Diskusie o úrokoch neutíchajú

Svetové dlhopisy pod taktovkou newyorskej burzy

Toľko diskutovaná téma úrokových sadzieb v USA stále zostáva aktuálnou témou aj na dlhopisových trhoch. Otázne zostáva, do akej miery bol prekonaný vrchol a v akých intervaloch nastane obdobie ich poklesu. Po tom, čo rok 2000 pripomínal rok 1994, sa vytvára nádej, že rok 2001 by mohol prebiehať ako rok 1995. Vtedy rendity po prudkom raste citeľne korigovali smerom dole. Vývoj v tomto období zodpovedal celosvetovému vývoju jednotlivých ekonomík. Predovšetkým obavy z recesie v USA, ako aj podpora rastu európskych ekonomík boli príčinou prudkého poklesu úrokov v tomto období. V súčasnosti je situácia podobná. Predovšetkým USA v hospodárskom raste dosiahlo svoj vrchol. Potenciál pre nižšie rendity z krátkodobého hľadiska narastá. Čo sa týka ďalšieho vývoja úrokov, sú trhy naladené zmiešane. Ako ďalšie negatívum pre dlhopisové trhy sa aktuálne javí vývoj na akciových trhoch, ktorý takisto nestráca na dynamike. Dôvodom sú opatrné korekcie hospodárskych výsledkov v podnikoch, s ktorých akciami sa obchoduje na burzách, ako aj obavy z poklesu sadzieb zo strany FED, čo zákonite zvyšuje atraktivitu akcií oproti menej výnosným dlhopisom. Vychádzajúc z týchto faktov, budú investori orientujúci sa na dlhopisy v najbližších dňoch stále upierať svoju pozornosť na americké hospodárske dáta. Vývoj na amerických akciových trhoch bude teda určovať nálady a smerovanie dlhopisových trhov na celom svete. Dlhopisový trh eurolandu môže dodatočne koncentrovať svoju pozornosť na nové informácie o hospodárskej situácii v eurozóne. Tie budú mať citeľnejší vplyv na trhy len v prípade, ak jednotlivé ekonomické ukazovatele nebudú ovplyvnené rastúcim cenovým tlakom. Analytici v tomto období nepredpokladajú citeľnejší rast inflácie v Európe. Aj keď miery cenového rastu v Nemecku za december, ako aj v eurozóne za november určite vzrastú, nebudú vytvárať efekt, ktorý by narušil ceny dlhopisov. Hlavnou príčinou rastu cenového tlaku stále zostávajú výkyvy ceny ropy. Podľa vyjadrenia ECB by sa mala miera cenového rastu v priebehu tohto roka stále zmenšovať. To sa vníma ako pozitívny signál. Pokles cenového tlaku podporí aj pokles peňažného agregátu M3 v eurolande. Ten bol v januári na úrovni 5,4 %, čo je oproti decembrovej hodnote 6,4 % citeľný pokles. Predpoklad ECB, že by sa M3 v decembri 2001 malo pohybovať na úrovni 4,5 % (referenčná úroveň), sa javí ako realistický. Takisto sa javí aj vývoj cien ropy. Tie by takisto mali v priebehu roka klesať, resp. udržiavať na súčasnej úrovni. Indikátory ako podnikateľská nálada a čísla o produkcii, by mali potvrdiť názory o pokračujúcom raste v eurozóne, aj keď na prílišný optimizmus stále nie je miesto. Súčasné hospodárske prostredie v Európe priamo vplýva na tvorbu cien na európskych dlhopisových trhoch. Túto „stabilitu” už tradične môže narušiť vývoj v USA, a to už v najbližších týždňoch. Aktuálne zotavenie európskych 10-ročných benchmarkov na úroveň 5,40 % však nepredstavuje zmenu trendu. S perspektívou jedného mesiaca by sa mala rendita tohto dlhopisu pohybovať na hornej úrovni okolo 5,40 % až 5,65 % tak, ako to bolo začiatkom tohto roka.

Ing. Juraj Bielik