Oslabujúca sa konjunktúra

Americký FED si ponechal priestor na ďalší pokles úrokov

Centrálna banka Spojených štátov znížila základné úrokové sadzby o 25 bázických bodov na úroveň 3,75 %. Trhy vo všeobecnosti očakávali pokles až o 50 bázických bodov. Tento krok však má málo spoločné s fundamentálnym prostredím, ktoré sa len pomaly zlepšuje a výsledky doterajších poklesov sa ešte stále nedostavili. Dôvodom poklesu len o 25 bodov je teda oneskorenie reálnych účinkov doterajších znížení až o 2,75 percenta. Odraz týchto opatrení sa na reálne hospodárstvo prejaví až v nasledujúcich mesiacoch, preto FED pribrzdil tempo znižovania sadzieb a zvolil zníženie len o 0,25 percenta a necháva si stále otvorené zadné dvierka na prípadný ďalší úrokový krok. Hlavný problém súčasného vývoja vidia predstavitelia americkej centrálnej banky ani nie tak v inflácii, ktorá aktuálne neprináša väčšie starosti, ale v stále sa oslabujúcej konjunktúre. Dvere teda ostávajú otvorené poslednému zníženiu o 25 Bp na zasadaní FOMC 21. augusta tohto roka. Potom by sa mali hlavné úroky až do konca roka pohybovať okolo úrovne 3,5 %. Rendity dlhopisov neukázali výraznejší pohyb vzhľadom na všeobecné očakávanie tohto kroku. V prostredí slabej inflácie a stále pretrvávajúcej slabej konjunktúre však existuje ešte priestor na prípadný pokles súčasných výnosov amerických dlhopisov. Málo noviniek pre dlhopisové trhy eurolandu priniesol uplynulý týždeň. Slabé euro, riziko rastu inflácie a s tým spojené otázniky nad ďalším vývojom úrokových sadzieb zaťažujú celú úrokovú krivku. Konsolidácia na americkom dlhopisovom trhu ešte nie je skončená, čo takisto neprináša nové signály na európsky trh. Napriek tomu sa rast rendít pri najdlhších splatnostiach spomalil. Zároveň zostávajú najkratšie maturity, vzhľadom na ďalší pokles úrokov zo strany FED-u, najcitlivejšie na akékoľvek správy. Tento vývoj je dobre viditeľný pri pohľade na výnosovú krivku. Rozdiel výnosov medzi dvoj- a desaťročnými dlhopismi predstavuje až 60 bodov. Z krátkodobého hľadiska sa javia jednotlivé ekonomické ukazovatele naďalej neuspokojivé, napriek tomu sa možno domnievať, že americká ekonomika sa nachádza na dne konjunkturálneho cyklu. Posledný úrokový pohyb dáva nádej na zlepšenie ekonomiky už v druhej polovici tohto roka. Predovšetkým obavy z recesie v USA, ako aj podpora rastu európskych ekonomík boli príčinou prudkého poklesu úrokov v tomto období. Potenciál pre nižšie rendity z krátkodobého hľadiska narastá. Čo sa týka ďalšieho vývoja úrokov sú trhy naladené zmiešane. Tento fakt podporujú aj tvrdenia, že dno americkej ekonomiky sa stále, prostredníctvom ekonomických indikátorov nepotvrdilo. Ako ďalšie negatívum pre dlhopisové trhy sa aktuálne javí vývoj na akciových trhoch, ktorý takisto nestráca na dynamike. Dôvodom sú ďalšie korekcie hospodárskych výsledkov v podnikoch, s ktorých akciami sa obchoduje na burzách. Ako aj obavy z poklesu sadzieb zo strany FED-u, čo zákonite zvyšuje atraktivitu akcií oproti menej výnosovým dlhopisom. Vychádzajúc z týchto faktov budú investori orientujúci sa na dlhopisy v najbližších dňoch stále upierať svoju pozornosť na americké hospodárske dáta.

Juraj Bielik