Euro a inflácia spôsobili pád

Minulý týždeň predpovedaný kritický vývoj na európskych dlhopisových trhoch sa v plnej sile začína napĺňať. Euro aktuálne na úrovni „all time“ minima stiahlo so sebou aj dlhopisy. Vysvetlenie v tomto prípade je jednoduché. Po prvé v neprospech obligácií stále hovoria zverejnené konjunkturálne údaje v eurolande. Na druhej strane obavy z pokračovania rastu inflácie zlomili aj najtvrdších optimistov. Na trhoch zostáva otázkou, do akej miery bol prekonaný vrchol v rámci úrokových sadzieb. Podľa posledných vyjadrení predstaviteľov FED, ale aj ECB, k ďalšiemu poklesu príde v blízkej budúcnosti. Predovšetkým obavy z recesie v USA, ako aj podpora rastu európskych ekonomík, boli príčinou prudkého poklesu úrokov v tomto období. Potenciál pre nižšie rendity z krátkodobého hľadiska narastá. Čo sa týka ďalšieho vývoja úrokov, sú trhy naladené zmiešane. Tento fakt podporujú aj tvrdenia, že hladké pristátie americkej ekonomiky sa stále prostredníctvom ukazovateľov nepotvrdilo. Ako ďalšie negatívum pre dlhopisové trhy sa aktuálne javí vývoj na akciových trhoch, ktorý takisto nestráca na dynamike. Dôvodom sú citeľné korekcie hospodárskych výsledkov v podnikoch, s ktorých akciami sa obchoduje na burzách, ako aj obavy z poklesu sadzieb zo strany FED-u, čo zákonite zvyšuje atraktivitu akcií oproti dlhopisom. Vychádzajúc z týchto faktov, investori orientujúci sa na dlhopisy budú v najbližších dňoch stále upierať svoju pozornosť na americké hospodárske dáta. Vývoj na amerických akciových trhoch bude teda určovať nálady a smerovanie dlhopisových trhov na celom svete. Dlhopisový trh eurolandu môže dodatočne koncentrovať svoju pozornosť na nové informácie o hospodárskej situácii v eurozóne. Tie budú mať citeľnejší vplyv na trhy len v tom prípade, ak jednotlivé ekonomické ukazovatele nebudú ovplyvnené rastúcim cenovým tlakom v tejto časti sveta. Analytici v tomto období predpokladajú citeľnejší rast inflácie v Európe. Miery cenového rastu v Nemecku, ako aj v eurozóne určite vzrastú, čo bude vytvárať efekt, ktorý by narušil ceny dlhopisov. Podľa vyjadrenia ECB by sa mala miera cenového rastu v priebehu tohto roka stabilizovať. To sa vníma ako pozitívny signál. Pokles cenového tlaku podporí aj pokles peňažného agregátu M3 v eurolande. Indikátory ako podnikateľská nálada a čísla o produkcii, by mali potvrdiť názory o pokračujúcom raste v eurozóne, aj keď na prílišný optimizmus stále nie je miesto. Súčasné hospodárske prostredie v Európe priamo vplýva na tvorbu cien na európskych dlhopisových trhoch. Napriek tomu ECB v blízkej budúcnosti dá signál v podobe ďalšieho poklesu sadzieb. Podobne uvažuje aj FED, pričom investori očakávajú zo strany americkej centrálnej banky posledný úrokový pokles, tentoraz o 25 Bp. Na základe tohto možného scenára možno preferovať dlhé splatnosti benchmarkov. Po citeľnom poklese rendít prejsť na stredno- a krátkodobé papiere. Podnikové dlhopisy si stále udržiavajú spread k štátnym na úrovni asi 80 Bp. Fáza konsolidácie na americkom dlhopisovom trhu sa ešte neskončila. Napriek tomu sa rast rendít pri najdlhších splatnostiach spomalil. Zároveň zostávajú najkratšie maturity, vzhľadom na možný pokles úrokov zo strany FED-u, najcitlivejšie na akékoľvek správy.

Juraj Bielik