Inflácia a úrokové sadzby

Aj keď včerajšie historicky najnižšie čísla inflácie za minulý mesiac podľa agentúry REUTERS prekvapili analytikov, NBS asi nie. Podľa vyjadrení hovorcu NBS sa index spotrebiteľských cien vo februári pohyboval v pásme očakávaní banky. Postoj centrálnej banky je dôležitý, pretože ona môže rozhodnúť o prípadnom znížení úrokových sadzieb. Inflácia je na historickom minime, pridajú sa aj úrokové sadzby?

Štatistický úrad SR v stredu zverejnil vývoj spotrebiteľských cien za predchádzajúci mesiac. Tie sa vo februári tohto roka oproti rovnakému obdobiu minulého roka zvýšili len o 4,3 %. V januári rovnaký ukazovateľ vykázal nárast až o 6,2 %. V medzimesačnom porovnaní inflácia poskočila len o 0,4 %. Podľa analytikov príčina je jednoznačná - absencia liberalizácie regulovaných cien. „Spomalenie deregulačného procesu sa premietlo do zníženia medziročnej inflácie na dosiaľ najnižšiu hodnotu,“ povedal včera hovorca NBS Ján Onda. V podobnom duchu sa vyjadril aj analytik Tatra banky Róbert Prega: „Hlavnou príčinou poklesu inflácie bol na rozdiel od minulého roka iba mierny rast regulovaných cien.“

Najväčší cenový nárast na mesačnej báze sa zaznamenal v položke potraviny, ktoré sa oproti januáru zvýšili o 0,9 %. Na druhej strane cenová hladina sa medzimesačne najviac znížila pri odevoch a obuvi, čo sa dáva do súvislosti so sezónnymi výpredajmi. Pri medziročnom porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka najväčší vzostup bol pri položke pošty a telekomunikácie (16,3 %) a pokles naopak zaznamenali ceny v doprave (-3,3 %).

„Zníženie nákladových tlakov sa prejavilo aj do spomalenia dynamiky rastu cien položiek jadrovej inflácie,“ uvádza sa v stanovisku NBS. Jadrová inflácia, ktorá v sledovanom období dosiahla medziročný nárast 3,4 %, je dôležitým ukazovateľom pri plnení základného cieľa NBS - cenovej stability.

Zníženie jadrovej inflácie automaticky vyvoláva otázku, či centrálna banka pristúpi k redukcii svojej základnej úrokovej sadzby. Ak by sa tak stalo, znamenalo by to pokles všetkých sadzieb v ekonomike, aj napríklad pri bankových úveroch. Podľa analytikov však k takému kroku zo strany NBS zrejme v najbližšom čase nedôjde, pretože banke v tom bráni vysoký schodok na bežnom účte platobnej bilancie.

Z dlhodobejšieho hľadiska, ak pominie tlak pasívnej bilancie bežného účtu, môže dôjsť k zníženiu úrokových sadzieb. Prípadná redukcia by sa automaticky prejavila v náraste ceny štátnych dlhopisov. Aj preto ING Barings odporúča investorom zúčastniť sa na aukcii na 10-ročné štátne dlhopisy.

(ml)