Na konci roka ešte aukcia štátnych dlhopisov

Za najzaujímavejšie momenty uplynulého týždňa možno označiť zverejnenie Menového programu NBS na rok 2002, ako aj pokračujúcu privatizáciu finančného sektora v SR. MF SR podľa očakávania vyhlásilo emisiu jednoročných štátnych dlhopisov s kupónovou sadzbou 7,80 % p. a. Dlhodobé úrokové sadzby stagnovali na úrovni 7,50 - 7,75 % p. a. kratšie (do jedného týždňa) v dôsledku prebytku likvidity klesli pod 7,00 % p. a.

Po schválení štátneho rozpočtu centrálnej banke už nič nebránilo zverejniť svoj Menový program, t. j. výhľad svojej monetárnej politiky na rok 2002. Pre peňažný trh je správou číslo jeden zníženie percenta z primárnych vkladov banky pre výpočet povinných minimálnych rezerv z piatich percent na štyri. Týmto krokom sa bankám uvoľnia nové zdroje, ktoré však bezprostredne zvýšia prebytok likvidity na trhu zhruba o 7 mld. Sk. NBS predpokladá zmiernenie inflačných tlakov. Celková koncoročná inflácia by sa mala pohybovať v rozpätí 3,5 - 4,9 % p. a. a jadrová 3,2 - 4,7 % p. a. Predovšetkým pri celkovej inflácii ide o podstatné zníženie rastu cenovej hladiny. Optimisticky vyznieva aj predpokladaný rast slovenskej ekonomiky. Podľa názoru NBS by sa HDP mal zvýšiť o 3,5 - 3,8 %. Základ tohto rastu vidí v akcelerácii domáceho dopytu, predovšetkým zvyšovaním spotreby domácností, ako aj investícií do slovenskej ekonomiky. Naopak, negatívne je vnímaný deficit bežného účtu platobnej bilancie, ktorý sa zníži len minimálne (na úroveň 7,9 % z HDP). Dôležitým momentom je aj zhoda v riadení fiskálnej a monetárnej politiky medzi vládou a NBS. Tento súlad je tak predpokladom k stabilnému vývoju makroekonomického prostredia a tiež aj úrokových sadzieb a devízovému kurzu slovenskej koruny. Budúci rok je nevyhnutné rátať aj s rastúcim prebytkom likvidity, ktorý bude vyvolaný predovšetkým privatizáciou SPP, a. s. Ak v súčasnosti je prebytok likvidity nad povinné minimálne rezervy viac ako 50 mld. Sk, v priebehu roku 2002 by sa táto suma mala postupne vyšplhať až na 100-miliardovú métu. Nízka inflácia, rastúci prebytok zdrojov, znížené PMR by tak mohli viesť aj napriek deficitu bežného účtu aspoň k miernemu poklesu hladiny úrokových sadzieb. Impulzom by malo byť zníženie kľúčových úrokových sadzieb centrálnou bankou o 25 bázických bodov, t. j. na 5,75 - 8,75 % p. a. pre jednodňové sadzby a 7,50 % pre dvojtýždňovú repo sadzbu. Tento krok sa očakáva ešte v prvých troch-štyroch mesiacoch budúceho roka.

Výška splatného štátneho dlhu na rok 2002 predstavuje objem viac ako 90 mld. Sk. V tom sú zarátané končiace štátne dlhopisy (približne 50 mld. Sk) a tohtoročný deficit štátneho rozpočtu. Navyše v budúcom roku bude MF SR priebežne prefinancúvať deficit verejných financií v predpokladanej konečnej sume 36,8 mld. Sk. Z tohto dôvodu MF SR začína realizovať aukcie štátnych dlhopisov už na prelome starého a nového roka. Ako prvú vypisuje aukciu jednoročných štátnych dlhopisov s kupónovou sadzbou 7,80 % p. a. Pri takej atraktívnej sadzbe zrejme nebude pre štát problémom získať avizované 4 mld. Sk. Deň emisie je stanovený na 3. 1. 2002. Celkovo je v prvých troch mesiacoch naplánovaných 13 aukcií štátnych dlhopisov. Popri jednoročných nechýbajú medzi nimi aj päť- až desaťročné.

Predpokladaný vývoj

Koniec roka by sa mal niesť v znamení pokojného plnenia povinných minimálnych rezerv. Banky majú dostatok likvidity, o čom svedčí aj výsledok posledného výsledku repo obchodov s centrálnou bankou. V nich banky uložili o 4 mld. Sk viac, ako sa im vracali z predchádzajúcich obchodov. Najkratšie úrokové sadzby by sa mohli dostať na úroveň 6,50 % p. a., pre dlhodobé depozity platia naďalej sadzby 7,5 - 7,75 % p. a. Vďaka uzavretej privatizácii finančného sektora a jeho ozdraveniu sa vytvorili podmienky na podobný proces aj v podnikateľskej sfére na budúci rok.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 17. 12. 18. 12. 19. 12. 20. 12. 21. 12.

Deň 6,40-6,68 6,34-6,62 6,80-7,12 6,76-7,06 6,89-7,17

Týždeň 7,47-7,73 7,49-7,75 7,32-7,57 7,29-7,56 7,49-7,75

1 mesiac 7,49-7,76 7,50-7,77 7,46-7,73 7,46-7,73 7,50-7,76

3 mesiace 7,50-7,77 7,50-7,76 7,50-7,76 7,49-7,74 7,49-7,74

6 mesiacov 7,49-7,76 7,48-7,73 7,48-7,73 7,48-7,73 7,48-7,73

9 mesiacov 7,48-7,74 7,48-7,73 7,48-7,73 7,48-7,73 7,48-7,73

12 mesiacov 7,48-7,74 7,48-7,73 7,48-7,73 7,48-7,73 7,48-7,73

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repo tender 14

13 7,740

7,74 23,700

28,200 23,700

28,200

Pavol Kruk

autor je dílerom

Istrobanky, a. s.