Rázny nástup štátu pri financovaní štátneho dlhu

Veľký prebytok peňažných prostriedkov na medzibankovom trhu spôsobujúci pád kratších úrokových sadzieb, nevysoký dopyt v prvej tohtoročnej aukcii štátnych dlhopisov, zverejnenie harmonogramu emisií štátnych dlhopisov (ŠD) pre prvý štvrťrok a pokojné obchodovanie na začiatku tohto roka - takto môžeme charakterizovať minulotýždňové dianie na peňažnom trhu.

Počas celého predchádzajúceho týždňa trval v sektore komerčných bánk výrazný prebytok likvidity. Od prvého januára je totiž už v platnosti zmena týkajúca sa povinných minimálnych rezerv (PMR), ktoré musia komerčné banky držať na svojich účtoch. Tie boli znížené z predchádzajúcej úrovne 6,5 % na súčasných 5 %. Tiež bola predĺžená perióda sledovania povinných minimálnych rezerv z dvoch týždňov na jeden mesiac. Komerčné banky tak vstúpili do januárovej periódy s nadbytočnými peňažnými prostriedkami v objeme presahujúcom osem miliárd korún. K tomuto stavu sa potom ešte pridružilo 19,0 mld. Sk zo splatného pravidelného dvojtýždňového sterilizačného repo tendra. Národná banka Slovenska prostredníctvom nového repo tendra stiahla z obehu 24,15 mld. Sk a vyrovnaním dvoch posledných aukcií štátnych dlhopisov odišlo zo sektora ešte 5,25 mld. Sk. Stále to však nebolo dosť, a preto najkratšie úrokové sadzby klesli až na úroveň 6,25 %, kde sa držali po celý čas obchodovania, a ani ďalšie splatnosti sa nevyhli poklesu. Pri tých však tento pád nebol až taký výrazný, v priemere poklesli o 0,3 - 0,5 %.

Na rozdiel od poslednej aukcie, ktorá sa uskutočnila ešte v závere minulého roka (ale dátum emisie bol až druhý január 2001) a ktorú sme mohli považovať za úspešnú, pretože dopyt v nej presahoval ponuku, minulotýždňovú aukciu takýmto prívlastkom označiť nemôžeme. Ministerstvo financií Slovenskej republiky pôvodne malo záujem o získanie dvojročných zdrojov pri maximálnom výnose predstavujúcom 8,0 % p. a. v celkovom objeme 3,5 miliardy korún. Záujem o nákup týchto cenných papierov sa však vyšplhal iba na 2,25 mld. Sk. Ministerstvo financií SR akceptovalo celý objem pri priemernom výnose 7,985 % p. a.

Ministerstvo financií SR zverejnilo aj harmonogram emisií štátnych dlhopisov na prvé tri mesiace tohto roka. Zaujímavosťou a zmenou oproti doterajším je vydávanie dlhopisov s viacerými aukciami v rámci jednej emisie. Na prvý štvrťrok sú naplánované dve takéto emisie, v ktorých bude Ministerstvo financií ponúkať dvoj- a trojročné štátne dlhové cenné papiere. Na obe emisie budú usporiadané tri za sebou nasledujúce aukcie. Hlavnú výhodu týchto papierov bude predstavovať ich veľký objem. Tým sa stanú likvidnejšími a budú aj viac atraktívne pre obchodovanie na sekundárnom trhu. Najdlhšiu splatnosť budú mať štátne dlhopisy vydané začiatkom februára, a to päť rokov.

Aukcie štátnych pokladničných poukážok slúžiacich na vykývanie tohtoročného deficitu štátneho rozpočtu nie sú počas prvých troch mesiacov naplánované. Je však predpoklad, že k nim pristúpia v tomto roku skôr, ako to bolo v roku 2000. V minulom roku ich začali využívať až koncom júna.

Predpokladaný vývoj

V pondelok a utorok bude zrejme ešte na peňažnom trhu panovať nadbytok likvidity a ceny kratších depozitov ostanú na nízkych úrovniach. Zmenu môžeme očakávať až v polovici týždňa, keď už budú jasné výsledky repo tendra a aukcie štátnych dlhopisov. Do sektora komerčných bánk pribudnú prostriedky z maturujúceho sterilizačného repo tendra v celkovom objeme 9,0 mld. Sk a zo splatných štátnych dlhopisov 118 - v objeme 2,875 mld. Sk.

Ministerstvo financií SR uskutoční zajtra aukciu jednoročných štátnych dlhopisov s maximálnym výnosom stanoveným na 7,95 % p. a. a hornou hranicou emisie predstavujúcou štyri miliardy korún. Dopyt by mohol bez problémov dosiahnuť takýto objem najmä preto, že sú to iba dvanásťmesačné papiere.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 2. 1. 3. 1. 4. 1. 5. 1.

Deň 6,28 - 6,59 6,21 - 6,50 6,17 - 6,45 6,17 - 6,45

Týždeň 7,58 - 7,88 7,32 - 7,60 7,13 - 7,41 7,27 - 7,55

1 mesiac 7,62 - 7,93 7,47 - 7,78 7,41 - 7,74 7,41 - 7,72

3 mesiace 7,50 - 7,82 7,41 - 7,73 7,42 - 7,72 7,40 - 7,71

6 mesiacov 7,48 - 7,78 7,40 - 7,72 7,40 - 7,71 7,40 - 7,71

9 mesiacov 7,48 - 7,79 7,38 - 7,70 7,38 - 7,70 7,38 - 7,68

12 mesiacov 7,48 - 7,79 7,38 - 7,70 7,38 - 7,70 7,38 - 7,68

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repo tender 14 7,93 25,150 24,150

ŠD 139 2 roky 7,985 2,250 2,250

Pavol Kruk

autor je dílerom Istrobanky, a. s.