Rast cien obligácií pokračuje

Investori neplánujú zatvoriť svoje „knihy“ pred koncom roka

Podľa očakávania neznížila americká centrálna banka FED základné úrokové sadzby USA na svojom poslednom tohtoročnom zasadnutí. Napriek tomu však predstavitelia FED aktuálne skončili politiku tzv. tightening bias a zároveň varovali na možnosť vzniku recesie v USA. Tento signál naznačuje zníženie úrokov už koncom januára prichádzajúceho roka. Súčasne sa rozjasnila situácia okolo vývoja inflácie, pretože sa vývoj cien ropy upokojil. Najnovšie dáta o konjunktúre stále ukazujú obraz klesajúcej ekonomiky v USA. Predpokladané údaje o raste HDP za tretí štvrťrok boli opäť revidované na 2,2 % (p. a.). Napriek týmto údajom trhy neočakávajú príchod citeľnej recesie. Tento týždeň nás očakávajú nové údaje o makroekonomickom vývoji v USA. Očakáva sa predovšetkým pokles spotrebiteľskej dôvery z úrovne 133,5 na 122, ktorá v poslednom období utrpela citeľné údery vďaka turbulenciám na akciových trhoch. Zároveň by mal stúpnuť index nákupných manažérov v Chicagu (PMI) z naposledy zverejnených 41,7 na konsenzom očakávaných 43,0. Na dlhopisových trhoch sa aktuálna situácia odráža pokračovaním prudkého rastu kurzov jednotlivých titulov. Pokiaľ sa situácia na akciových trhoch nestabilizuje, bude tento trend aj naďalej pokračovať. Rendita desaťročných bondov by už čoskoro mala prekonať hranicu 5 %. V eurolande pretrváva pozitívne dlhopisové prostredie. Táto skutočnosť naďalej prispieva k poklesu úrokov v rámci výnosovej krivky. Je to vyvolané špekuláciami o možnom poklese úrokových sadzieb zo strany Európskej centrálnej banky (ECB). Profitujú z toho predovšetkým splatnosti na najkratšom konci európskych benchmarkov. Tento vývoj podporuje aj výrazné posilnenie eura oproti americkému doláru, ktoré profituje z oslabenia konjunktúry v USA. Po prekonaní hranice 0,92 USD/EUR sa z krátkodobého hľadiska javí trh ako býčí, čo by mohlo z technického hľadiska pokračovať až na úroveň 0,95 USD/EUR. Z fundamentálneho hľadiska je táto úroveň predstaviteľná už dlhšie obdobie. Ekonomické indikátory majú tento týždeň vyznieť v prospech európskych dlhopisov, pričom sa očakáva pokles PPI – cenový index výrobcov (z 6,5 % p. a. na 6,2 % p. a. vo Francúzsku a zo 6,7 % p. a. na 6,6 % p. a. v Taliansku) a pomalší rast peňažnej masy M3 z 5,3 % p. a. na 5,1 % p. a. V závere roka sa vzhľadom na aktuálny vývoj predpovedajú rôzne možnosti vývoja na nasledujúci rok. V nasledujúcej tabuľke sa nachádza predstava možného vývoja na peňažnom a dlhopisovom trhu v USA a eurolande, vzhľadom na udalosti a vývoj ekonomických dát v roku 2000.

USA Aktuálne 3/2001 6/2001 9/2001

3M 6,47 6,30 6,10 6,10

5Y Bond 4,94 5,00 5,30 5,80

10Y Bond 5,05 5,00 5,30 6,00

Euro 11

3M 5,00 4,90 4,70 4,70

5Y Bund 4,57 4,40 4,50 5,10

10Y Bund 4,86 4,60 4,80 5,50

spread 19 40 50 50

Ing. Juraj Bielik