Pokles úrokových sadzieb otvára cestu

prílevu finančných prostriedkov do podnikateľskej sféry
Slovenský medzibankový peňažný trh možno charakterizovať významným poklesom úrokových sadzieb a v istom zmysle aj ich následnou stabilizáciou, ako aj výrazným prebytkom korunovej likvidity. Príčinu treba jednoznačne hľadať v poklese výnosov štátnych cenných papierov, ktorý sa začal ešte vlani. Pokles podporila aj nedávna emisia desaťročných dlhopisov denominovaných v euro. Ďalší vývoj úrokových sadzieb bude závisieť od NBS, povedal pre Hd Vladimír Kubrický z Istrobanky. Tá totiž prostredníctvom repo tendrov sťahuje z bankového sektora prebytočnú likviditu, a tým do značnej miery determinuje vývoj sadzieb. Druhým nástrojom v kompetencii centrálnej banky, ktorá postupne prechádza ku kvalitatívnym nástrojom na riadenie svojej menovej politiky, je aj repo sadzba. Tú síce NBS zatiaľ vyhlasuje iba na najkratšie operácie na medzibankovom trhu - overnighty, ale napriek pôvodnému skepticizmu táto sadzba do značnej miery ovplyvňuje aj úrokové sadzby pre peniaze s dlhšou lehotou splatnosti (pozri graf). Zdá sa, že centrálna banka nemá záujem na nižších úrokových sadzbách. Na druhej strane však treba povedať, že sústavne sťahovanie prebytočnej likvidity centrálnou bankou zvyšuje jej náklady. To by mohol byť aj jeden z dôvodov ďalšieho poklesu úrokových sadzieb. Nižšie sadzby na medzibankovom trhu by sa následne premietli do zníženia výnosov v repo tendroch organizovaných NBS, prostredníctvom ktorých sťahuje z bankového sektora prebytočnú likviditu. Zníženie úrokových sadzieb na peňažnom trhu sa, pochopiteľne, premietlo aj do nižších úrokových sadzieb na korunové vklady v slovenských bankách. To môže motivovať (nielen občanov) ešte vo väčšej miere ako doteraz, zverovať svoje finančné prostriedky do často rizikových operácií rôznych nebankových subjektov, ktoré aj naďalej ponúkajú veľmi vysoké výnosy. A to aj napriek varovaniu občanov či už centrálnou bankou alebo ministerstvom financií. Dúfajme, že pokles sadzieb na vklady sa dostatočne rýchlo premietne aj do sadzieb na úvery a otvorí sa tak cesta finančným tokom do podnikateľskej sféry. Zostáva iba dúfať, že nebudú chýbať dobré projekty, ktorých je podľa bankových kruhov stále nedostatok. Podľa V. Kubrického zníženie výnosov štátnych cenných papierov a úrokových sadzieb je jednou z príčin rastu kurzu dlhopisov FNM SR, ktoré sa zatiaľ obchodujú iba na trhu RM-Systému Slovakia - ich kurz už totiž značne prekročil 9000 Sk. Keďže sa znižuje úrokový diferenciál (rozdiel medzi úrokovou sadzbou na korunové vklady a vklady v devízach), ako aj výnosy štátnych cenných papierov, je veľmi pravdepodobné, že SR sa stane málo zaujímavou aj pre tzv. špekulatívny kapitál, ktorý profitoval práve z vysokého úrokového diferenciálu. Anton Legéň