Narušená stabilita sadzieb

Domáci peňažný trh bez väčších výkyvov nie je v súčasnosti už ničím výnimočným. Práve minulý mesiac uplynul rok od zavedenia repo sadzieb národnou bankou. Touto kvalitatívnou zmenou sa vytvoril „koridor“ pre pohyb úrokových sadzieb. Výsledkom bola výrazná stabilizácia ceny peňazí na medzibankovom trhu. K jej pohybu dochádzalo spravidla iba po úprave spomínaných kľúčových sadzieb trhu. Práve ponechanie týchto sadzieb, predovšetkým však dvojtýždňovej repo sadzby na nezmenenej úrovni, bolo hlavnou príčinou februárovej stability úrokových sadzieb pri obchodovaní bánk na trhu. K „chybičke krásy“ došlo iba pri transakciách v posledný februárový deň, keď sa, s výnimkou overnightov, zvýšila cena medzibankových depozitov do jedného týždňa. Bolo totiž zrejmé, že bankový sektor sa v prvej marcovej dekáde pri plnení povinných minimálnych rezerv dostane do výrazného podstavu. Dôvodom bolo to, že objem peňažných prostriedkov stiahnutý centrálnou bankou v repo tendri a následne v emisii jednoročných štátnych dlhopisov koncom minulého mesiaca bol príliš vysoký. Práve v dôsledku toho sa jednodňové úrokové sadzby začiatkom marca pohybovali až nad 9 % p. a., t. j. o 2,5 % p. a. vyššie v porovnaní s overnightom posledného februárového dňa. Hranicou, na ktorej sa sadzby zastavili, sa stala jednodňová refinančná úroková sadzba na úrovni 9,25 % p. a. Ide o repo sadzbu, za ktorú si banky môžu požičať chýbajúce peňažné prostriedky od centrálnej banky. V minulosti ju peňažné ústavy vzhľadom na celkový prebytok zdrojov prakticky nevyužívali. Bankový sektor sa v úvode marca dostal iba do krátkodobého deficitu peňažných prostriedkov, preto sa nárast ceny peňazí týkal iba medzibankových depozitov s krátkodobou splatnosťou. K výkyvom sadzieb by však zrejme vôbec nedošlo, ak by NBS dvojtýždňový repo tender na stiahnutie prebytočných peňažných prostriedkov bánk uskutočnila až po aukcii štátnych dlhopisov. Práve tieto dlhopisy s jednoročnou splatnosťou, rovnako ako v januári, sa tešili najväčšiemu záujmu zo strany investorov. Vzhľadom na to, že investori za ne získajú späť svoje peniaze spolu s výnosom ešte pred najbližšími parlamentnými voľbami, dopyt v aukcii predstavoval až 11,1 mld. Sk. Maximálny dosiahnutý výnos v aukcii spomínaných cenných papierov bol 7,7 % p. a. a vo februárových aukciách trojročných štátnych dlhopisov 7,8 % p. a.

Vladimír Kubrický

autor je dílerom

Istrobanky, a. s.