Úspešná aukcia dlhopisov

Bohatá nádielka - takto zjednodušene môžeme charakterizovať minulotýždňové množstvo správ, udalostí a zverejnených makroekonomických čísel týkajúcich sa slovenského finančného trhu. Tu je ich skrátený výpočet: schválenie štátneho rozpočtu na rok 2001, oficiálne prijatie SR za člena OECD, výber strategického investora do Slovenskej sporiteľne, ktorým by sa na odporúčanie privatizačnej komisie mala stať rakúska Erste bank, zlepšenie ratingového výhľadu VÚB agentúrou S&P, vysoký rast HDP v treťom kvartáli, zverejnenie menového programu NBS na budúci rok a rozhodnutie MF SR o zmene subjektu vyplácajúceho štátne dlhopisy.

Na peňažnom trhu napriek tomu všetkému panoval pokoj, úrokové sadzby boli stabilné takmer celý týždeň, s výnimkou piatkového obchodovania, keď ceny overnightov klesli na 6,5 percenta v dôsledku prebytku peňažných prostriedkov. Tento deň bol zároveň aj posledným dňom plnenia povinných minimálnych rezerv (PMR) prvej novembrovej periódy. Banky splnili požadované PMR bez problémov na 100,47 %, čo predstavuje denný nadstav 175 mil. Sk.

Splatná bola trojmesačná emisia PP NBS a zároveň aj sterilizačný repo tender v celkovom objeme 16,37 mld. Sk. Centrálna banka najprv prostredníctvom SRT stiahla z trhu desať miliárd korún pri dopyte 13,6 mld. Sk s priemerným výnosom 8,07 % p. a. Potom zvyčajný priebeh týždňa narušila po dlhšom čase aukcia štátnych dlhopisov, ktorými chcelo Ministerstvo financií SR vykryť zdroje poskytnuté na splatenie úveru Vodohospodárskej výstavby, na ktorý bola uplatnená štátna záruka. Splatnosť tejto emisie bola stanovená na dva roky, maximálne možný výnos bol 7,95 % a hornú hranicu objemu predstavovala suma štyri miliardy korún. Dopyt síce napokon nedosiahol ponúkané maximum, ale hodnotou 3,67 mld. Sk sa k nemu tesne priblížil, čím môžeme túto aukciu hodnotiť ako úspešnú. MF SR akceptovalo celý objem pri priemernom výnose 7,945 %. V dôsledku výsledkov tejto aukcie došlo k odlevu časti prebytočnej likvidity a Národná banka Slovenska nebola nútená vypísať emisiu vlastných pokladničných poukážok. Znížila sa tak aj sterilizačná závislosť komerčných bánk od NBS, ktorá k dnešnému dňu nepresahuje 50 miliárd korún.

Vláda SR schválila budúcoročný štátny rozpočet, keď aj po prijatí niektorých pozmeňujúcich návrhoch ostala výška jeho schodku nezmenená. Ten sa predpokladá na úrovni 37,2 mld. Sk. Okruh verejných financií by počas nasledujúceho roka hospodáril s deficitom vo výške 37,8 mld. Sk, čo predstavuje 3,94 % HDP. Riziká pre tento rozpočet vidí ministerka financií najmä v oblasti nezamestnanosti. Okrem toho však existujú ešte možnosti na zvýšenie schodku schované pod jeden z paragrafov, umožňujúci štátu získať ďalšie prostriedky na výstavbu diaľnic či bytovú výstavbu prostredníctvom neplánovaných emisií ŠD.

NBS zverejnila svoj menový program na rok 2001. Podľa neho by sa celkový medziročný rast cien mal pohybovať v rozpätí 6,0 - 8,5 percenta. Jadrová inflácia by mala dosiahnuť 3,2 - 5,3 % a rast hrubého domáceho produktu by mohol predstavovať 2,8 – 3,1 %. Podľa centrálnej banky budú investície najvýznamnejším stimulom rastu HDP, najmä však prílev priamych zahraničných investícií. Pri výkone menovej politiky dôjde od začiatku nového roka k zníženiu sadzby PMR zo súčasných 6,5 % na 5 %. Od 1. 1. 2002 sa zruší lombardná sadzba a diskontná sadzba bude rovnaká ako limitná sadzba NBS pre dvojtýždňové repo obchody. Znížením PMR sa bankám uvoľnia peňažné prostriedky v objeme okolo 8,7 mld. Sk, ktoré, samozrejme, bude NBS v prvom období nútená sťahovať, zároveň to však bude tlačiť na banky v hľadaní ďalších možností zhodnocovania týchto zdrojov.

Slovenská ekonomika vykazuje aj naďalej dobrú kondíciu, keď za tretí kvartál dosiahol rast HDP 2,5 percenta (v druhom to bolo iba 1,9 %), priemyselná výroba v októbri vzrástla v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka o 9,8 % a za rovnaký mesiac stúpli aj reálne mzdy v tomto odvetví medziročne o 2,3 %.

Za zmienku stojí aj zmena subjektu vyplácajúceho štátne dlhopisy, ktorým sa po dohode s ministerstvom financií od nového roka stane NBS. Tá preberie túto činnosť od Poštovej banky, bude ju vykonávať bezodplatne a pripisovanie má prebiehať tri dni vopred na účet centrálnej banky. Tá ich potom presne v deň splatnosti pripíše na účty majiteľov. Tým sa odstráni predčasný príchod likvidity do bankového sektora.

Predpokladaný vývoj

Na trh pribudnú peňažné prostriedky zo splatnosti PP NBS, ako aj SRT v objeme 21,86 mld. Sk. Centrálna banka ich zrejme bude sťahovať nielen prostredníctvom repo tendra, ale aj prostredníctvom novej emisie vlastných PP. Úrokové sadzby so splatnosťou presahujúcou dva týždne by mali ostať stabilné, prípadne je možný malý posun smerom hore v súvislosti s koncom roka.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 11. 12. 12. 12. 13. 12. 14. 12. 15. 12.

Deň 7,80 - 8,07 7,73 - 8,01 7,63 - 7,91 7,49 - 7,78 6,78 - 7,08

Týždeň 7,83 - 8,11 7,79 - 8,08 7,78 - 8,08 7,77 - 8,05 7,77 - 8,06

1 mesiac 7,81 - 8,13 7,82 - 8,13 7,81 - 8,13 7,82 - 8,13 7,80 - 8,08

3 mesiace 7,66 - 7,98 7,68 - 7,99 7,62 - 7,94 7,61 - 7,93 7,61 - 7,91

6 mesiacov 7,59 - 7,92 7,61 - 7,93 7,56 - 7,88 7,56 - 7,88 7,58 - 7,88

9 mesiacov 7,54 - ,88 7,54 - 7,88 7,53 - 7,86 7,53 - 7,86 7,54 - 7,84

12 mesiacov 7,54 - 7,88 7,54 - 7,88 7,53 - 7,86 7,53 - 7,86 7,53 - 7,84

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repotender 14 8,07 13,600 10,000

ŠD 137 2 roky 7,945 3,760 3,760

Pavol Kruk

autor je dílerom

Istrobanky, a. s.