Koruna si postupne razí cestu hore

Slovenská koruna v týchto dňoch láme nové rekordy. Hrozí, že sa aj na Slovensku zopakuje podobná situácia ako v Česku, kde centrálna banka niekoľkokrát nepriamo aj priamo intervenovala v neprospech domácej meny, avšak bez úspechu? Podľa ekonomických odborníkov nám takýto scenár, našťastie, nehrozí, našťastie preto, lebo silná koruna by mohla ohroziť slovenských exportérov.

Tu si treba jasne uvedomiť, že slovenskí exportéri si budú musieť zvyknúť na rastúcu silu koruny. Vzhľadom na našu konvergenciu k EÚ to bude prirodzené a zároveň nutné. Jediným spôsobom udržania si konkurencieschopnosti pri rastúcej korune bude súbežné zvyšovanie produktivity. Slovenská koruna sa však oproti euru posilnila vo výraznej miere v priebehu len veľmi krátkeho času. Od 18. júla, keď bola na rekordnom minime a kurz atakoval dokonca hladinu 45 SKK/1 EUR, sa k dnešnému dňu zhodnotila o citeľných 8,2 %. Rast produktivity práce však rozhodne takéto rekordy neláme. Prudké posilnenie meny nie je po vôli ani centrálnej banke. Guvernér NBS Marián Jusko už dlhší čas upozorňuje na to, že centrálna banka je pripravená vstúpiť na trh a intervenovať v neprospech koruny. Zdroje na to má, po privatizácii strategických podnikov sa jej devízové rezervy výrazne navýšili a dnes dosahujú takmer 8 miliárd amerických dolárov. Jeho slová síce býčiu náladu na devízovom trhu mierne schladili, ale podľa vyjadrení dílerov to na otočenie trendu nestačí. Prevláda názor, že koruna by sa mala posilňovať aj naďalej, a to až k 41 SKK/1 EUR. V prípade, že NBS zasiahne, tento prorastový trend však zrejme zoslabne.

Čo stojí za súčasným posilnením koruny? Je to najmä krátkodobý špekulatívny kapitál, keďže výnosy slovenských vládnych dlhopisov sú vyššie než výnosy v západných krajinách, sú tiež vyššie ako výnosy dlhopisov okolitých východoeurópskych krajín (napríklad výnos ročných maturít v ČR dosahuje 2,92 % - v CZK, zatiaľ čo slovenské jednoročné vládne dlhopisy majú výnos 7,67 % - v SKK). Stúpajúce šance Slovenska vstúpiť do západoeurópskych štruktúr spolu s Českom, Maďarskom a Poľskom prebúdzajú chuť investovať do slovenských dlhopisov aj u tých investorov, ktorí Slovensko doteraz zďaleka obchádzali.

Tomuto prílevu špekulatívneho kapitálu by NBS mohla čiastočne zabrániť tým, že by znížila kľúčové úrokové sadzby. Jej manévrovací priestor je však v tomto ohľade dosť obmedzený, keďže finančné trhy už dlhšie takýto postup NBS očakávajú. Zníženie limitnej úrokovej sadzby pre dvojtýždňové repotendre o 0,25 % na 8 % na konci októbra bolo len kozmetickou úpravou (ostatné sadzby zostali bez zmeny - kľúčová sadzba pre jednodňové sterilizačné obchody na 6,5 % a sadzba pre jednodňové refinančné obchody na 9,5 %). Korunou to de facto vôbec nepohlo. Podľa odborníkov by korunu výraznejšie nedokázalo oslabiť ani výrazné zníženie o celý 1 percentný bod. Takáto korekcia je totiž už v súčasnosti zarátaná v úročení kontraktov FRA s termínom realizácie o šesť mesiacov. Inými slovami, trh toto zníženie očakáva v horizonte pol roka. Na zabránenie ďalšiemu posilňovaniu koruny by tak musela NBS znížiť sadzby minimálne o 2 percentné body. Na takýto krok sa však pri súčasnej makroekonomickej situácii odhodlá len veľmi ťažko.

Ivana Sedliaková