Greenspan rozhýbal trhy

Zníženie úrokových sadzieb v USA potvrdilo očakávania

Opätovným znížením základných úrokových sadzieb začal americký FED druhé kolo znižovania úrokových sadzieb na tento rok. Citeľné oslabenie amerického hospodárstva, ktoré pokračovalo aj v januári, dáva tušiť, že FED bude pomyselné opraty peňažnej politiky ešte viac povoľovať. Americká konjunktúra dosiaľ neprejavuje znaky citeľnejšieho oživovania. Rastúci pokles zamestnanosti v USA, ako aj situácia v amerických domácnostiach tento fakt podporujú. Z týchto údajov možno predpokladať, že prvé údaje o maloobchodných obratoch za január v USA citeľnejšie nevzrastú. Cenová hladina je v USA naďalej priaznivá a jasné znaky možného oživenia inflačných tendencií sa aktuálne neočakávajú. Vyťaženie kapacít v priemysle je v súčasnosti na úrovni 81 %, čo je ďaleko od červených čísel. Aj keď peňažná politika jednotlivých centrálnych bánk je v súčasnosti orientovaná na znižovanie úrokov, na agresívny pokles základných sadzieb nie je dostatok dôvodov. Ďalší úrokový krok sa v eurolande v najbližšom období neočakáva vzhľadom na aktuálne upravené sadzby zo strany Európskej centrálnej banky (ECB). Aj keď sú jednotlivé trhy pod ustavičným tlakom znižovania sadzieb, dlhopisové trhy sa v poslednom období upokojili. Investori pod tlakom poklesu základných sadzieb zakomponovali do cien dlhopisov znížené úroky. Pri niektorých tituloch a splatnostiach došlo až k miernemu prekročeniu odhadu. To je možno dôvodom stlmenia hektiky na fixed income trhoch. Ďalším dôvodom je možno aj pokračovanie úrovne ekonomiky na súčasnej úrovni v jednotlivých regiónoch bez citeľnejšieho tlaku zo strany inflácie. Tým sa súčasné sadzby na dlhopisových trhoch v eurolande javia z fundamentálneho hľadiska ako dostatočne ohodnotené, tzv. fair value. Napriek tomu sa nedá predpokladať, že aktuálna stabilizácia predstavuje začiatok celkového zotavenia sa dlhopisových trhov. Skôr by sa to malo vnímať ako povestné ticho pred ďalšou búrkou. Diskusie okolo oživenia inflačných rizík a o rozsahu ďalšieho úrokového kroku v najbližších týždňoch opätovne ožijú. Tým bude na dlhopisových trhoch nálada znova negatívne ovplyvnená. V časovom horizonte jedného mesiaca sa počíta v eurolande s vyššími úrokmi a vyrovnávaním výnosovej krivky. Pri dvojročných splatnostiach sa aktuálne európsky benchmark pohybuje na úrovni 4,52 %, predpoklad na ďalší mesiac hovorí o úrovni 4,60 %. Päťročné splatnosti sú v týchto dňoch na hladine 5,24 %, o mesiac by to malo byť okolo 5,31 % až 5,48 %. Najzaujímavejšia je však predpoveď pre 10-ročné maturity. Aktuálne je výnos na hranici 5,50 %, pričom v polovici marca sa predpokladá jeho nárast na úroveň 5,55 % až 5,70 %. Z uvedeného vyplýva, že situácia na dlhopisových trhoch sa opäť zhorší a ceny sa oslabia. Pre investorov sa v týchto dňoch javia dvojročné splatnosti ako najzaujímavejšie. Očakávania ďalšieho rastu úrokov prispejú k ďalšiemu tlaku, predovšetkým na najkratšom konci výnosových kriviek. Ten podporili aj aktuálne aukcie trojročných dlhopisov v Holandsku, Španielsku a Taliansku.

Ing. Juraj Bielik