Volatilita úrokových sadzieb dlhopisov na maxime

Obrovský dopyt v aukcii ročných štátnych dlhopisov, pohyby úrokových sadzieb od jedného mantinelu k druhému, mierna nervozita bánk v dôsledku nedostatku peňazí, deficitné januárové hospodárenie štátneho rozpočtu a výrazne vyššia aktivita na medzibankovom trhu ako zvyčajne, týmito slovami možno opísať dianie na slovenskom peňažnom trhu počas minulého týždňa.

Minulý týždeň bol po dlhšom čase znova dosť rušný, o čom svedčia aj denne zobchodované objemy medzi bankami, ktoré sa takmer každý deň pohybovali okolo dvadsať miliárd korún. Najprv všetky banky splnili bez problémov požadované minimálne rezervy na február a v dôsledku značného prebytku likvidity sa úrokové sadzby najkratších depozitov pohybovali okolo minima, ktoré predstavuje denná repo sadzba Národnej banky Slovenska (NBS), t. j. 6,25 percenta. Sektor ako celok splnil povinné minimálne rezervy na 100,13 percenta. Splatný bol iba jeden sterilizačný repo tender, prostredníctvom ktorého do bankového sektora pribudol objem 16,050 miliardy korún. Potom sa však situácia obrátila. Najprv centrálna banka v novom repo tendri akceptovala objem 18,0 miliardy korún (priemerný výnos dosiahol 7,81 percenta p. a.) a o chvíľu na to Ministerstvo financií SR uspokojilo takmer všetkých záujemcov v aukcii ročných štátnych dlhopisov. Napriek tomu, že maximálny ponúkaný výnos predstavoval iba 7,70 percenta, dopyt sa vyšplhal na 11,14 miliardy korún. Ministerstvo financií akceptovalo objem 10,39 miliardy korún pri priemernom výnose 7,607 percenta p. a. Tento obrovský záujem o takéto krátke bondy súvisí jednak s tým, že tradične najväčší investori dostali do svojho portfólia reštrukturalizačné dlhopisy s dlhšou lehotou splatnosti a teda teraz preferujú kratšie papiere, jednak to vyjadruje nie príliš vysoký optimizmus, čo sa týka budúcich parlamentných volieb.

Výsledkom repo tendra a aukcie štátnych dlhopisov bolo, že zo sektora odišiel oveľa väčší objem peňažných prostriedkov, ako doň pribudol. Na konci týždňa plnili banky požadované povinné minimálne rezervy iba na 80 percent, čo, samozrejme, vyústilo do miernej nervozity na trhu a úrokové sadzby jednodňových peňazí vybehli až po strop, t. j. 9,25 percenta, čo je refinančná sadzba NBS. Takýto stav bude na peňažnom trhu panovať zrejme ešte aj v najbližších dňoch, pretože okrem končiaceho sa stredajšieho sterilizačného repo tendra nie je očakávaný žiadny iný prílev likvidity. Tu by možno stálo za zamyslenie buď prehodenie poradia utorkových aukcií, keď po výsledkoch aukcie štátnych dlhopisov by centrálna banka mohla presnejšie dorovnať likviditu v sektore, alebo potom väčšia spoluprácu Národnej banky Slovenska s Ministerstvom financií

Štátny rozpočet SR hospodáril v januári s deficitom 5,061 miliardy korún, čo je v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka viac ako dvojnásobný nárast, ale pravdepodobne malo na tom najväčšiu zásluhu vrátenie daní z pridanej hodnoty. A zrejme aj preto MF SR uskutočnilo spomínanú neplánovanú emisiu ročných štátnych dlhopisov a zobralo taký veľký objem.

Predpokladaný vývoj

Tento týždeň pribudne bankám na účty takmer 25 miliárd korún zo splatných ŠD 127 a SRT. Ministerstvo financií SR vypísalo na zajtra prvú aukciu otvorenej emisie dvojročných štátnych dlhopisov. Kupón je stanovený na 7,75 percenta, ale maximálny výnos nie je obmedzený. Horná hranica v tejto aukcii je na troch miliardách korún a celková suma celej emisie je stanovená na 12 miliárd korún. Dopyt zrejme bude celkom zaujímavý, ale väčšina investorov bude skúšať šťastie a budú požadovať vyššie výnosy, ako je kupón. Úrokové sadzby by sa mohli v druhej polovici týždňa vrátiť znova pod úroveň osem percent.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 26.2. 27.2. 28.2. 1.3. 2.3.

Deň 6,30-6,60 6,28-6,58 6,18-6,48 8,90-9,23 8,89-9,23

Týždeň 7,38-7,67 7,55-7,84 7,72-8,00 8,00-8,28 7,79-8,08

1 mesiac 7,43-7,70 7,48-7,76 7,53-7,82 7,61-7,89 7,60-7,89

3 mesiace 7,37-7,64 7,37-7,64 7,40-7,70 7,42-7,70 7,43-7,73

6 mesiacov 7,33-7,60 7,33-7,61 7,39-7,68 7,38-7,67 7,40-7,68

9 mesiacov 7,28-7,57 7,29-7,58 7,33-7,63 7,34-7,64 7,35-7,63

12 mesiacov 7,28-7,57 7,29-7,58 7,33-7,63 7,34-7,64 7,35-7,63

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repo tender 14 7,810 20,300 18,000

ŠD 1 rok 7,607 11,140 10,390

Pavol Kruk

autor je dílerom

Istrobanky, a. s.