FED zatiaľ úroky nezníži

Greenspanovo varovanie pred prílišným optimizmom

Rozhodnosť amerického FED-u, ktorou sa snaží odvrátiť neželané oslabenie americkej konjunktúry, môže v priebehu roka prispieť k otrasom likvidity na akciových trhoch. V posledných týždňoch finančné trhy veľmi dôsledne sledovali náznaky ochladenia americkej konjunktúry. V zásade sa spomalenie rastu očakávalo predovšetkým v dôsledku cielených krokov americkej centrálnej banky, ale až v týchto dňoch je zmena vývoja reálna. Na základe toho boli všetky očakávania o ďalšom znižovaní úrokových sadzieb zo strany FED citeľne redukované. Zásadným dôsledkom teda môže byť zmena trendu v súčasnom vývoji cien dlhopisov v USA. Táto situácia by sa teoreticky mala prejaviť aj na posilnení eura oproti americkému doláru. Realita však stále potvrdzuje opak. V USA znamená oslabenie hospodárskeho rastu predovšetkým zastavenie rizika prehriatia ekonomiky v dôsledku rastu inflácie. Na základe toho zostáva šanca, že hospodársky rast zostane dlhodobo na stabilnej až mierne rastúcej úrovni. Takže americká ekonomika napĺňa scenár centrálnej banky, tzv. mäkké pristátie a s veľkou pravdepodobnosťou nezažije väčšie otrasy. V eurolande sa súčasne očakáva posilnenie hospodárskeho rastu, ktorý by mal zmenšiť súčasnú medzeru medzi oboma ekonomikami. Obe oblasti tak smerujú k želanému 3-percentnému rastu HDP. Toto tempo sa javí ako znesiteľné, a to v dôsledku rastúcej produktivity práce a relatívne nízkej jadrovej inflácie. Optimistické vyhliadky finančných trhov mierne ochladil najmocnejší muž svetovej ekonomiky Greenspan. Ten varoval pred prílišným entuziazmom vyplývajúcim zo spomalenia americkej ekonomiky a z toho vyplývajúcich gigantických investícií portfóliových investorov na všetkých segmentoch finančných trhov. Takéto konanie by mohlo opätovne vniesť svetové trhy do finančnej krízy podobnej, ako bola v roku 1998. V takom prípade by FED nemohol ani svojou obozretnou politikou odvrátiť prípadné otrasy. Blížiaci sa koniec úrokového cyklu znižovania základných sadzieb zo strany centrálnych bánk zabezpečil citeľný pokles rendít predovšetkým pri dlhodobých splatnostiach dlhopisov. V niektorých prípadoch dosiahla výška výnosov svoje tohtoročné minimá. To sa pozitívne odráža na cenách obligácií, ktoré po dlhšom období opäť vzrástli a stali sa investorsky zaujímavé. To, že centrálne banky súčasný vývoj ponechajú bez výraznejšej zmeny, je viac ako pravdepodobné. FED bude musieť ešte zohľadniť posledné zníženie základných sadzieb, pretože tento krok sa logicky prejaví až po určitom období. Preto k ďalšiemu zníženiu sadzieb určite nepristúpi, aby tým zásadnejšie nenarušil hospodársky rast. Pre euroland bola zo strany ECB prezidenta Duisenberga vyčkávacia taktika. Z tohto dôvodu je optimizmus európskych obchodníkov ohraničený, čo nedáva veľký priestor na kurzové pohyby predovšetkým pri dlhších splatnostiach dlhopisov. Najlikvidnejšie 10-ročné nemecké papiere aktuálne s výnosom 5,25 % sa o jeden mesiac môžu pohybovať na úrovni 5,1 %. Päťročné Bundy na súčasnej úrovni 5,137 % môžu byť o mesiac obchodované na hranici 5,0 %. Desaťročné americké Treasuries sú aktuálne na úrovni 5,5 %, pričom za mesiac by sa mohli pohybovať okolo hranice 5,35 %.

Ing. Juraj Bielik