Atraktívnosť dlhopisov klesá

Akciové trhy zostávajú stredobodom pozornosti

Na dlhopisových trhoch zostáva otázkou dňa, do akej miery bol prekonaný vrchol v rámci úrokových sadzieb. Otvorené naďalej zostáva, či po minulotýždňovom poklese amerických základných sadzieb o 50 Bp bude tento trend pokračovať. Podľa posledných vyjadrení predstaviteľov FED-u, k ďalšiemu poklesu príde v blízkej budúcnosti. Týmto krokom FED v priebehu troch mesiacov znížil úroky na úroveň v roku 1998, pričom rast úrokových sadzieb prebiehal skoro celý rok 1999. Po tom, čo rok 2000 pripomínal rok 1994, sa logicky vytvára nádej, že rok 2001 by mohol prebiehať ako rok 1995. Vtedy rendity po prudkom raste citeľne korigovali smerom dole. Istota, že príde k opakovaniu roku 1995, má svoje trhliny. Vývoj v tomto období zodpovedal celosvetovému vývoju jednotlivých ekonomík. Predovšetkým obavy z recesie v USA, ako aj podpora rastu európskych ekonomík, boli príčinou prudkého poklesu úrokov v tomto období. Potenciál pre nižšie rendity z krátkodobého hľadiska narastá. Čo sa týka ďalšieho vývoja úrokov, sú trhy naladené zmiešane. Tento fakt podporujú aj tvrdenia, že tzv. mäkké pristátie americkej ekonomiky sa stále prostredníctvom ekonomických indikátorov nepotvrdilo. Ako ďalšie negatívum pre dlhopisové trhy sa aktuálne javí vývoj na akciových trhoch, ktorý takisto nestráca na dynamike. Dôvodom sú citeľné korekcie hospodárskych výsledkov v podnikoch, s ktorých akciami sa obchoduje na burzách, ako aj obavy z poklesu sadzieb zo strany FED-u, čo zákonite zvyšuje atraktivitu akcií oproti menej výnosovým dlhopisom. Vychádzajúc z týchto faktov, budú investori orientujúci sa na dlhopisy v najbližších dňoch stále upierať svoju pozornosť na americké hospodárske dáta. Vývoj na amerických akciových trhoch bude teda určovať nálady a smerovanie dlhopisových trhov na celom svete. Dlhopisový trh eurolandu môže dodatočne koncentrovať svoju pozornosť na nové informácie o hospodárskej situácii v eurozóne. Tie budú mať citeľnejší vplyv na trhy len v tom prípade, ak jednotlivé ekonomické ukazovatele nebudú ovplyvnené rastúcim cenovým tlakom v tejto časti sveta. Aj keď miery cenového rastu v Nemecku, ako aj v eurozóne určite vzrastú, nebudú vytvárať efekt, ktorý by narušil ceny dlhopisov. Podľa vyjadrenia Európskej centrálnej banky (ECB) by sa mala miera cenového rastu v priebehu tohto roka stále zmenšovať. Indikátory ako podnikateľská nálada a čísla o produkcii, by mali potvrdiť názory o pokračujúcom raste v eurozóne, aj keď prílišný optimizmus stále nie je namieste. Súčasné hospodárske prostredie v Európe priamo vplýva na tvorbu cien na európskych dlhopisových trhoch. Tie sa v súčasnosti pohybujú na úrovni, ktorá je obchodníkmi hodnotená ako tzv. fair value. Túto „stabilitu“ už tradične môže narušiť vývoj v USA, a to už v najbližších týždňoch. Aktuálne zotavenie európskych 10-ročných benchmarkov na úroveň 5,2 % však nepredstavuje zmenu trendu. S perspektívou jedného mesiaca by sa mala rendita tohto dlhopisu pohybovať na hornej úrovni okolo 5,15 % až 5,25 % tak, ako to bolo začiatkom tohto roka.

Ing. Juraj Bielik