Nepatrné zvýšenie výnosov v aukcii štátnych dlhopisov

Vysoko deficitné hospodárenie štátneho rozpočtu

Bezproblémové splnenie aprílových povinných minimálnych rezerv, nízky dopyt v aukcii štátnych dlhopisov, úrokové sadzby, okrem najkratších, stále stabilné, vysoko deficitné hospodárenie štátneho rozpočtu za prvé štyri mesiace a vydanie správy Organizácie pre hospodársku spoluprácu a rozvoj (OECD), v ktorej nabáda k veľmi opatrnej fiskálnej politike a k pokračovaniu v reformách, to je sumár najdôležitejších udalostí predošlého týždňa.

Minulý pondelok bol posledným dňom plnenia aprílových povinných minimálnych rezerv, ktoré komerčné banky splnili bez nejakých väčších problémov na 100,93 %, čo predstavuje denný nadstav 278 mil. Sk. V dôsledku veľkého prebytku likvidity v tento deň spadli najkratšie úložky z otváracej úrovne 7,30 - 7,50 % až o vyše jedno percento na úroveň jednodňovej depo sadzby Národnej banky Slovenska, čiže šesť percent. Po ostatné pracovné dni boli už potom úrokové sadzby na peňažnom trhu relatívne stabilné a celá výnosová krivka sa zmestila do relatívne úzkeho rozpätia 6,90 - 7,70 %.

Splatnosťou jedného repo tendra a štátnych dlhopisov č. 96 sa do bankového sektora vrátili peňažné prostriedky v objeme 22 miliárd korún. Časť z nich Národná banka Slovenska opätovne z trhu stiahla prostredníctvom dvojtýždňového sterilizačného repo tendra. Pri dopyte dosahujúcom 24,0 mld. Sk akceptovala Národná banka Slovenska celkový objem 20,0 mld. Sk pri priemernom výnose 7,74 % p. a. V ten istý deň prebehla aj aukcia štátnych dlhopisov so splatnosťou jeden rok. Ministerstvo financií Slovenskej republiky v nej ponúklo prípadným záujemcom zhodnotenie vložených prostriedkov pri maximálnom výnose 7,60 %. Už po výsledkoch predošlej, navlas rovnakej aukcie, keď dopyt len úplne tesne prevýšil ponuku, sa očakávalo, že aj táto aukcia nebude príliš úspešná. Výsledky to len potvrdili. Záujem o tieto ročné bondy neprekročil dve miliardy. Ministerstvo financií Slovenskej republiky uspokojilo celý dopyt, ktorý predstavoval 1,83 mld. Sk pri priemernom výnose 7,598 % p. a.

Aby Ministerstvo financií Slovenskej republiky trochu povzbudilo apetít potenciálnych investorov, rozhodlo sa v nasledujúcej aukcii, tiež s ročnou splatnosťou, zvýšiť maximálny výnos na úroveň 7,65 %. Okrem toho, že väčšina záujemcov bude túto úpravu považovať iba za kozmetickú, je tu ešte jeden faktor, ktorý nehrá štátu do kariet. A to hospodárenie štátneho rozpočtu. Ten totiž za prvé štyri mesiace tohto roka skončil v deficite 14,916 mld. Sk, pričom za rovnaké obdobie minulého roka vykazoval prebytok 1,646 mld. Sk, a na celý tento rok je naplánovaný deficit štátneho rozpočtu v objeme 37,2 mld. Sk. Takmer polovicu doterajšieho schodku síce tvoria náklady na reštrukturalizáciu bankového sektora, nič to však nemení na fakte, že komerčné banky si uvedomujú nelichotivý stav štátneho rozpočtu a zatiaľ sa pri ponúkaných neatraktívnych výnosoch do nákupov príliš hrnúť nebudú.

Organizácia pre hospodársku spoluprácu a rozvoj zverejnila správu, v ktorej sa ako jednému zo svojich členov venuje aj Slovensku. Podľa tohto materiálu Organizácia pre hospodársku spoluprácu a rozvoj očakáva v tomto roku rast hrubého domáceho produktu na úrovni 2,8 percenta, silnejúci domáci dopyt, pokračujúci prílev zahraničných investícií a rast produktivity spolu s rastom reálnych miezd. Značné riziká vidí vo fiskálnej oblasti, kde nabáda k značnej opatrnosti. Tiež zdôrazňuje potrebu pokračovania v nastúpených reformách, ktoré by mali zabezpečiť dostatočný prílev priamych zahraničných investícií do krajiny. Ich vplyv by sa mal prejaviť najmä v poklese miery nezamestnanosti, ktorá by podľa správy mala tento rok klesnúť na 18,3 % v nasledujúcom roku na 17,5 %.

Predpokladaný vývoj

Tento týždeň je splatný iba jeden dvojtýždňový repo tender v objeme 18,65 mld. Sk a s najväčšou pravdepodobnosťou bude Národná banka Slovenska celý, prípadne trochu nižší objem znovu sterilizovať.

Ministerstvu financií Slovenskej republiky sa zrejme ani v dnešnej aukcii ročných štátnych dlhopisov s ponúkaným výnosom 7,65 % nepodarí naplniť celý plánovaný objem tejto emisie, a to 3,5 miliardy Sk.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 30. 4. 2. 5. 3. 5. 4. 5.

Deň 7,18 - 7,48 7,37 - 7,66 7,15 - 7,45 7,05 - 7,34

Týždeň 7,47 - 7,76 7,45 - 7,73 7,41 - 7,71 7,44 - 7,73

1 mesiac 7,45 - 7,73 7,44 - 7,73 7,44 - 7,73 7,43 - 7,73

3 mesiace 7,43 - 7,71 7,42 - 7,71 7,43 - 7,71 7,42 - 7,70

6 mesiacov 7,39 - 7,67 7,40 - 7,68 7,40 - 7,68 7,40 - 7,68

9 mesiacov 7,37 - 7,64 7,38 - 7,64 7,38 - 7,64 7,37 - 7,64

12 mesiacov 7,35 - 7,62 7,36 - 7,63 7,36 - 7,83 7,35 - 7,62

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repo tender 14 7,740 24,000 20,000

ŠD 1 rok 7,598 1,830 1,830

Pavol Kruk

autor je dílerom Istrobanky, a. s.