|
|
||||||||||||||||
| Pondelok 13.Marca 2000 | |||||||||||||||||
Dlhopisy eurolandu pod tlakomVývoj v USA rizikovým faktorom dlhopisových trhov V rozhodujúcej fáze rozhodovania predstaviteľov Bankovej rady Európskej centrálnej banky (ECB) sa euro opäť oslabilo. Miera rastu spotrebiteľských cien eurozóny už v tomto období dosiahla cieľovú úroveň, akú si ECB predstavovala. Tým sa potvrdzujú očakávania, že pomaly, ale iste dochádza v eurolande k rastu konjunktúry. Prostredie na ďalšie zvýšenie úrokových sadzieb v tomto regióne sveta dostáva reálne kontúry. Napriek tomu sa ECB pravdepodobne nebude s týmto krokom ponáhľať. Dôvodom je minimálny tlak zo strany inflácie v Európe. Pretože od posledného zvýšenia sadzieb uplynulo len niekoľko týždňov, je možné, že k zmenám príde až na zasadaní ECB v apríli. Dovtedy sa prejavia dôsledky posledného úrokového kroku v hospodárskych ukazovateľoch oblasti. Ďalším dôvodom je relatívne uspokojivý rast peňažnej masy M2, ktorá od novembra 1999 do januára 2000 narástla o prijateľných 3,75 %. Jediný, avšak veľmi významný argument, ktorý hovorí za okamžité zvýšenie sadzieb, je slabé euro. Aj keď slabá mena môže principiálne znamenať nebezpečenstvo pre cenovú stabilitu, nemusí zákonite podnecovať rast inflácie. Z tohto uhla pohľadu by teda zvýšenie sadzieb nebolo prezieravým krokom ECB, ak by svoju doterajšiu politiku orientovala len na výmenné kurzy. Aj napriek otvorenej verejnej kritike činnosti ECB možno v súčasnosti konštatovať, že zvolený postup je aktuálne jediným možným riešením. Zachovanie doterajšej úrokovej politiky, bez zmeny ich úrovní, nebude mať priaznivejší vplyv na doteraz negatívnu situáciu na dlhopisových trhoch eurolandu. Prevládajú obavy z ustavičného posunu rendít smerom hore, čo odrádza potenciálnych, ale aj existujúcich investorov. Predovšetkým na najkratšom konci výnosovej krivky (dvojročné splatnosti benchmarku) sa tieto tendencie prejavia najvýraznejšie. K tomu sa priraďujú obavy z negatívnej reakcie eura na ničnerobenie ECB prezidenta proti jeho ustavičnému oslabovaniu sa. Na dlhom konci výnosovej krivky (10- až 30-ročné splatnosti) je aktuálna situácia, tak obavy zo zvyšovania sadzieb, oživenie hospodárstva, rast konjunktúry eurozóny, ako aj priaznivá cenová klíma, už dávno zahrnutá do kurzov dlhopisov. Okrem ustavičného poklesu eura oproti doláru ohrozujú dlhopisové trhy Európy aj udalosti na trhoch za oceánom. Riziko, že plánované jemné pristátie americkej ekonomiky, teda prechod z gigantickej konjunktúry na pomalšie tempo bez výraznejších turbulencií, je citeľne narušený. Doteraz sa zvolená cesta pomocou zvyšovania základných sadzieb zo strany FED javila ako dostačujúca. Otázkou zostáva, či bude dostatočná po zverejnených gigantických číslach americkej produktivity práce, ako aj ďalších ukazovateľoch, ktoré stále nejavia známky akéhokoľvek spomalenia. K zmenám nálad na jednotlivých trhoch by prispel radikálny obrat. Ten však v súčasnom období neprichádza do úvahy. Aktuálna výška rendity 10-ročného benchmarkového Bundu vo výške 5,47 % by sa v časovom horizonte jedného mesiaca nemala výraznejšie zmeniť a mala by oscilovať okolo 5,45 %. Juraj Bielik |
|
|
Webmaster: webmaster@maxo.sk Design: MAXO s.r.o. | |