Americká konjunktúra slabne

Trhy vylučujú hospodársku recesiu v budúcom roku

Vývoj kurzov na dlhopisových trhoch je v tomto období ovplyvňovaný predovšetkým turbulenciami na akciových trhoch v USA. Pritom profitujú najmä štátne dlhopisy, keď investori opúšťajú menej bezpečné trhy a investujú do dlhopisov, ktoré majú menšie výnosy, avšak návratnosť vložených prostriedkov je 100-percentná. Účastníci trhov majú na muške predovšetkým najkratšie splatnosti, čo sa zákonite odráža do ich cien. Tá prudko stúpa a zároveň sa znižuje ich výnos. Týmto vzniká zdanlivý paradox, keď v období citeľného tlaku na rast inflácie sa úrokové sadzby znižujú. Perspektíva na najbližšie obdobie zostáva nezmenená. Pokiaľ nepríde na akciových trhoch k citeľnej stabilizácií, budú dlhopisy podporované v raste cien. Nádeje na skoré zníženie úrokových sadzieb zo strany centrálnych bánk sa momentálne nenaplnia. Aj keď aktuálny vývoj výnosu 2-ročného amerického dlhopisu, ktorý leží až 75 Bp pod hranicou denných peňazí, by k tomuto kroku nasvedčoval. Cena ropy zanecháva za sebou čoraz väčšie stopy na globálnom hospodárstve. Extrémny nárast ceny tejto komodity od začiatku roku 1999 na najvyššiu úroveň za posledných deväť rokov citeľne oslabuje kúpnu silu a prispieva tak k spomaľovaniu rastu, pričom miera inflácie zároveň dosahuje svoje maximá. Silný nárast miery inflácie v eurolande v júli z úrovne 1,9 % na 2,4 % v auguste vyvolal živé diskusie, či sa podarí udržať ročný priemer na úrovni 2 %. O dôležitosti tejto úrovne, ktorá sa pohybuje na hornej hranici želaného vývoja, svedčia aj obavy o cenovú stabilitu zo strany ECB. Nedodržanie tohto cieľa menovej politiky ECB na tento rok, môže mať za následok ďalšie zvýšenie základných úrokových sadzieb v eurolande. Bez zmeny zostáva jadrová inflácia, ktorá sa pohybuje okolo hranice 1,3 %. Do nej však nie je zahrnutá cena ropy, ktorá je hlavným dôvodom obáv z rastu celkovej inflácie. OPEC už viackrát signalizoval pripravenosť v prípade potreby zvýšiť produkciu ropy, aby sa dosiahol pokles jej ceny. Vychádzajúc z tohto faktu existuje reálna šanca, že inflácia na konci tohto roka by nemala presiahnuť želanú úroveň. Podobné riziko rastu inflácie pretrváva aj v USA. Nebezpečenstvo vysokej inflácie v ekonomike signalizuje, že by aj FED mohol v nadchádzajúcich mesiacoch opäť pristúpiť k zvýšeniu sadzieb. Odhliadnuc od ponechania úrokových sadzieb na pôvodných úrovniach však FED varoval, že známky spomalenia ekonomického rastu USA sú stále iba neisté a predbežné. V priebehu apríla a mája sa objavili známky určitého ochladenia ekonomiky a zdá sa takmer isté, že ekonomika aspoň dočasne klesne. Zvýšenie miery nezamestnanosti v minulom mesiaci, dvojmesačný pád v maloobchodných tržbách a pokles vo výstavbe nových domov presvedčili FED, že americká ekonomika stále stráca na dynamike. Stále však existuje obava, že aj navzdory miernemu spomaleniu zostáva americký rast nad rozpätím 3,5 až 4,0 %. Objednávky na tovar dlhodobej spotreby vzrástli za jún o 10 %, čo predstavuje najvyššie jednomesačné zvýšenie za posledných deväť rokov.

Ing. Juraj Bielik