Rázny krok NBS prekvapil

Nečakané, prekvapujúce a značné zvýšenie kľúčových úrokových sadzieb, vysoko volatilné najkratšie depozitá a úspešný výsledok nielen aukcie ŠPP, ale aj štátnych dlhopisov. Tento popis charakterizuje predošlý týždeň.

Uplynulý piatok, na svojom pravidelnom zasadnutí, rozhodla Banková rada NBS o zvýšení všetkých kľúčových úrokových sadzieb, a to až o pol percenta. Dvojtýždňová repo sadzba sa tak posúva z doterajších 7,75 % na 8,25 %. Zároveň sa mení aj jednodňová depo a repo sadzba z 6,0 % a 9,0 % na súčasných 6,50 % a 9,50 percenta. Tento rázny krok sa centrálna banka rozhodla urobiť po tom, čo súčasná vláda ignorovala jej doterajšie apely na zníženie vnútornej nerovnováhy a výzvy k obmedzeniu vládnych výdavkov v snahe zamedziť výraznému nárastu deficitu verejných financií. K tomu môžeme ešte prirátať aj neustály nárast deficitu zahraničného obchodu v dôsledku vysokej domácej spotreby. Drahšie peniaze by mali viesť k jej obmedzeniu, a tým aj k lepšiemu vývoju na bežnom účte platobnej bilancie. Zároveň môžu vzrásť aj úrokové sadzby na úveroch (aj keď zrejme len nepatrne, pretože konkurencia medzi bankami to čiastočne eliminuje), na vkladoch, vzrastú náklady štátu na refinancovanie dlhovej služby v slovenských korunách, a pravdepodobne sa spomalí rast ekonomiky. Taktiež narastie úrokový diferenciál medzi slovenskou korunou a okolitými menami (napr. v ČR je dvojtýždňová repo sadzba na úrovni 3,75 %), čo môže začať lákať špekulantov hrajúcich na úrokový výnos, a tým aj k posilňovaniu koruny. To sú však „horúce“ peniaze, ktoré môžu zase kedykoľvek odtiecť.

Začiatok minulého týždňa sa niesol v znamení prebytočných peňažných prostriedkov na účtoch komerčných bánk, a preto sa počas prvých dvoch dní jednodňové úložky pohybovali okolo minima, t. j. šiestich percent. Bankový sektor sa nachádzal v nadstave plnenia povinných minimálnych rezerv (PMR). Splatnosťou repotendra, ŠPP 910 a šd 153 pribudla na trh likvidita v objeme 25,587 mld. Sk a hoci opačnou stranou z neho v dôsledku troch aukcií odišlo iba 24,769 mld. Sk, sektor neostal v rovnováhe, ale prehupol sa do podstavu. V piatok z neho totiž odišli ďalšie takmer štyri miliardy korún. Niektoré banky to trošku zaskočilo, a preto sa kotácie najkratších depozít postupne vyšplhali až na 9,0 percenta a časť z nich bola nútená využiť služby NBS a založením svojich cenných papierov získať potrebnú likviditu. K nedeli plnil bankový sektor vyžadované PMR už iba na 99,99 %.

Ministerstvo financií SR uskutočnilo v pondelok aukciu ročných štátnych dlhopisov, s ponúkaným maximálnym výnosom 7,74 % p. a. Tentoraz to už zabralo trocha viac a investori prejavili záujem o nákup týchto bondov v objeme 1,80 mld. Sk. Všetci boli akceptovaní. Priemerný výnos bol 7,732 % p.a.

V utorok sa uskutočnila najprv aukcia ŠPP a potom sterilizačný repotender (SRT). Štátne pokladničné poukážky emitované MF SR boli aj tentoraz 91-dňové. Predpokladal sa značný dopyt a pokles výnosu, a tak sa aj stalo. Dopyt predstavoval 4,132 mld. Sk, ale uspokojená bola iba časť záujemcov, a to v objeme 2,632 mld. Sk pri priemernom výnose 7,702 %. Minimálny výnos bol dokonca iba 7,699 %. Pritom v prvej tohtoročnej aukcii bol dosiahnutý priemer 7,734 % p. a. V pravidelnom dvojtýždňovom SRT stiahla centrálna banka z obehu 20,332 mld. Sk. Že to bolo priveľa, ukázalo piatkové obchodovanie.

Očakávaný vývoj

Včera previedlo Ministerstvo financií SR ďalšiu aukciu otvorenej emisie štátnych dlhopisov č. 174, ktoré sú splatné v polovici marca 2012. Maximálny výnos predstavuje 7,50 % p.a. Na úplné naplnenie tejto emisie chýba už iba 1,84 mld. Sk, ale po zvýšení úrokových sadzieb nie je celkom isté, či po týchto cenných papieroch, do určitého upokojenia situácie, bude nejaký vyšší dopyt.

Okrem toho sa uskutoční ďalšia aukcia ŠPP, tentoraz 90-dňových. Aj tu je v momentálnej situácii ťažšie predikovať výšku záujmu. Samozrejme, že požadované výnosy budú okolo 8,25 - 8,30 % p. a.

V tomto týždni sú splatné ŠPP 911 v objeme 2,15 mld. Sk, jednoročné šd 154 v objeme 1,970 mld. Sk a ešte sterilizačný repotender -26,491 mld. Sk.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p.a.)

Obdobie 22. 4. 23. 4. 24. 4. 25. 4. 26. 4.

Deň 6,10 - 6,36 6,02 - 6,30 7,66 - 7,93 7,69 - 7,97 8,52 - 8,88

Týždeň 7,49 - 7,73 7,49 - 7,74 7,58 - 7,82 7,58 - 7,83 7,63 - 7,88

1 mesiac 7,49 - 7,75 7,48 - 7,75 7,50 - 7,76 7,53 - 7,78 7,54 - 7,79

3 mesiace 7,50 - 7,77 7,51 - 7,77 7,51 - 7,77 7,54 - 7,80 7,55 - 7,80

6 mesiacov 7,51 - 7,75 7,51 - 7,75 7,51 - 7,75 7,54 - 7,78 7,56 - 7,79

9 mesiacov 7,51 - 7,74 7,52 - 7,74 7,5 - 7,74 7,55 - 7,78 7,57 - 7,79

12 mesiacov 7,51 - 7,74 7,52 - 7,74 7,52 - 7,74 7,55 - 7,79 7,56 - 7,79

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p.a.) (mld.Sk) (mld.Sk)

ŠPP 91 7,702 4,132 2,632

ŠD 1 rok 7,732 1,800 1,800

Sterilizačný repotender 14 7,74 20,337 20,337

Pavol Kruk

autor je dílerom

Istrobanky, a. s.