Pokles úrokov pokračuje

Euroland v úrokovej politike pasívne pozoruje situáciu

Šéf americkej centrálnej banky FED opätovne udržiava finančné trhy v napätí. Dosiahol to pre trhy prekvapujúcim znížením úrokových sadzieb v USA. Jednodňové peniaze klesli až o 50 Bp a diskontná sadzba o 25 Bp. Týmto rozhodnutím reagoval na niekoľko týždňov sa zhoršujúce výsledky amerického hospodárstva a klesajúcu náladu na trhoch. Trhy zareagovali zohľadnením ďalších možných znížení úrokových sadzieb zo strany FED-u do svojich cien. Podľa dohadov čaká USA ďalší pokles hospodárstva, ktorý by sa mal zastaviť v priebehu druhého štvrťroka tohto roka. Z tohto faktu sa dá predpokladať možný pokles úrokov o približne 50 Bp, a to už možno na budúci mesiac, najneskôr v marci. V priebehu nasledujúcich mesiacov sa dá očakávať zlepšovanie konjunkturálnych údajov. Tento vývoj sa odráža aj na ceny dlhopisov. Ceny dlhodobých splatností vyskočili na svoje maximá, pričom tento stav sa udrží počas niekoľkých týždňov. Začiatkom jari však môže nastať zmena trendu, pričom rendity dlhopisov začnú opäť stúpať. Americký dolár napriek všetkým turbulentným udalostiam posledných dní sa dokázal doslova schovať pred neželaným záujmom. Dôvodom bolo sústredenie sa obchodníkov na americké akcie, ktoré najviac profitovali zo zmeny úrokových sadzieb. Ďalším dôvodom bolo odstránenie strachu z možnej recesie hospodárstva USA. Napriek tomu americký dolár stále zostáva pod tlakom. Z technického hľadiska zostáva ďalší cieľ na úrovni 0,97 USD/EUR. Úrokový spread medzi americkými a európskymi úrokovými sadzbami sa naďalej zmenšuje. Greenspan všetkým ukázal, ako sa robí úroková politika, Duisenberg sa ako obyčajne kryje menovou politikou eurolandu. Napriek tomu európske trhy nečakajú na rozhodnutia úradníkov. O tom svedčí vývoj forwardových sadzieb, ako aj výnosová krivka na peňažnom trhu. Tie už vstrebali do úrokov možný pokles sadzieb aj v eurolande. Európska centrálna banka (ECB) chce upustiť zo svojich „požiadaviek“ až druhý polrok, keď by sa mal potvrdiť pokles inflačných obáv v eurolande. Dlhopisy budú z takéhoto prostredia len profitovať. Pri pohľade na výnosovú krivku eurolandu sa dá očakávať v najbližšom období stále klesajúci trend rendít benchmarkových dlhopisov. Horná hranica výnosu desaťročných nemeckých bundov by sa teda mohla pohybovať na hranici 4,80 %. Z fundamentálneho hľadiska sa vývoj výnosovej krivky eurolandu naďalej vyrovnáva. Teda rozdiel medzi najkratšími a najdlhšími splatnosťami benchmarkových dlhopisov nie je citeľne veľký (80 Bp). Najlikvidnejšie 10-ročné nemecké papiere aktuálne s výnosom 4,65 % sa o šesť mesiacov môžu pohybovať na úrovni 4,80 %. Z krátkodobého časového horizontu sa európske dlhopisy odporúčajú nakupovať. Desaťročné americké Treasuries sú aktuálne na úrovni 5,15, pričom za šesť mesiacov by sa mohli pohybovať okolo hranice 5,40 %. Výnosová krivka dlhopisov USA začína vytvárať medzi pätnásťročnými a tridsaťročnými splatnosťami inverzný tvar.

Ing. Juraj Bielik