Hypotekárne listiny favoritom

Investorov priťahuje predovšetkým vyššie úročenie

Na rozdiel od klasických dlhopisových trhov (štátne cenné papiere) sa v súčasnom období do popredia predierajú trhy s hypotekárnymi záložnými listami (HZL). V súčasnom období, keď sa konjunkturálny obraz v eurolande stále rozjasňuje a investori očakávajú možný pokles základných úrokových sadzieb zo strany Európskej centrálnej banky (ECB), je vyššie úročenie týchto cenných papierov atraktívnejšie, pri zachovaní podobného rizika. Dobré predpovede pre rast kurzov HZL na tento rok očakávajú aj analytici. V súčasnom období sú HZL považované za horúceho kandidáta na titul „európsky benchmark“ pre tzv. spread produkty. K tomuto odvážnemu tvrdeniu dospeli obchodníci po analýze významu a súčasnej úlohe HZL na trhoch. Objem HZL, ktoré sú na trhu, už prekročil hranicu 1 bilión EUR, čo prekonáva objemy štátnych obligácií každej z európskych krajín. Aj keď ešte HZL v skutočnosti nekonkurujú nemeckému a francúzskemu trhu, vysoko objemové emisie jednotlivých HZL, ktoré často prekračujú 1 mld. euro, slúžia investorom na diverzifikáciu rizika. Dôvodom sú práve veľké objemy jednotlivých emisií, ich vysoká bonita a likvidita. Ďalšou indíciou, ktorá potvrdzuje narastajúci význam HZL, je začiatok obchodovania pomocou elektronického systému pod názvom EuroMTS. Prostredníctvom EuroMTS sa obchodujú predovšetkým Jumbo HZL, teda tie, ktorých objem prvotnej emisie prekročil 1 mld. DEM, v súčasnosti 0,5 mld. euro. Obľubu si tento segment trhu našiel aj medzi zahraničnými investormi, ktorých podiel na obchodovaní v súčasnosti predstavuje 25 %. V tomto roku sa objem obchodovania odhaduje na úrovni 480 mld. EUR, pričom v roku 2000 bola prekonaná hranica 400 mld. EUR. Na začiatku tohto roka oznámilo niekoľko hypotekárnych bánk emisiu tzv. Globals, teda HZL akceptovaných v depozitných centrách a obchodovaných po celom svete. Predstava o objeme sa pohybuje na úrovni 2 až 3 mld. EUR.

Objemy nových emisií HZL sa začiatkom tohto roka niekoľkokrát zväčšili. Dôvodom zvýšeného počtu nových emisií v januári 2001 boli pretrvávajúce náznaky poklesu úrokov. Preto mnohí emitenti neuvádzali na trhy nové papiere už od novembra 2000. Predstavy o mega emisiách v objeme minimálne 5 mld. EUR trocha schladila situácia na trhoch. Obavy z možných turbulencií na trhoch v USA a v eurolande držia emisné fantázie „na uzde“. Podľa vyjadrení niektorých emitentov stačia v súčasnom období emisie v objemoch 1 mld. euro, ktoré sa môžu neskôr navýšiť. Z hľadiska splatnosti majú najväčší dopyt dlhodobé HZL. Predovšetkým 10-ročný HZL má najväčší odbyt.

Čoraz viac európskych krajín objavuje tento produkt. Predovšetkým francúzsky a španielsky emitenti ponúkajú HZL s väčším úrokovým spreadom, ako sú benchmarkové nemecké HZL. Tento boom nastal v minulom roku. Pre kurzy a výnosy HZL bude tento rok skôr pokojným. V dôsledku ekonomických ukazovateľov a vývoja konjunktúry predovšetkým v USA a v eurolande sa dá očakávať rast úrokov pri 10-ročných HZL na úroveň 5,6 % v prvom štvrťroku 2001. Tá by mala ku koncu roka klesnúť na hranicu 5,05 %. Spread HZL ku klasickým štátnym titulom by sa mal pohybovať na úrovni 50 Bp.

Ing. Juraj Bielik