Predstavy o vyšších výnosoch sa rozplynuli

Vysoký dopyt, ale nízka úspešnosť v prvej aukcii tzv. otvorenej emisie štátnych dlhopisov, mierny nárast výnosov v sterilizačnom repo tendri, pád najkratších úrokových sadzieb a zvýšená januárová inflácia v dôsledku deregulácií. To sú hlavné charakteristiky predchádzajúceho týždňa.

Jednoznačne najviac očakávanou udalosťou na slovenskom peňažnom trhu bola v minulom týždni prvá aukcia otvorenej emisie štátnych dlhopisov. Ide o cenný papier s dátumom splatnosti 15. február 2004, ktorý nesie 7,8-percentný kupón a celkový objem tejto emisie by v prípade jej naplnenia bol jedenásť miliárd korún. Veľkosť emisie a z toho vyplývajúci väčší počet budúcich vlastníkov tohto papiera prinesie aj vyššiu obchodovateľnosť na sekundárnom trhu. Pre investorov je však najviac zaujímavá možnosť nakupovať tieto dlhopisy pod menovitú hodnotu, čiže možnosť dosiahnuť aj vyššie výnosy. Väčšina záujemcov to v tejto prvej aukcii aj ihneď vyskúšala. Svedčia o tom dosiahnuté výsledky. Dopyt predstavoval 6,29 mld. Sk, ale Ministerstvo financií SR akceptovalo z tejto ponuky iba niečo menej ako jednu šestinu, konkrétne iba jednu miliardu korún. Maximálny výnos dosiahol 7,80 % p. a. a priemerný výnos bol iba o jednu tisícinu bodu nižší. Týmto krokom MF SR jednoznačne nastavilo latku pre nasledujúce aukcie a uspeje zrejme iba ten, kto zreálni svoje požiadavky.

V utorok prebehol aj dvojtýždňový repo tender (SRT), v ktorom centrálna banka akceptovala celý dopyt, t. j. 16,05 mld. Sk. Aj preto, že nebol nikto krátený, bol dosiahnutý priemerný výnos 7,76 %, čo znamená zastavenie jeho už dlhšie trvajúceho ustavičného poklesu. Splatný bol však SRT v objeme 18,0 mld. Sk. Nižší záujem bánk v repo tendri môžeme pripísať na vrub aukcie štátnych dlhopisov, pretože finančné inštitúcie si nechávali na svojich účtoch určitú rezervu pre prípad, že by sa im podarilo nakúpiť ŠD v plnej výške.

Keďže však bola upísaná iba jedna miliarda korún a v piatok ešte pribudli do bankového sektora peňažné prostriedky v objeme takmer 2,6 mld. Sk z maturujúcich štátnych dlhopisov č.124, nastal na peňažnom trhu nadbytok likvidity, čo malo za následok pokles najkratších sadzieb v závere týždňa až na 6,25 %. Mierne oslabenie sa prejavilo aj na sedem- a štrnásťdňových depozitoch (pokles o 0,1 až 0,25 %). O tom, že medzibankový trh bol takmer mŕtvy a trocha sa rozhýbal až v závere týždňa, svedčia denné obraty, ktoré v pondelok i v stredu klesli pod desať miliárd korún.

Zverejnená bola januárová inflácia spotrebiteľských cien, ktorá vzrástla o 1,9 % na mesačnej báze (7,7 % rok/rok) a jadrová stúpla za ten istý mesiac o 0,5 %, čo predstavuje medziročný nárast o 4,4 %. Tieto čísla neboli veľkým prekvapením, či už pozitívnym alebo negatívnym. Sú totiž výsledkom zmeny dosiaľ regulovaných cien, ako je tepelná energia či poštové a telekomunikačné služby, ktoré vstúpili do platnosti začiatkom tohto roka. Potešiteľné je hádam len to, že jadrová inflácia, ktorá je pre NBS hlavným indikátorom vývoja cenovej hladiny, ostala v porovnaní s minulým rokom na nízkej úrovni a poskytuje ešte trocha priestoru pre prípadnú zmenu kľúčových sadzieb v tomto roku smerom dole. Podobný vývoj môžeme očakávať aj vo februári, pretože aj keď vstúpia do platnosti nové ceny, napr. vodného a stočného, dopravy, elektrickej energie a plynu, tak na medziročnej báze by sa to nemalo výraznejšie prejaviť. Je to preto, že v rovnakom období minulého roka sa uskutočnili podobné opatrenia.

Predpokladaný vývoj

Zajtra budú zrejme pokračovať prekáračky medzi ministerstvom financií a bankami v druhej aukcii otvorenej emisie č. 147. Aj tentoraz stanovilo MF SR max. objem na 3,5 mld. Sk. Dopyt by mohol hravo presiahnuť túto hranicu, koľko sa však toho upíše, bude však závisieť najmä od toho, či väčšina investorov prispôsobí svoje požiadavky nastavenej hladine (t. j. maximum na úrovni 7,80 % p. a.) alebo budú opätovne pokúšať šťastie.

Na trh sa vrátia peňažné prostriedky z jedného repo tendra, jednej emisie PP NBS a ešte z maturujúcich dlhopisov č. 87. Spolu to bude objem 38,28 mld. Sk. Centrálna banka s najväčšou pravdepodobnosťou pridá k pravidelnému sterilizačnému repo tendru aj novú emisiu vlastných pokladničných poukážok a všetku prebytočnú likviditu stiahne bez problémov.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 12. 2. 13. 2. 14. 2. 15. 2. 16. 2.

Deň 7,57-7,88 7,61-7,92 7,49-7,79 7,05-7,33 6,34-6,64

Týždeň 7,48-7,77 7,53-7,81 7,45-7,73 7,38-7,67 7,24-7,54

1 mesiac 7,45-7,72 7,46-7,74 7,46-7,73 7,43-7,72 7,43-7,73

3 mesiace 7,37-7,65 7,38-7,66 7,37-7,65 7,37-7,65 7,37-7,65

6 mesiacov 7,35-7,63 7,36-7,65 7,35-7,64 7,35-7,63 7,34-7,62

9 mesiacov 7,30-7,59 7,30-7,60 7,31-7,60 7,30-7,59 7,29-7,58

12 mesiacov 7,29-7,58 7,30-7,59 7,30-7,60 7,30-7,59 7,29-7,58

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repo tender 14 7,76 16,050 16,050

ŠD 3 roky 7,799 6,290 1,000

Pavol Kruk

autor je dílerom Istrobanky, a. s.