|
|
||||||||||||||||
| Utorok 2.Mája 2000 | |||||||||||||||||
Zmena priorít na trhochZvýšenie úrokov v eurolande neprinesie želaný účinok Z hľadiska dlhopisových trhov sa súčasná situácia v eurolande môže hodnotiť ako mierne pozitívna. Rast hospodárstva v tomto regióne sa potvrdil, inflačné riziká sú minimálne a Európska centrálne banka (ECB) svojimi opatreniami na korekciu expanzívnej politiky bude podporovať ďalší bezinflačný rast. V poslednom období sa k tomu pripočítava aj všeobecný pokles rastu cien aj vďaka oslabeniu rastu cien ropy. Tento obraz narúša jedine vývoj kurzu eura oproti americkému doláru. K tomu sa priraďujú aj zbytočne okrídlené komentáre k téme zvyšovania úrokových sadzieb zo strany ECB a rovnako sa stále udržujú pri živote inflačné obavy. Slabá atraktívnosť eura tiež neprispieva na zlepšovanie dôvery zahraničných investorov k tejto mene, čo v konečnom dôsledku znižuje ich angažovanosť a v niektorých prípadoch aj ich celkové stiahnutie kapitálu zo špecifických segmentov trhu. Všeobecné fundamentálne prostredie na dlhopisových trhoch teda aj naďalej potvrdzuje súčasný vývoj poklesu cien dlhopisov a prípadné ďalšie korekcie kurzov smerom dole. Pokračovanie oslabovania európskej meny aj po minulotýždňovom úrokovom kroku zo strany ECB otvára otázky, pri akej úrovni výnosov sa táto mena stane atraktívnou pre investorov. Súvislosť s vývojom a so schopnosťou ekonomiky pružnejšie reagovať na neustále zmeny, to je v súčasnosti hlavným problémom eurolandu, a teda aj schopnosti eura odolávať doláru. Ďalší úrokový krok v máji a júni by teda nepriniesol očakávaný zvrat a neodbremenil ECB od neľahkej situácie. Zároveň by sa to nezhodovalo s dlhodobou peňažnou politikou tejto centrálnej banky, ktorá by v dlhodobejšom časovom horizonte nepriniesla želané výsledky. Napriek tomu bude musieť ECB toto nepopulárne opatrenie uskutočniť ešte raz. Pohyb v Európe o 25 Bp z minulého týždňa v pozadí očakávaného ďalšieho zvyšovania úrokov v USA zo strany FED na jej najbližšom zasadaní teda nič nerieši. Situáciu v USA treba tiež brať veľmi vážne. Vývoj na akciových trhoch tu v týchto dňoch prestáva byť hlavným motorom rastu cien dlhopisov. Vplyv na rozhodovanie FOMC o ďalšom vývoji úrokových sadieb bude mať predovšetkým pokračovanie ďalšieho rastu hospodárstva USA vyjadrený v raste HDP za prvý štvrťrok tohto roka. Zvýšenie tlaku na rast jednotkových mzdových nákladov tiež signalizuje, že by mohla FED prikročiť aj k väčšiemu skoku pri raste úrokových sadzieb, ako býva zvykom (25 BP). Pokračujúca trhová konsolidácia trvajúca posledných desať dní naznačila, že rendity európskych benchmarkov sa vyvíjajú v dolnej úrovni predpokladaných hodnôt. V súčasnosti môžeme očakávať mierny rast výnosov na dlhom konci. Napriek tomu možno považovať dlhšie ako desaťročné splatnosti ako férovo ohodnotené. Pravdepodobnosť zvratu na najkratšom konci je stále minimálna. Najlikvidnejšie 10-ročné papiere aktuálne s výnosom 5,32 % sa o mesiac môžu pohybovať na úrovni 5,40 %. Dvojročné splatnosti sú aktuálne na úrovni 4,69 %, pričom za štyri týždne by sa podľa predpovedí mohli pohybovať okolo hranice 4,77 %. Päťročné dlhopisy možno aktuálne kúpiť s výnosom 5,12 %, o mesiac by sa ich rendita mala pohybovať na úrovni 5,19 %. Juraj Bielik |
|
|
Webmaster: webmaster@maxo.sk Design: MAXO s.r.o. | |