Špekulácie o poklese úrokov

Vývoj v US ekonomike stredobodom pozornosti investorov

Stredobodom záujmu dlhopisových trhov stále zostáva vývoj v USA. Pred najbližším zasadaním FOMC budú zverejnené dôležité dáta, ktoré ukážu stav konjunktúry v najsilnejšej ekonomike sveta. Predovšetkým vývoj pracovných nákladov a hospodárstva v poslednom štvrťroku 2000, ako aj nálada v spracovateľskom priemysle (NAPM Index) budú ovplyvňovať rozhodovanie centrálnych bankárov v USA. Obraz konjunktúry hospodárstva v eurozóne udržiava jednotlivé trhy v napätí. Primárne je tento jav spôsobený vyššími cenami ropy, ako aj relatívne slabým eurom. Aktuálne však Európska centrálna banka (ECB) nehodnotí túto situáciu ako akútnu. Dôkazom je aj ponechanie základných sadzieb zo strany ECB na doterajšej úrovni. Napriek tomu na európskych dlhopisových trhoch sa najbližšia tlačová konferencia ECB očakáva s veľkým napätím. Otázkou zostáva, či zostane ECB v súčasnom tóne svojej politiky, alebo citeľne zostrí situáciu ako prípravu na ďalší úrokový krok ešte v tomto štvrťroku. Tradične špekulácie okolo pohybu úrokových sadzieb zo strany ECB prinesú so sebou zvýšený tlak na krátkom konci výnosovej krivky eurozóny. Vývoj v eurolande bude mať tento týždeň druhoradú úlohu na svetových finančných trhoch. Pri pohľade za oceán sa vo všeobecnosti očakáva krátkodobá recesia americkej ekonomiky, rozhodujúce však budú údaje, či sa dopyt v nasledujúcich mesiacoch oslabí. Trhy sa pomaly pripravujú na ďalší možný úrokový pohyb smerom dole zo strany FED. Diskusia v súčasnosti smeruje len do výšky tohto kroku. V porovnaní s termínovanými sadzbami pre Federal Funds Rate sa zníženie o 25 Bp javí ako najpravdepodobnejšie. Tieto teórie sú koncipované na základe nemeniaceho sa minimálneho cenového tlaku, inflačným rizikám vyplývajúcich z posledného zverejnenia Beige Book, ako aj podľa vyjadrení v médiách niektorých centrálnych bankárov. Problémom FED-u však zostáva, ako udržať túto gigantickú ekonomiku bez toho, aby vyvolali v krajine výraznejšiu recesiu. Väčšina doterajších recesií bola vyvolaná práve peňažno-politickými opatreniami zo strany FED-u, ktoré boli nasmerované na potlačenie inflácie. Vzniknutá nerovnováha v podobe nadhodnotených cien akcií, všeobecne minimálny sklon k sporeniu, ktorý sa jasne prejavil v deficite obchodnej bilancie, ako aj stále rastúce zadlženie krajiny vytvárajú zárodok nevyhnutného hospodárskeho oslabenia až recesie. Všetky tieto faktory nasvedčujú tomu, že FED bude naozaj veľmi opatrne pristupovať k pohybom s úrokovými sadzbami. Vzhľadom na aktuálny vplyv inflácie na vývoj cien vládnych dlhopisov sa dá očakávať v najbližšom období mierne klesajúci trend rendít benchmarkových dlhopisov. Napríklad horná hranica výnosu desaťročných nemeckých bundov by sa teda mohla pohybovať na hranici 4,98 %. Pre nové investície na dlhopisovom trhu sa odporúča vstup prostredníctvom nových emisií, ktoré sú plánované na tento týždeň. Buď štátne dlhopisy, alebo obligácie podnikov, ktoré prinesú vyšší výnos o približne 25 Bp. Z fundamentálneho hľadiska sa vývoj výnosovej krivky eurolandu bude aj naďalej mierne vyrovnávať.

Ing. Juraj Bielik