Obavy z inflácie a slabého eura

Minulý týždeň predpovedaný kritický vývoj na európskych dlhopisových trhoch sa v začína napĺňať. Euro aktuálne na úrovni „all time“ minima stiahlo so sebou aj dlhopisy. Vysvetlenie je v tomto prípade jednoduché. Po prvé v neprospech obligácií stále hovoria zverejnené konjunkturálne údaje v eurolande. Na druhej strane obavy z pokračovania rastu inflácie zlomili aj najtvrdších optimistov. Na trhoch zostáva otázkou dňa, do akej miery bol prekonaný vrchol v rámci úrokových sadzieb. Podľa posledných vyjadrení predstaviteľov FED, ale aj ECB, k ďalšiemu poklesu príde v blízkej budúcnosti. Predovšetkým obavy z recesie v USA, ako aj podpora rastu európskych ekonomík, boli príčinou prudkého poklesu úrokov v tomto období. Potenciál pre nižšie rendity z krátkodobého hľadiska narastá. Čo sa týka ďalšieho vývoja úrokov sú trhy naladené zmiešane. Tento fakt podporujú aj tvrdenia, že tzv. mäkké pristátie americkej ekonomiky sa stále prostredníctvom ekonomických indikátorov nepotvrdilo. Ako ďalšie negatívum pre dlhopisové trhy sa aktuálne javí vývoj na akciových trhoch, ktorý takisto nestráca na dynamike. Dôvodom sú citeľné korekcie hospodárskych výsledkov v podnikoch, ako aj obavy z poklesu sadzieb zo strany FED, čo zákonite zvyšuje atraktivitu akcií oproti menej výnosovým dlhopisom. Vychádzajúc z týchto faktov budú investori orientujúci sa na dlhopisy v najbližších dňoch stále upierať svoju pozornosť na americké hospodárske dáta. Vývoj na amerických akciových trhoch bude teda určovať nálady a smerovanie dlhopisových trhov na celom svete. Dlhopisový trh eurolandu môže dodatočne koncentrovať svoju pozornosť na nové informácie o hospodárskej situácii v eurozóne. Tie budú mať citeľnejší vplyv na trhy len v tom prípade, ak jednotlivé ekonomické ukazovatele nebudú ovplyvnené rastúcim cenovým tlakom. Analytici v tomto období predpokladajú citeľnejší rast inflácie v Európe. Miery cenového rastu v Nemecku, ako aj v eurozóne určite vzrastú, čo bude vytvárať efekt, ktorý by narušil ceny dlhopisov. Podľa vyjadrenia Európskej centrálnej banky (ECB) by sa mala miera cenového rastu v priebehu tohto roka stabilizovať. To sa vníma ako pozitívny signál. Pokles cenového tlaku podporí aj pokles peňažného agregátu M3 v eurolande. Indikátory, ako podnikateľská nálada a čísla o produkcii, by mali potvrdiť názory o pokračujúcom raste v eurozóne, aj keď na prílišný optimizmus stále nie je miesto. Súčasné hospodárske prostredie v Európe priamo vplýva na tvorbu cien na európskych dlhopisových trhoch. Napriek tomu ECB v blízkej budúcnosti dá signál v podobe ďalšieho poklesu sadzieb. Podobne uvažuje aj FED, pričom investori očakávajú zo strany americkej centrálnej banky posledný úrokový pokles, tentoraz o 25 Bp. Na základe tohto možného scenára možno preferovať dlhé splatnosti benchmarkov. Po citeľnom poklese rendít prejsť na stredno- a krátkodobé papiere. Podnikové dlhopisy si stále udržiavajú spread k štátnym na úrovni asi 80 Bp. Fáza konsolidácie na americkom dlhopisovom trhu ešte nie je skončená. Napriek tomu sa rast rendít pri najdlhších splatnostiach spomalil. Zároveň zostávajú najkratšie maturity najcitlivejšie na akékoľvek správy.

Juraj Bielik