|
|||||||||||||||||
Pondelok 20.Marca 2000 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Reálna zmena repo sadziebPočas uplynulého týždňa zaznamenali úrokové sadzby ďalší pokles. Týkalo sa to aj úročenia depozitov so splatnosťou od jedného do šiestich mesiacov. Úrokové sadzby tak padli hlboko pod 9,00 % p. a. Čo bolo pred pár mesiacmi úvahami z ríše science fiction, to dnes už má svoju reálnu podobu. Tento pokles sa odohráva pri stabilnej úrovni kurzu slovenskej meny na devízovom trhu. Korunou nezatriasli ani nie príliš lichotivé údaje o ročnej inflácii či menšom raste HDP, ako sa očakávalo. Úroveň úrokových sadzieb sa spočiatku nelíšila z konca minulého týždňa. Keďže najkratšie depozity sa úročili na úrovni 8,00 % p. a. Banky vo väčšej miere využili sterilizáciu prostredníctvom centrálnej banky pri tej istej úrokovej sadzbe. Zo sektora sa tak na jeden deň stiahla približne 1 mld. Sk. Obchodovanie bolo ako už tradične na začiatku týždňa pokojné. Iný scenár malo obchodovanie v ďalších dňoch. Pod vplyvom štandardného repo tendra a aukcie štátnych dlhopisov sa rozhýbali stojaté vody peňažného trhu. Hlavne repo tender spôsobil pokles úrokových sadzieb na depozity so splatnosťou do dvoch týždňov. Dôvodom bol až gigantický záujem o umiestnenie voľných prostriedkov v objeme 16,9 mld. Sk. Ten nevyplýval len z končiaceho repo tendra (7,7 mld. Sk), ale aj z ďalších uvoľnených prostriedkov. Tie prichádzali z končiacich štátnych cenných papierov v objeme približne 4,8 mld. Sk, ktoré sa banky snažili neskôr umiestniť aj do trojročných štátnych dlhopisov. Pri dopyte 11,080 mld. Sk MF SR akceptovalo však iba 1,500 mld. Sk pri priemernom výnose 9,873 % p. a. Za povšimnutie stojí aj maximálny výnos, a to iba 9,94 % p. a. Akceptovanie výnosov pod 10 % p. a. signalizuje, že MF SR je stále dominantné a že aj banky sa prispôsobujú jeho politike. Neakceptovaná likvidita z oboch aukcií tak tlačila na pokles úrokových sadzieb. Pri stabilnej korune naďalej pokračuje pokles úrokových sadzieb, a to aj napriek tomu, že ročná inflácia z obdobia február 1999 - február 2000 bola vyše 16,00 % p. a. či nižší rast HDP. Ani prípadné referendum nebude až takým strašiakom, ako sa na prvý pohľad zdá. Môže síce priniesť krátkodobo vyčkávaciu pozíciu zo strany zahraničia, ale ratifikačná poistka zo strany NR SR spôsobí, že aj táto hrozba spľasne ako bublina. Podstatné sú však iné faktory. Tlak samých zahraničných subjektov na emitovanie 10- a nie 7-ročných eurobondov je odzrkadlením istej dôvery vo vývoj slovenskej ekonomiky a špekulácií o ďalšom poklese rizikovej prirážky od úročenia nemeckých štátnych bondov či pokračovania poklesu úrokových sadzieb na Slovensku. Treba mať na zreteli, že celkový objem sterilizovaných prostriedkov je 22 mld. Sk, čo sa tak rýchlo v bankovom sektore asi nerozpustí. Navyše, tento objem sa privatizáciou strategických podnikov ešte prehĺbi (pokiaľ sa časť týchto prostriedkov dostane do sektora a bude sa musieť stiahnuť prostredníctvom sterilizácie). Celkový prebytok peňažnej masy tak už presahuje plánovaný deficit štátneho rozpočtu na tento rok, t. j. 18 mld. Sk. S plnením povinných minimálnych rezerv (PMR) pri súčasnej situácii tak nemá bankový sektor výraznejšie problémy. Zväčšujúci sa prebytok peňažných prostriedkov, znižujúce sa úrokové sadzby na sterilizačných repo tendroch nútia centrálnu banku rozmýšľať o zmene repo sadzby. Ako sme predpokladali už na začiatku februára, prvým impulzom na prehodnotenie repo sadzby by mohla byť realizácia emisie eurobondov. Ďalšie zasadnutie bankovej rady bude 31. 3., teda už po emisii, pričom na jej základe by mohlo dôjsť k jej zníženiu o 25 alebo maximálne o 50 bodov, teda z úrovne 8,00 % na 7,75 % p. a. až 7,50 % p. a. s účinnosťou od 1. 4. Vyjadrenie guvernéra NBS len zvyšuje pravdepodobnosť tohto kroku. Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska BRIBID-BRIBOR ( v % p. a.) SRT - sterilizačný repo tender |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Webmaster: webmaster@maxo.sk Design: MAXO s.r.o. |