Vývoj v USA prekvapil dlhopisy

Investori sústreďujú pozornosť na ekonomické indikátory

Ako šok pocítili finančné trhy opätovné zníženie úrokových sadzieb v USA. Pokles až o 50 bp zdôvodnil FED v slabých investičných vyhliadkach amerických firiem, ako aj nárast rizík v súkromnej spotrebe. Čo sa týka načasovania tohto kroku, dosiahol Greenspan a jeho tím maximálny efekt. Dlhopisy, ako aj akcie prudko vzrástli. Otázkou zostáva, kam sa bude vývoj uberať. Komentár FED k úrokovému kroku ponecháva ďalšie pohyby úrokov otvorené. Z krátkodobého hľadiska sa javia jednotlivé ekonomické ukazovatele naďalej neuspokojivé, napriek tomu sa možno domnievať, že americká ekonomika sa nachádza na dne konjunkturálneho cyklu. Posledný úrokový pohyb dáva nádej na zlepšenie ekonomiky už v druhej polovici tohto roka. Týmto krokom FED v priebehu troch mesiacov znížil úroky na úroveň v roku 1998, pričom rast úrokových sadzieb prebiehal skoro celý rok 1999. Po tom, čo rok 2000 pripomínal rok 1994, sa logicky vytvára nádej, že rok 2001 by mohol prebiehať ako rok 1995. Vtedy rendity po prudkom raste citeľne korigovali smerom dole. Istota, že príde k opakovaniu roku 1995, má svoje trhliny. Vývoj v tomto období zodpovedal celosvetovému vývoju jednotlivých ekonomík. Predovšetkým obavy z recesie v USA, ako aj podpora rastu európskych ekonomík boli príčinou prudkého poklesu úrokov v tomto období. Potenciál pre nižšie rendity z krátkodobého hľadiska narastá. Čo sa týka ďalšieho vývoja úrokov, sú trhy naladené zmiešane. Tento fakt podporujú aj tvrdenia, že tzv. mäkké pristátie americkej ekonomiky sa stále, prostredníctvom ekonomických indikátorov, nepotvrdilo. Ako ďalšie negatívum pre dlhopisové trhy sa aktuálne javí vývoj na akciových trhoch, ktorý takisto nestráca na dynamike. Dôvodom sú citeľné korekcie hospodárskych výsledkov v podnikoch, s ktorých akciami sa obchoduje na burzách, ako aj obavy z poklesu sadzieb zo strany FED, čo zákonite zvyšuje atraktivitu akcií oproti menej výnosovým dlhopisom. Vychádzajúc z týchto faktov, investori orientujúci sa na dlhopisy budú v najbližších dňoch stále upierať svoju pozornosť na americké hospodárske dáta. Vývoj na amerických akciových trhoch bude teda určovať nálady a smerovanie dlhopisových trhov na celom svete. Dlhopisový trh eurolandu môže dodatočne koncentrovať svoju pozornosť na nové informácie o hospodárskej situácii v eurozóne. Tie budú mať citeľnejší vplyv na trhy len v tom prípade, ak jednotlivé ekonomické ukazovatele nebudú ovplyvnené rastúcim cenovým tlakom v tejto časti sveta. Analytici v tomto období nepredpokladajú citeľnejší rast inflácie v Európe. Podľa vyjadrenia ECB by sa mala miera cenového rastu v priebehu tohto roka stále zmenšovať. To sa vníma ako pozitívny signál. Pokles cenového tlaku podporí aj pokles peňažného agregátu M3 v eurolande. Indikátory ako podnikateľská nálada a čísla o produkcii by mali potvrdiť názory o pokračujúcom raste v eurozóne, aj keď na prílišný optimizmus stále nie je miesto. Súčasné hospodárske prostredie v Európe priamo vplýva na tvorbu cien na európskych dlhopisových trhoch. Tie sa v súčasnosti pohybujú na úrovni, ktorá je obchodníkmi hodnotená ako tzv. fair value. Túto „stabilitu” už tradične môže narušiť vývoj v USA.

Juraj Bielik