadiska sa vývoj výnosovej krivky eurolandu bude mierne vyrovnávať. Teda rozdiel medzi najkratšími a najdlhšími splatnosťami benchmarkových dlhopisov nebude citeľne veľký. Najlikvidnejšie 10-ročné nemecké papiere aktuálne s výnosom 5,2 % sa o šesť mesiacov môžu pohybovať na úrovni 5,25 %. Desaťročné americké Treasuries sú aktuálne na úrovni 6,1 %, pričom za šesť mesiacov by sa podľa predpovedí mohli pohybovať okolo hranice 6,0 %.

Ing. Juraj Bielik