Centrálna banka naznačila budúci vývoj

Centrálna banka znížila dvojtýždňovú úrokovú sadzbu o 0,25 percenta p. a. na 8,00 % p. a. Tento krok prišiel v čase, keď sa díleri a analytici začali postupne zmierovať s tým, že Národná banka Slovenska zníži svoje sadzby až na konci tohto roka. Preto tento krok mnohých prekvapil. Medzibankový peňažný trh na pokles sadzby nereagoval. Úrokové sadzby na dlhodobé medzibankové depozity sú totiž už niekoľko týždňov pod hranicou 8,00 percenta p. a. Priestor na znižovanie úrokových sadzieb bol tak už obmedzený. Naopak, pokles akceptovaných výnosov v aukciách štátnych pokladničných poukážkach pokračoval naďalej.

Centrálna banka tak znížila len jednu zo svojich kľúčových sadzieb. Jednodňovú sterilizačnú, ako aj jednodňovú refinančnú sadzbu ponechala na nezmenenej úrovni. Úrokový koridor 6,50 - 9,50 percenta p. a. tak zostal zachovaný. Zdá sa, že tento krok bol kompromisom i napriek tomu že, centrálna banka odôvodnila svoj krok znižovaním fiškálnych rizík, celkovým zlepšením obchodného deficitu, ako aj absenciou inflačných tlakov v tomto roku. Predsa len od posledného zvýšenia úrokových sadzieb v apríli tohto roku sa neuskutočnili zásadné úsporné opatrenia na znižovanie deficitu verejných financií a obchodnej bilancie. Tie sú však už zakomponované v návrhu budúcoročného štátneho rozpočtu. Je preto možné, že Národná banka Slovenska dala pozitívny signál na uskutočnenie týchto opatrení a reforiem nastupujúcou vládou. Konzistencia menovej a fiškálnej politiky medzi Národnou bankou Slovenska a vládou je totiž dôležitým predpokladom stability úrokových sadzieb a hlavne devízového kurzu. Centrálna banka sa však nemusí v znižovaní sadzieb ponáhľať. Vplyv deregulácií cien totiž môže začiatkom roka vytiahnuť medziročnú infláciu nad úroveň 8,00 percenta p. a. A práve faktor inflácie bude popri oboch deficitoch ďalším dôležitým indikátorom pre prípadnú zmenu úrokových sadzieb.

Na zníženie úrokovej sadzby komerčné banky na medzibankovom peňažnom trhu nereagovali. K poklesu úročenia jedno- až dvanáťmesačných depozitov pod 8 percent p. a. totiž došlo už niekoľko týždňov pred týmto krokom. Naopak, klesajú výnosy z aukcií štátnych pokladničných poukážok. Maximálny, ako aj minimálny výnos bol 6,79 percenta p. a. To potvrdzuje domnienku, že tieto cenné papiere kúpil jeden investor. Znížil sa však záujem o nákup, keď celkový dopyt bol len 2,5 miliardy Sk, pričom v predchádzajúcich aukciách sa dopyt pohyboval nad 7 mld. Sk.

Bankový sektor splnil povinné minimálne rezervy (PMR) k ultimu októbra na 100,15 percenta. Dočasný nedostatok likvidity v posledných dňoch mesiaca sa podpísal pod rast krátkodobých depozitov až na úroveň 9,50 percenta p. a. Úročenie dlhodobých depozitov zostalo stabilné.

Predpokladaný vývoj

Do novej novembrovej periódy vstupujú banky s miernym podstavom v plnení PMR. Na účtoch deponovali k 1. novembru 31,571 miliardy Sk, pričom predpísané rezervy sú 27,804 miliardy Sk. Otázne však je, či niektoré banky nevyužili možnosť refinancovania cez jednodňovú reposadzbu NBS. Potom by sa časť likvidity vrátila v pondelok na účet centrálnej banky.

Ďalšie prípadné znižovanie úrokových sadzieb bude podmienené inflačným vývojom v budúcom roku. Vplyv deregulácií tak spôsobí odklad tohto kroku pravdepodobne až o niekoľko mesiacov.

Dušan Krajči

Autor pracuje v Istrobanke, a. s.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 28. 10. 29. 10. 30. 10. 31. 10.

Deň 9,29-9,55 9,28-9,53 8,29-8,55 8,76-9,06

Týždeň 8,03-8,28 8,03-8,28 7,71-7,96 7,67-7,92

1 mesiac 7,98-8,21 7,99-8,24 7,75-8,00 7,77-8,01

3 mesiace 7,75-8,00 7,74-7,99 7,71-7,95 7,75-7,97

6 mesiacov 7,56-7,80 7,56-7,80 7,54-7,78 7,54-7,78

9 mesiacov 7,50-7,73 7,50-7,73 7,48-7,71 7,48-7,71

12 mesiacov 7,44-7,69 7,44-7,69 7,42-7,67 7,42-7,67

Repotendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repotender 14 8,24 37,550 37,550

Aukcie cenných papierov

Druh Počet dní Priemerný výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

ŠPP 1 rok 6,790 2,500 1,000