Zvýšená atraktivita eurobondov

Vývoj US ekonomiky pod drobnohľadom investorov

Fáza konsolidácie na americkom dlhopisovom trhu ešte nie je skončená. Napriek tomu sa rast rendít pri najdlhších splatnostiach spomalil. Zároveň zostávajú najkratšie maturity vzhľadom na možný pokles úrokov zo strany FED-u najcitlivejšie na akékoľvek správy. Tento vývoj je dobre viditeľný pri pohľade na výnosovú krivku USA. Rozdiel výnosov medzi dvoj- a desaťročnými dlhopismi predstavuje až 100 bázických bodov (Bp). Táto úroveň je najvyššia od roku 1994. Z krátkodobého hľadiska sa javia jednotlivé ekonomické ukazovatele naďalej neuspokojivé, napriek tomu sa možno domnievať, že americká ekonomika sa nachádza na dne konjunkturálneho cyklu. Posledný úrokový pohyb dáva nádej na zlepšenie ekonomiky už v druhej polovici tohto roka. Predovšetkým obavy z recesie v USA, ako aj podpora rastu európskych ekonomík boli príčinou prudkého poklesu úrokov v tomto období. Potenciál pre nižšie rendity z krátkodobého hľadiska narastá. Čo sa týka ďalšieho vývoja úrokov, trhy sú naladené zmiešane. Tento fakt podporujú aj tvrdenia, že tzv. mäkké pristátie americkej ekonomiky sa stále prostredníctvom ekonomických indikátorov nepotvrdilo. Ako ďalšie negatívum pre dlhopisové trhy sa aktuálne javí vývoj na akciových trhoch, ktorý takisto nestráca na dynamike. Dôvodom sú citeľné korekcie hospodárskych výsledkov v podnikoch, s ktorých akciami sa obchoduje na burzách, ako aj obavy z poklesu sadzieb zo strany FED-u, čo zákonite zvyšuje atraktivitu akcií oproti menej výnosovým dlhopisom. Vychádzajúc z týchto faktov, investori orientujúci sa na dlhopisy budú v najbližších dňoch stále upierať svoju pozornosť na americké hospodárske dáta. Dlhopisový trh eurolandu môže dodatočne koncentrovať svoju pozornosť na nové informácie o hospodárskej situácii v eurozóne. Tie budú mať citeľnejší vplyv na trhy len v tom prípade, ak jednotlivé ekonomické ukazovatele nebudú ovplyvnené rastúcim cenovým tlakom v tejto časti sveta. Analytici v tomto období nepredpokladajú citeľnejší rast inflácie v Európe. Aj keď miery cenového rastu v Nemecku, ako aj v eurozóne určite vzrastú, nebudú vytvárať efekt, ktorý by narušil ceny dlhopisov. Podľa vyjadrenia Európskej centrálnej banky (ECB) by sa mala miera cenového rastu v priebehu tohto roka stále zmenšovať. Indikátory, ako podnikateľská nálada a čísla o produkcii, by mali potvrdiť názory o pokračujúcom raste v eurozóne, aj keď na prílišný optimizmus stále nie je miesto. Súčasné hospodárske prostredie v Európe priamo vplýva na tvorbu cien na európskych dlhopisových trhoch. V týchto podmienkach môže súčasná korektúra cien dlhopisov v eurolande ešte nejaké obdobie pretrvávať. Rendita benchmarkového 10-ročného Bundu sa pohybuje na úrovni 4,92 %, čo je o 30 Bp viac ako v polovici marca. Na výraznejšiu zmenu z fundamentálneho hľadiska nie sú vytvorené podmienky. Na jednej strane bude oslabovanie európskeho hospodárstva v najbližších mesiacoch naďalej pokračovať a na druhej strane pristúpi ECB v polovici roka k poklesu úrokov o 50 Bp.

Ing. Juraj Bielik