Volatilita najkratších úrokov

NBS očakáva stabilný vývoj inflácie

Medzi hlavné udalosti predchádzajúceho týždňa patrilo rozhodnutie Národnej banky Slovenska o ponechaní kľúčových úrokových sadzieb na nezmenených úrovniach, dopyt v jednoročných štátnych dlhopisoch iba tesne presahujúci ponuku, stúpajúci deficit zahraničnoobchodnej bilancie a stredotýždňový prepad krátkych úrokových sadzieb.

Banková rada Národnej banky Slovenska sa na svojom minulotýždňovom zasadnutí rozhodla ponechať kľúčové úrokové sadzby nezmenené, t. j. na súčasných úrovniach. Podkladom pre toto rozhodnutie bol pokračujúci dobrý vývin makroekonomických veličín a výhľad stabilného vývoja na nasledujúce mesiace. Centrálna banka okrem toho očakáva, že koncoročné hodnoty celkovej i jadrovej inflácie by sa mali pohybovať v spodnej časti predpokladaného rozpätia. Pre jednodňové sterilizačné obchody zotrvala úroková sadzba na hodnote 6 %, pre jednodňové refinančné obchody na 9 %. Pre dvojtýždňové sterlizačné repo tendre s komerčnými bankami je úroková sadzba stanovená na úrovni 7,75 %. Národná banka Slovenska očakáva v apríli mierne zvýšenie celkovej aj jadrovej inflácie z dôvodu sekundárnych efektov úprav regulovaných cien z predchádzajúcich mesiacov a protichodného vývoja cien ropy v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka. Ako tlmiaci faktor zmierňovania rastu cenovej hladiny by mala pôsobiť rozvíjajúca sa konkurencia na úrovni maloobchodu a relatívne nízka kúpyschopnosť obyvateľstva.

Minulý týždeň boli splatné Štátne dlhopisy 96 v celkovom objeme 892 miliónov Sk a zároveň aj jeden repo tender v objeme 21,0 miliardy Sk. Národná banka Slovenska v utorkovom novom sterilizačnom repo tendri neprolongovala celý objem, ktorý končil, a o ktorý bol aj záujem. Dopyt komerčných bánk totiž predstavoval 21,45 miliardy Sk, ale centrálna banka stiahla iba 18,65 miliardy. Sk pri priemernom výnose 7,74 percenta. Týmto krokom zrejme chcela trocha podporiť záujem v aukcii jednoročných bondov, ktorá nasledovala hneď po tendri.

Ministerstvo financií Slovenskej republiky chcelo prostredníctvom tejto aukcie štátnych dlhopisov získať 3,5 miliardy korún na obdobie jedného roka, pri maximálnom výnose 7,60 % p. a. To sa mu tentoraz aj podarilo. Pri priemernom výnose 7,55 % emitovalo Ministerstvo financií Slovenskej republiky tieto cenné papiere v plnom objeme, t. j. 3,5 miliardy Sk. Kým však v predchádzajúcich aukciách rovnakých splatností dopyt neklesol pod desať miliárd, teraz záujem o investovanie do týchto bezrizikových cenných papierov predstavoval iba 3,69 miliardy Sk, čiže iba o necelých dvesto miliónov viac ako bola ponuka. Z hľadiska ministerstva financií teda môžeme označiť túto aukciu za úspešnú, čo ich zrejme aj viedlo k rozhodnutiu vypísať nadnes ďalšiu aukciu ročných štátnych dlhopisov za totožných podmienok.

V dôsledku výsledkov týchto aukcií sa zdalo, že bankový sektor bude mať značný prebytok peňažných prostriedkov, preto v strede týždňa padli jednodňové depozity až na šesť percent. Štvrtkovým odchodom značnejšieho objemu likvidity sa trh začal dostávať do rovnovážneho stavu a úrokové sadzby sa vrátili späť nad 7,0 %.

V piatok sa zverejnili niektoré makroekonomické údaje. Rast cien priemyselných výrobcov v marci predstavoval na medzimesačnej báze jedno percento, t. j. 9,30 % v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka. V tom istom mesiaci vykázal náš zahraničný obchod záporné saldo vo výške 8,859 miliardy Sk. Celkovo tak tento schodok za prvé tri tohtoročné mesiace dosiahol sumu takmer dvadsať miliárd korún.

Predpokladaný vývoj

V spomínanej aukcii ročných bondov sa dá očakávať ešte nižší dopyt, ako v tej predchádzajúcej a ministerstvu financií sa zrejme s najväčšou pravdepodobnosťou nepodarí naplniť celý plánovaný objem, ktorý predstavuje 3,5 miliardy Sk. Splatný je iba jeden repo tender v objem 21,15 miliardy Sk a je celkom možné, že Národná banka Slovenska znova nebude prolongovať celý tento objem.

Úrokové sadzby všetkých splatností, okrem jednodňových, by nemali mať vážnejší dôvod na výraznejší pohyb ktorýmkoľvek smerom.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 23. 4. 24. 4. 25. 4. 26. 4. 27. 4.

Deň 6,73-7,03 6,80-7,10 6,01-6,30 6,20-6,50 7,04-7,33

Týždeň 7,44-7,74 7,38-7,68 6,90-7,18 7,28-7,57 7,43-7,73

1 mesiac 7,43-7,73 7,43-7,73 7,39-7,68 7,43-7,72 7,44-7,73

3 mesiace 7,42-7,70 7,43-7,71 7,42-7,70 7,43-7,73 7,43-7,73

6 mesiacov 7,39-7,67 7,40-7,68 7,40-7,68 7,39-7,67 7,39-7,68

9 mesiacov 7,36-7,73 7,36-7,63 7,35-7,62 7,35-7,62 7,35-7,63

12 mesiacov 7,35-7,62 7,35-7,62 7,34-7,61 7,34-7,61 7,34-7,61

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repo tender 14 7,740 21,450 18,650

ŠD 1 rok 7,550 3,690 3,500

Pavol Kruk

autor je dílerom Istrobanky, a. s.