Nádej na zlepšenie situácie

Ako istý krok vnímali finančné trhy opätovné zníženie úrokových sadzieb v USA a v eurolande. Pokles až o 50 Bp zdôvodnil FED v slabých investičných vyhliadkach amerických firiem, ako aj nárast rizík v súkromnej spotrebe. Čo sa týka načasovania tohto kroku, dosiahol Greenspan a jeho tím želaný efekt. Dlhopisy ako aj akcie prudko vzrástli. Otázkou zostáva, kam sa bude vývoj uberať. Komentár FED-u k úrokovému kroku ponecháva ďalšie pohyby úrokov otvorené. Z toho vyplýva, že na nasledujúcom zasadaní FOMC môžeme očakávať ďalší pokles sadzieb. Z krátkodobého hľadiska sa javia jednotlivé ekonomické ukazovatele naďalej neuspokojivé, napriek tomu sa možno domnievať, že americká ekonomika sa nachádza na dne konjunkturálneho cyklu. Posledný úrokový pohyb dáva nádej na zlepšenie ekonomiky už v prvej polovici budúceho roka. Týmto krokom FED v priebehu troch mesiacov znížil úroky na úroveň pred rokom 1998, pričom rast úrokových sadzieb prebiehal skoro celý rok 1999. Po tom, čo rok 2000 pripomínal rok 1994, sa logicky vytvára nádej, že rok 2001 by mohol prebiehať ako rok 1995. Vtedy rendity po prudkom raste citeľne korigovali smerom dole. Istota, že príde k opakovaniu roku 1995, má svoje trhliny. Vývoj v tomto období zodpovedal celosvetovému vývoju jednotlivých ekonomík. Predovšetkým obavy z recesie v USA, ako aj podpora rastu európskych ekonomík, boli príčinou prudkého poklesu úrokov v tomto období. Potenciál pre nižšie rendity z krátkodobého hľadiska narastá. Čo sa týka ďalšieho vývoja úrokov, sú trhy naladené zmiešane. Ako ďalšie negatívum pre dlhopisové trhy sa aktuálne javí vývoj na akciových trhoch, ktorý takisto nestráca na dynamike. Dôvodom sú citeľné korekcie hospodárskych výsledkov v podnikoch, s ktorých akciami sa obchoduje na burzách, ako aj obavy z poklesu sadzieb zo strany FED-u, čo zákonite zvyšuje atraktivitu akcií oproti menej výnosovým dlhopisom. Vychádzajúc z týchto faktov budú investori orientujúci sa na dlhopisy v najbližších dňoch stále upierať svoju pozornosť na americké hospodárske dáta. Vývoj na amerických akciových trhoch bude teda určovať nálady a smerovanie dlhopisových trhov na celom svete. Dlhopisový trh eurolandu môže dodatočne koncentrovať svoju pozornosť na nové informácie o hospodárskej situácii v eurozóne. Tie budú mať citeľnejší vplyv na trhy len v tom prípade, ak jednotlivé ekonomické ukazovatele nebudú ovplyvnené rastúcim cenovým tlakom v tejto časti sveta. Analytici v tomto období nepredpokladajú citeľnejší rast inflácie v Európe. Aj keď miery cenového rastu v Nemecku, ako aj v eurozóne určite vzrastú, nebudú vytvárať efekt, ktorý by narušil ceny dlhopisov. Podľa vyjadrenia Európskej centrálnej banky (ECB) ba sa mala miera cenového rastu v priebehu tohto roka stále zmenšovať. To sa vníma ako pozitívny signál. Pokles cenového tlaku podporí aj pokles peňažného agregátu M3 v eurolande. Indikátory ako podnikateľská nálada a čísla o produkcii by mali potvrdiť názory o miernom raste v eurozóne, aj keď prílišný optimizmus stále nie je namieste. Súčasné hospodárske prostredie v Európe priamo vplýva na tvorbu cien na európskych dlhopisových trhoch. Tie sa v súčasnosti pohybujú na úrovni, ktorá je obchodníkmi hodnotená ako tzv. fair value. Túto „stabilitu“ už tradične môže narušiť vývoj v USA.

Juraj Bielik