Dvojročné bondy nevzbudili záujem investorov

Prekvapujúco nízky dopyt na aukcii dvojročných štátnych dlhopisov, úrokové sadzby dlhších splatností stabilné, mierny prebytok peňažných prostriedkov v bankovom sektore - to sú hlavné udalosti minulého týždňa na slovenskom peňažnom trhu.

Ceny depozitov všetkých splatností, s výnimkou jednodňových, boli počas celého predchádzajúceho týždňa bez výraznejších zmien. Výnosová krivka ostala inverzná a aj naďalej sú sadzby najdlhších úložiek trocha nižšie ako tie do jedného mesiaca. Rozdiel medzi nimi však nie je veľký, predstavuje iba jednu až dve desatiny percenta. Najkratšie sadzby naproti tomu boli dosť volatilné, keď sa pohybovali v rozpätí 6,0 až 7,8 percent, v závislosti od pohybov likvidity na trhu.

Minulý týždeň bol splatný jeden repo tender v objeme 13,75 mld. Sk a zároveň aj trojmesačná emisia pokladničných poukážok Národnej banky Slovenska (NBS) v objeme 3,0 mld. Sk. Centrálna banka v utorok prostredníctvom nového sterilizačného repo tendra stiahla z trhu celý objem, o ktorý bol záujem, a to 21,15 mld. Sk. Priemerný výnos dosiahol 7,74 percenta. Aj keď sa na prvý pohľad zdal tento objem privysoký, ukázalo sa, že to bola reálne nadbytočná likvidita a úrokové sadzby nevystrelili smerom hore, aj keď potom opustili bankový sektor ešte ďalšie peňažné prostriedky vyrovnaním aukcie štátnych dlhopisov a pokladničných poukážiek NBS.

Ministerstvo financií (MF) SR uskutočnilo už piatu aukciu otvorenej emisie štátnych dlhopisov s lehotou splatnosti dva roky. Plánovalo v nej získať objem do 2,5 mld. Sk. Výsledok však bol dosť prekvapujúci. Jednak dopytom, jednak dosiahnutými výnosmi. Investori prejavili záujem o zhodnotenie svojich voľných prostriedkov prostredníctvom týchto cenných papierov iba v objeme 1,32 mld. Sk, čiže značne pod hranicou ponuky. Ministerstvo financií akceptovalo celý tento dopyt. Dosiahol sa priemerný výnos 7,749 percenta. Čo je však zaujímavejšie, maximálny výnos predstavoval 7,85 % p. a. Keďže pri týchto bondoch je kupón stanovený na 7,75 %, ministerstvo financií tak po prvý raz v tomto roku ustúpilo zo svojej taktiky nepustiť výnosy nad kupón. To sa, samozrejme, prejaví na najbližších aukciách, v ktorých budú záujemcovia stavať svoje požiadavky vyššie. K neúspešnej aukcii trojročných bondov sa tak pridala ďalšia, dvojročná. Nepomohlo ani to, že tieto bondy končia len niekoľko mesiacov po najbližších parlamentných voľbách. Politická neistota spolu s neatraktívnymi výnosmi tak čoraz viac spôsobujú priklonenie sa bánk k umiestňovaniu svojej prebytočnej likvidity iba do dvojtýždňových repo tendrov, prípadne do trojmesačných pokladničných poukážok.

Do konca roka musí štát splatiť už iba päť emisií štátnych dlhopisov v celkovom objeme iba 3,99 mld. Sk. Napriek tomu, že ministerstvo financií nebude v nejakej veľkej finančnej tiesni a bude mať dostatok času, môžu aj ďalšie dlhopisové aukcie (najmä dlhšie ako jeden rok) sa skončiť neúspešne, ak sa trocha nezvýšia ponúkané výnosy.

Vo štvrtok ešte centrálna banka previedla aukciu vlastných, 84-dňových pokladničných poukážok. Pri dopyte 9,1 mld. Sk akceptovala objem 3,35 mld. Sk pri rovnakom výnose 7,75 percenta, pretože tieto aukcie prebiehajú holandským spôsobom.

Predpokladaný vývoj

Tento týždeň je splatný repo tender v objeme 21,0 mld. Sk a okrem neho pribudne na účty bánk ešte 892 miliónov korún z končiacich sa štátnych dlhopisov ŠD 96. Ministerstvo financií SR sa rozhodlo po dvoch predchádzajúcich neúspechoch neriskovať a nepokračovať podľa harmonogramu emisií (pretože teraz mala nasledovať aukcia trojročných papierov), ale vypísalo na zajtra aukciu štátnych dlhopisov s lehotou splatnosti jeden rok. O túto splatnosť bol doteraz vždy vysoký záujem. Maximálny výnos bol stanovený na 7,60 % p. a. a horná hranica objemu je 3,5 mld. Sk. S najväčšou pravdepodobnosťou sa ministerstvu podarí naplniť celý tento objem. Zaujímavé bude sledovať, aké budú nasledujúce aukcie.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 17. 4. 18. 4. 19. 4. 20. 4.

Deň 6,00 - 6,28 7,50 - 7,80 7,33 - 7,65 6,93 - 7,23

Týždeň 7,47 - 7,77 7,48 - 7,78 7,47 - 7,76 7,43 - 7,72

1 mesiac 7,46 - 7,74 7,47 - 7,75 7,46 - 7,74 7,45 - 7,73

3 mesiace 7,42 - 7,68 7,42 - 7,68 7,42 - 7,68 7,42 - 7,68

6 mesiacov 7,39 - 7,66 7,39 - 7,66 7,39 - 7,66 7,39 - 7,66

9 mesiacov 7,35 - 7,62 7,35 - 7,62 7,35 - 7,63 7,36 - 7,63

12 mesiacov 7,33 - 7,59 7,33 - 7,61 7,34 - 7,62 7,35 - 7,62

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repo tender 14 7,740 21,150 21,150

ŠD 2 rok 7,749 1,320 1,320

PP NBS 84 dní 7,750 9,100 3,350

Pavol Kruk

autor je dílerom

Istrobanky, a. s.