Prevládajú negatívne správy

Finančné trhy eurolandu sa pripravujú na recesiu

Zlé správy pre európsku konjunktúru prevládajú v týchto dňoch na svetových finančných trhoch. Táto situácia je paradoxne dobrá pre dlhopisové trhy. Všetky predbežné ekonomické indikátory poukazujú v priemyselnej oblasti na potvrdenie recesie. Z týchto faktov možno v hospodárskom raste eurolandu na druhý štvrťrok predpokladať trpké sklamanie. A k tomu všetkému sa pripájajú aj údaje z USA, ktoré citeľne ovplyvňujú dianie na trhoch v eurolande. Na zámorských trhoch prebieha razantný nárast rendít, pričom tento vývoj pripomína nedávnu minulosť na trhoch, aj keď mierne odlišnosti možno badať. V predchádzajúcom období sa pohybovala konjunktúra smerom hore. Dnes prognózy hovoria o opaku, hospodárstvo eurolandu stále klesá. Medzinárodné hospodárske inštitúty sa predbiehajú v korekciách budúceho ekonomického rastu. Z tohto vývoja nevyhnutne vyplynie pre dlhopisy eurolandu rast ich rendít. Takýto scenár môžeme očakávať už po letnej prestávke, pričom dlhodobé splatnosti opätovne dosiahnu úroveň 5 percent. V dôsledku rastu úrokov na celej výnosovej krivke dôjde v k jej citeľnejšiemu zaobleniu, pričom strednodobé dlhopisy budú z hľadiska investorov najzaujímavejšie. Na porovnanie, najvyššia rendita od vzniku európskeho benchmarku sa pohybovala na úrovni 5,7 %. V rámci európskych krajín zostávajú naďalej jednoznačnými favoritmi dlhopisy Rakúska, Talianska, Grécka, kde sú aj daňové výhody. Pre rizikovejšie orientovaných investorov sú na trhu podnikové obligácie, ktoré v segmente slabšieho ratingu A a BBB ponúkajú až dvojpercentný spread. Trhy sa pomaly pripravujú na „posledný“ úrokový pohyb smerom dole zo strany FED-u. Diskusia v súčasnosti smeruje len do výšky tohto kroku. V porovnaní k termínovaným sadzbám pre Federal Funds Rate sa zníženie o 25 Bp javí ako najpravdepodobnejšie. Vynorili sa aj niektoré úvahy o pohybe smerom dole až o 50 Bp. Tieto teórie sú koncipované na základe nemeniaceho sa minimálneho cenového tlaku, inflačným rizikám vyplývajúcich z posledného zverejnenia Beige Book, ako aj podľa vyjadrení v médiách niektorých centrálnych bankárov. Jasný v tomto okamihu však zostáva fakt, že minimálne do konca júna základné sadzby klesnú o ďalších 25 Bp. Problémom FED-u však zostáva, ako si udržať túto gigantickú ekonomiku bez toho, aby vyvolali v krajine výraznejšiu recesiu. Väčšina doterajších recesií bola vyvolaná práve peňažno-politickými opatreniami zo strany FED-u, ktoré boli nasmerované na potlačenie inflácie. Aktuálna hospodárska situácia v tomto uhle pohľadu je viac ako kritická. Vzniknutá nerovnováha v podobe nadhodnotených cien akcií, všeobecne minimálny sklon k sporeniu, ktorý sa jasne prejavil v deficite obchodnej bilancie, ako aj ustavične rastúce zadlženie krajiny vytvárajú zárodok nevyhnutného hospodárskeho oslabenia až recesie. Všetky tieto faktory nasvedčujú tomu, že FED bude naozaj veľmi opatrne pristupovať k pohybom s úrokovými sadzbami. S ohľadom na aktuálny vplyv inflácie na vývoj cien vládnych dlhopisov sa dá očakávať v najbližšom období mierne rastúci trend rendít benchmarkových dlhopisov.

Juraj Bielik