Výnosy štátnych dlhopisov smerujú vyššie

Ministerstvo financií SR odmietlo všetky požiadavky v aukcii štátnych pokladničných poukážok. Napriek podpriemernému záujmu o dvojročné bondy je vypísaná aukcia štátnych dlhopisov s ešte dlhšou splatnosťou, vysoký deficit zahraničného obchodu aj v apríli, splnenie povinných minimálnych rezerv za uplynulý mesiac a stabilné úrokové sadzby - tieto udalosti charakterizujú dianie počas minulého týždňa.

V predchádzajúcom týždni bol splatný iba jeden repo tender v objeme 22,70 mld. Sk. Na druhej strane prostredníctvom aukcie štátnych dlhopisov a nového sterilizačného repo tendra opustili bankový sektor peňažné prostriedky v celkovom objeme 18,80 mld. Sk. Tento objemový rozdiel však nemal veľmi negatívny vplyv na úrokové sadzby, keď trocha klesli iba jednodňové depozity v závere týždňa z úrovne 7,40 - 7,70 na 6,90 - 7,20 percenta.

Ministerstvo financií uskutočnilo minulý pondelok v poradí už šiestu aukciu otvorenej emisie, ktorá je splatná v marci roku 2003. Pri dopyte 1,2 mld. Sk sa napokon akceptoval objem iba 0,8 mld. Sk pri priemernom výnose 7,887 %. Maximálny výnos predstavoval až 7,949 % p. a. Ak uvážime, že MF SR plánovalo prostredníctvom tejto aukcie získať peňažné prostriedky v objeme približne dvoch miliárd korún, je možné jednoznačne hodnotiť túto aukciu ako nie príliš vydarenú. Ak sa okrem toho pozrieme na dosiahnutý maximálny výnos, ktorý bez ohľadu na dĺžku papierov je najvyšší v tomto roku, je tu zjavná neochota bánk investovať pri súčasných pomeroch na Slovensku s takými nízkymi výnosmi. Svedčí o tom napokon aj výsledok aukcie štátnych pokladničných poukážok. Napriek tomu, že to boli iba deväťmesačné papiere, požadovali investori výnosy, ktoré zatiaľ ministerstvo financií odmietlo prijať. A tak, hoci dopyt bol až 3,5 mld. Sk, akceptovaný nebol žiadny objem.

V neprospech snahy štátu o udržanie výnosov v štátnych cenných papieroch na súčasnej úrovni hovorí aj zvyšujúce sa záporné saldo zahraničného obchodu, ktoré v apríli stúplo o 7,046 mld. Sk a za prvé štyri mesiace sa tak už vyšplhalo na 25,829 mld. Sk. Centrálna banka síce iba pred niekoľkými dňami revidovala svoj predpoklad na tento rok z pôvodného deficitu zahraničného obchodu 51 mld. na 64 mld. korún, ani to však nemusí stačiť, pretože pri takomto tempe rozdielov medzi vývozom a dovozom nebude žiadnym prekvapením celoročný schodok na úrovni asi 75 - 85 mld. Sk. Takéto vysoké číslo už však môže spôsobovať inflačné tlaky, aj keď nie také veľké, ako bol vplyv deregulácií štátom dotovaných cien energií, vody, palív či nájomného. Aj preto nie je príliš reálne očakávať v druhej polovici tohto roka ďalšie zníženie kľúčových sadzieb zo strany NBS, skôr naopak.

Minulý štvrtok bol posledným dňom plnenia aprílových povinných minimálnych rezerv, ktoré banky splnili na 100,14 %, čo predstavuje nadstav na dennej báze 43,4 mil. Sk.

Štatistický úrad SR zverejnil aprílové výrobné ceny, ktoré medzimesačne vzrástli o 0,2 % (8,7 % rok/rok), pričom v marci to bolo o 1,0 % (9,3 % rok/rok). Tiež bolo uverejnené aj hospodárenie štátneho rozpočtu, ktoré sa nepatrne zlepšilo, keď za obdobie január až máj sa skončilo s deficitom 14,649 mld. Sk oproti 14,916 mld. Sk za obdobie január až apríl tohto roka.

Predpokladaný vývoj

Dnes sa uskutoční piata aukcia otvorenej emisie štátnych dlhopisov splatných vo februári 2004. Ministerstvo financií SR doteraz naplnilo túto emisiu približne na polovicu, keď z plánovaného objemu 11 mld. Sk sa mu doteraz podarilo získať 5,38 mld. Sk. Priemerné výnosy sa pohybovali v rozpätí 7,771 - 7,779 % p. a. To je však už minulosťou. Ak vôbec bude nejaký záujem o tieto bondy, celkom určite budú požadované výnosy nad 7,80 % a budú sa skôr pohybovať okolo 8 %.

Zrejme z dôvodu vytvorenia väčšieho stimulu do aukcie dlhopisov nebude tento týždeň aukcia štátnych pokladničných poukážok. Splatný bude jeden repo tender v objeme 18,0 mld. Sk a trojmesačná emisia pokladničných poukážok NBS v objeme 7,6 mld. Sk. Preto je možné očakávať tento týždeň ešte aj aukciu PP NBS.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 28. 5. 29. 5. 30. 5. 31. 5. 1. 6.

Deň 7,48 - 7,77 7,73 - 8,02 7,43 - 7,73 6,92 - 7,23 7,22 - 7,52

Týždeň 7,47 - 7,75 7,49 - 7,77 7,28 - 7,58 7,33 - 7,62 7,35 - 7,65

1 mesiac 7,45 - 7,73 7,46 - 7,74 7,43 - 7,73 7,44 - 7,73 7,43 - 7,73

3 mesiace 7,44 - 7,73 7,45 - 7,74 7,45 - 7,73 7,43 - 7,71 7,44 - 7,73

6 mesiacov 7,44 - 7,73 7,45 - 7,74 7,46 - 7,74 7,44 - 7,73 7,46 - 7,74

9 mesiacov 7,44 - 7,73 7,45 - 7,74 7,46 - 7,74 7,44 - 7,73 7,45 - 7,73

12 mesiacov 7,43 - 7,73 7,45 - 7,75 7,46 - 7,74 7,44 - 7,73 7,45 - 7,72

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repo tender 14 7,740 21,400 18,000

ŠD 2 rok 7,887 1,250 0,800

ŠPP 273 0,000 3,500 0,000

Pavol Kruk

autor je dílerom Istrobanky, a. s.