NBS ešte nevidí dôvod na zmenu kľúčových sadzieb

Pretrvávajúci neveľký záujem o investovanie do štátnych pokladničných poukážok, úrokové sadzby všetkých splatností na konci týždňa takmer na jednej rovine a sterilizačná závislosť komerčných bánk stále vyše štyridsať miliárd korún. To boli hlavné udalosti minulých dní.

Uplynulý týždeň na slovenskom peňažnom trhu sa niesol v celkom pokojnom duchu, o čom svedčia aj dosahované denné obraty, ktoré sa pohybovali iba v rozpätí 17 - 22 mld. Sk, v stredu to nebolo dokonca ani dvanásť miliárd korún.

V prvých dňoch sa ešte jednodňové depozity kótovali na úrovni okolo šesť percent v dôsledku prebytku peňažných prostriedkov na účtoch obchodných bánk a nemožnosti ich výhodnejšieho zúročenia na taký krátky čas. V utorok uskutočnilo Ministerstvo financií SR po prvý raz aukciu štátnych pokladničných poukážok, v ktorej stanovilo aj maximálny možný výnos. Tak ako všetky tohtoročné emisie štátnych pokladničných poukážok, aj táto bolo 273-dňová, Ministerstvo financií SR prostredníctvom nej plánovalo získať do dvoch miliárd korún a horná hranica požadovaného výnosu bola stanovená na 7,78 % p. a. Zdá sa však, že táto ponuka investorov príliš nenadchla, pretože dopyt sa vyšplhal iba tesne nad jednu miliardu. Ministerstvo financií napokon akceptovalo celý dopyt, t. j. 1,050 mld. Sk pri priemernom výnose 7,77 % . Napriek tomuto výsledku však ostáva Ministerstvo financií SR optimistické, pretože aj v nasledujúcej aukcii štátnych pokladničných poukážok zostane ponúkaný maximálny výnos nezmenený a štát dokonca plánuje získať objem do 2,5 mld. Sk.

V ten istý deň prebehol aj pravidelný sterilizačný dvojtýždňový repo tender, prostredníctvom ktorého Národná banka Slovenska stiahla z trhu celý objem, o ktorý bol záujem, čiže 13,35 mld. Sk pri priemernom výnose 7,74 %. Týmto krokom prolongovala takmer ten istý objem, ktorý mal do bankového sektora pribudnúť splatnosťou staršieho sterilizačného repo tendra - 13,96 mld. Sk. Vo štvrtok a v piatok disponovali komerčné banky na svojich účtoch likviditou takmer v požadovanom množstve, keď bankovému sektoru ako celku chýbalo iba okolo 500 mil. Sk do požadovaných povinných minimálnych rezerv. Úrokové sadzby najkratších depozitov sa vyrovnali s ostatnými splatnosťami a celá výnosová krivka (jeden deň až jeden rok) sa zmestila do pásma 7,50 - 8,00 percenta. K pondelku predstavovala sterilizačná závislosť komerčných bánk 41,75 mld. Sk.

Očakávania viacerých analytikov, týkajúce sa možného zníženia kľúčových sadzieb v krátkodobom horizonte v dôsledku výhľadu nižšej inflácie v roku 2002, trochu schladili slová guvernéra Národnej banky Slovenska Mariána Juska. Ten sa vyjadril, že vysoký schodok bežného účtu platobnej bilancie by mohol byť brzdou pre prípadné uvoľňovanie menovej politiky v najbližších mesiacoch. Na druhej strane však dodal, že pre tento vysoký deficit, ktorý v tomto roku môže dosiahnuť až 8,1 % hrubého domáceho produktu, k zvyšovaniu úrokových sadzieb nedôjde. Dá sa teda predpokladať, že v horizonte jedného až šiestich mesiacov nedôjde na tomto poli k žiadnemu pohybu. Skôr je možné očakávať prípadné zúženie spreadu pri jednodňových sadzbách Národnej banky Slovenska.

Predpokladaný vývoj

Splatnosťou 14-dňového sterilizačného repo tendra pribudnú do bankového sektora peňažné prostriedky v objeme 17,60 mld. Sk a o niečo nižší objem zrejme centrálna banka stiahne v dnešnom sterilizačnom repo tendri. Dá sa očakávať, že v aukcii deväťmesačných štátnych pokladničných poukážok sa nenaplnia očakávania ministerstva financií v plnej miere. Dopyt by sa tu mohol pohybovať niekde na úrovni 1,0 - 1,5 miliardy korún. Úrokové sadzby všetkých splatnosti, s výnimkou najkratších, ktoré sú najvolatilnejšie, by sa mali hýbať iba minimálne.

Pavol Kruk

Autor je dílerom Istrobanky, a. s.