Zvyšujúce sa očakávania kľúčových sadzieb

Pokles úrokových sadzieb na dlhšom konci výnosovej krivky, ďalšia úspešná aukcia ŠPP, dobré výsledky októbrovej jadrovej i celkovej inflácie, schválenie predaja Investičnej a rozvojovej banky a zníženie kľúčových sadzieb v eurozóne, vo Veľkej Británii, ako aj na americkom kontinente. To boli najhlavnejšie udalosti uplynulého týždňa.

Začiatkom minulého týždňa sa bankový sektor nachádzal v značnom nadstave, dôsledkom čoho sa ceny jednodňových depozitov udržiavali stále okolo šesť percent. Preklopenie tohto stavu nastalo po vyrovnaní repo tendra a aukcie ŠPP.

Najprv sa uskutočnila aukcia deväťmesačných štátnych pokladničných poukážok, v ktorej Ministerstvo financií SR plánovalo získať do 2,5 mld. Sk. Dopyt sa tentoraz vyšplhal až na úroveň troch miliárd korún a hoci MF SR napokon akceptovalo záujemcov iba v objeme 1,80 mld. Sk, môžeme hodnotiť tento výsledok pozitívne, pretože sa štátu podarilo znížiť priemerný výnos na 7,752 % oproti 7,796 % p. a., ktorý sa dosiahol v predošlej aukcii ŠPP. Zdá sa, že zvýšenie sterilizačnej závislosti bánk v dôsledku príchodu peňažných prostriedkov určených na vyplácanie klientov skrachovanej Devín banky rozhýbalo stojaté vody okolo aukcií ŠPP. Vzápätí sa uskutočnil pravidelný 14-dňový sterilizačný repo tender, prostredníctvom ktorého stiahla centrálna banka z obehu likviditu v objeme takmer 21 miliárd korún. Spolu tak bankový sektor opustili peňažné prostriedky v objeme 23,921 mld. Sk, pričom opačným smerom doň splatnosťou SRT pritieklo iba 15,50 mld. Sk. Tým sa komerčné banky z hľadiska absolútneho objemu peňazí na svojich účtoch dostali v závere týždňa do takmer rovnovážnej polohy.

V minulých dňoch pristúpil FED v tomto roku už po desiaty raz k zníženiu svojej referenčnej sadzby o pol percenta (na 2,0 %). Rovnako tak urobila aj Bank of England, ktorá sa znížením o rovnakú hodnotu dostala až na svoje 37-ročné minimum, t. j. 4,0 %, ba dokonca aj Európska centrálna banka previedla rovnaký krok a tiež až o 0,5 % (po štvrtý raz v tomto roku). Všetky tieto znižovania majú podporiť spotrebiteľské výdavky a motivovať firmy k vyšším investíciám a prispieť tak k naštartovaniu hospodárskeho rastu. Podľa šéfa ECB Duisenberga však nie je reálne očakávať hospodársky rast skôr ako v závere budúceho roka.

Zrejme aj pod dojmom týchto udalostí slovenské bankové domy mierne korigovali kotácie úrokových sadzieb slovenskej koruny pri splatnostiach šesť mesiacov až jeden rok, ktoré zaznamenali pokles z hladiny 7,65 - 7,95 % na úroveň 7,50 - 7,80 %. Hlavným dôvodom sú najmä očakávania týkajúce sa ďalšieho vývoja našich kľúčových sadzieb, keď väčšina analytikov predpokladá ich zníženie zo strany NBS počas prvých mesiacov budúceho roka. Zvýšením úrokového diferenciálu medzi našou a okolitými menami by sa sem totiž mohol znova začať sťahovať horúci špekulatívny kapitál. Priaznivo sa vyvíja aj naša inflácia, keď index spotrebiteľských cien zaznamenal v októbri rast na medzimesačnej báze iba o 0,1 % (7,1 % rok/rok) a tiež jadrová inflácia stúpla iba o 0,1 % na rovnakej báze (4,0 % rok/rok). Na druhej strane by však brzdou mohlo byť prípadné výrazné zvýšenie vládnych výdavkov s blížiacimi sa voľbami, či stále sa zhoršujúci deficit našej zahraničnoobchodnej bilancie.

Štát navýšil základné imanie v Poštovej banke a plánuje ju začiatkom budúceho roka predať. To sa mu už podarilo v prípade Investičnej a rozvojovej banky, keď vláda schválila predaj jej 92,55-percentného podielu najväčšej maďarskej banke OTP Bank za 700 mil. Sk. Tak ako predošlé predaje štátnych bánk, aj tento určite prispeje k ozdraveniu a ku konsolidácii slovenského bankového sektora.

Predpokladaný vývoj

Tento týždeň je splatný iba jeden repo tender v objeme 19,050 mld. Sk. Ministerstvo financií pokračuje v napĺňaní štátneho rozpočtu prostredníctvom aukcií ŠPP, keď sa mu v tomto roku doteraz prostredníctvom nich podarilo získať už takmer 25 miliárd korún. Aj v tohtotýždňovej aukcii sa dá očakávať značný dopyt, ktorý môže spôsobiť aj ďalší pokles ich výnosov.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 5. 11. 6. 11. 7. 11. 8. 11. 9. 11.

Deň 6,01-6,29 5,98-6,26 7,75-8,03 7,74-8,02 7,82-8,12

Týždeň 7,47-7,73 7,47-7,73 7,50-7,76 7,51-7,76 7,52-7,79

1 mesiac 7,50-7,77 7,50-7,77 7,50-7,78 7,50-7,78 7,50-7,78

3 mesiace 7,56-7,82 7,56-7,82 7,55-7,81 7,54-7,81 7,52-7,80

6 mesiacov 7,57-7,83 7,56-7,82 7,55-7,81 7,54-7,81 7,53-7,81

9 mesiacov 7,58-7,85 7,55-7,81 7,55-7,81 7,52-7,79 7,51-7,78

12 mesiacov 7,62-7,88 7,56-7,82 7,56-7,82 7,52-7,78 7,51-7,77

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repo tender 14 7,740 20,920 20,920

ŠPP 273 7,752 3,001 1,801

Dušan Krajči

Autor je dílerom

Istrobanky, a. s.