Intervencie oslabili dlhopisy

ECB znížila prognózy hospodárskeho rastu v eurolande

Po dlhom období pristúpili predstavitelia Európskej centrálnej banky (ECB) k politike tzv. silného eura, pričom jasne naznačili, že intervencie v prospech eura patria do ich inštrumentária. Tento nástroj môže menu stabilizovať, avšak zmenu trendu neprinesie. Dôvodom pre tento prístup zo strany ECB bolo prelomenie kľúčového supportu na 84,60 centa za euro minulý týždeň a pokračovanie silného tlaku na euro. Obchodovanie citeľne ovplyvnili aj čísla o nemeckej a francúzskej spotrebiteľskej inflácii, z ktorých najmä francúzske údaje potvrdili zosilnenie inflačných tlakov aj v dosiaľ nízkoinflačnom Francúzsku. CPI narástla viac, ako sa očakávalo, na 0,7 % m/m - na ročnej báze tak dosiahla hodnotu 2,5 %, najvyššiu úroveň od marca 1996, v Nemecku to bolo 3,5 % y/y (najviac od konca 1993). Euro sa prepadlo k 84,10 centa, teda na najnižšiu tohoročnú úroveň. Trhom preletela správa o intervencii, avšak časom sa ukázalo, že ECB na trhu nenakupovala. Napriek ustavičným správam o nebezpečenstve intervencie v skutočnosti žiadna aktivita ECB na trhu nebola minulý evidovaná, verbálnu snahu o zlepšenie pozícií eura trh zaznamenal od guvernéra Bank de France Tricheta a šéfa BundesBank Weltekeho o ich spoločnom záujme na silnom eure. Potvrdenie aktuálneho trendu nastalo, keď ECB zverejnila svoje odhady vývoja hospodárstva eurolandu, ktoré opäť potvrdili spomalenie rastu HDP a zároveň uviedla, že naďalej bude pozorne sledovať riziko inflácie. Aj keď ECB vo svojej pravidelnej mesačnej správe iba zopakovala predchádzajúce vyhlásenia svojich predstaviteľov, najmä v oblasti inflácie podporovanej zvyšujúcimi sa cenami ropy na svetových trhoch a rastúcimi mzdovými nákladmi v eurolande, vôbec sa nezmienila o svojom záujme na silnej mene. Predikcie zverejnené v správe, ktoré sú podľa ECB podkladmi v jej rozhodovacom procese, stanovili interval rastu hrubého domáceho produktu v EMÚ na tento rok 2,2 % až 2,8 %. Minuloročný hospodársky rast eurozóny sa stabilizoval na úrovni 3,4 %. Po mohutnom zvýšení HDP v minulom roku je rok 2001 charakteristický poklesom tempa rastu najmä v súvislosti s trendom potenciálneho rastu. V tejto súvislosti ECB naďalej počíta v poradí už s druhým tohtoročným znížením kľúčových úrokových sadzieb. Centrálna banka však opätovne uviedla, že aktuálna hladina úrokových sadzieb v eurolande je vhodná. Posun v monetárnej politike sa dá očakávať v priebehu najbližších mesiacov a hodnota redukcie sadzieb by s najväčšou pravdepodobnosťou nemala byť vyššia ako 25 bázických Z tohto dôvodu trhy zákonite zahrnú možný negatívny vývoj do cien jednotlivých dlhopisov. A to samozrejme už pred vyhlásením jednotlivých konjunkturálnych ukazovateľov, čo v tomto prípade pripadá na september tohto roka. V tomto období je nutné očakávať opätovný nárast rendít. Na základe tohto možného scenára je možné zvoliť nasledovnú investičnú stratégiu. Aktuálne preferovať dlhé splatnosti európskych benchmarkov. Po citeľnom poklese rendít prejsť na stredno- a krátkodobé papiere. Podnikové dlhopisy si stále udržiavajú spread k štátnym na úrovni 100 Bp.

Ing. Juraj Bielik