Optimistické očakávania ministerstva financií

Pokračujúca mizéria v aukciách štátnych dlhopisov najmä ako dôsledok neistoty budúceho vývoja kľúčových úrokových sadzieb, marcový nárast maloobchodných predajov svedčiaci o neutíchajúcej domácej spotrebe, bankový sektor stále v nadstave a najkratšie úložky na minime. Takto môžeme súhrnne opísať dianie počas predchádzajúceho týždňa.

Neistota a nezáujem. Tieto dve slová výstižne charakterizujú výsledky posledných aukcií štátnych dlhopisov. Počas troch májových aukcií sa totiž štátu podarilo týmto spôsobom získať iba „350 mil. Sk“ a boli to pritom emisie jedno-, päť- a desaťročných papierov. Na ilustráciu môžeme uviesť, že v aprílových aukciách vyemitoval štát dlhopisy v objeme 4,40 mld. Sk a v marci to bolo dokonca 14,120 mld. Sk. Po tom, čo centrálna banka koncom apríla pristúpila k zmene kľúčových úrokových sadzieb, stratili investori dôveru v ich stabilitu a nie sú ochotní podstupovať riziko vyplývajúce z ich ďalšej prípadnej zmeny. Preto v súčasnosti preferujú zhodnocovanie pri kratších splatnostiach, t. j. nakupujú buď ŠPP (momentálne sa emitujú s dvojmesačnou splatnosťou), PP NBS (84-dňové), alebo jednoducho revolvujú svoje peniaze prostredníctvom dvojtýždňového repo tendra (SRT). Tak to bolo aj v minulotýždňovej aukcii ročných bondov s ponúkaným maximálnym výnosom 8,0 % p. a. Pri dopyte 251 mil. Sk odmietlo MF SR všetky ponuky. Ak by chcel byť štát úspešnejší, musel by ponúknuť výnos nad 8,25 percenta. Také zhodnotenie totiž ponúka SRT. To však asi príliš priechodné nebude, takže hlavná aktivita sa zrejme v najbližšom čase bude sústreďovať na štátne pokladničné poukážky.

Po neúspešnej pondelkovej aukcii ŠD nasledovala aukcia 56-dňových ŠPP. Tentoraz už síce nebol o ne taký rekordný záujem ako predtým (9,575 mld. Sk), ale aj tak sa vyšplhali na prijateľných 4,220 mld. Sk. Ministerstvo financií SR akceptovalo celý dopyt pri priemernom výnose 8,161 %. Zaujímavejší bol však max. výnos - 8,28 % p. a. Potom ešte prebehol pravidelný SRT, v ktorom NBS stiahla z trhu 27,626 mld. Sk. Z bankového sektora tak odišli peňažné prostriedky v objeme takmer 32 mld. Sk a splatnosťou SRT, ŠPP a ŠD 154 naň naopak pribudlo 26,60 mld. Sk. Sterilizačná závislosť bánk sa napriek tomu zvýšila a prehupla sa znova cez sedemdesiat miliárd korún, konkrétne je to 73,138 mld. Sk.

Plnenie povinných minimálnych rezerv sa v tomto mesiaci zatiaľ len pomaly približuje k optimálnej hranici sto percent, keď k 12. máju plnili banky PMR na 110,67 % a k 19. máju to bolo na 105,47 %. V dôsledky prebytku peňažných prostriedkov na účtoch komerčných bánk sa jednodňové úložky okrem stredy predpoludnia stále nachádzali pod siedmimi percentami. Pri dlhých splatnostiach bola aktivita minimálna.

Štatistický úrad SR zverejnil niektoré údaje. Reálne mzdy v priemysle vzrástli v marci o 5,0 %, stavebná výroba klesla o 0,8 percenta. V rovnakom mesiaci medziročne vzrástli aj maloobchodné predaje, a to o 6,3 % po februárovom poklese 2,8 %. Dokumentuje to, že naša ekonomika bude i tento rok ťahaná najmä domácou spotrebou, ktorá rastie aj z dôvodu nárastu reálnych miezd.

Očakávaný vývoj

Zdá sa, že ministerstvo financií je plné optimizmu, pretože po minulotýždňovom fiasku vypísalo nadnes aukciu štátnych dlhopisov s úplne rovnakými podmienkami, t. j. lehota splatnosti jeden rok a maximálny ponúkaný výnos 8,0 % p. a. Dá sa teda predpokladať, že len máloktorý investor za taký krátky čas stihol zmeniť svoj názor na tieto cenné papiere a dopyt tak bude zrejme znova minimálny. Samozrejme, opak možno očakávať v ďalšej aukcii dvojmesačných ŠPP. Tento týždeň maturuje repo tender, ŠD 157, PP NBS a ešte ŠPP 914 v celkovom objeme 36,610 mld. Sk.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 13. 5. 14. 5. 15. 5. 16. 5. 17. 5.

Deň 6,48-6,72 6,48-6,73 7,31-7,57 6,52-6,77 6,52-6,77

Týždeň 7,96-8,22 7,99-8,23 7,69-7,95 7,51-7,76 7,51-7,76

1 mesiac 8,00-8,24 8,01-8,25 7,95-8,20 7,90-8,14 7,90-8,14

3 mesiace 8,01-8,24 8,02-8,25 8,01-8,24 8,01-8,24 8,01-8,24

6 mesiacov 8,00-8,24 8,02-8,26 8,01-8,25 8,01-8,25 8,01-8,25

9 mesiacov 8,00-8,25 8,01-8,26 8,01-8,26 8,06-8,31 8,06-8,31

12 mesiacov 7,99-8,24 8,00-8,25 8,01-8,26 8,07-8,31 8,07-8,31

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

ŠPP 56 8,161 4,220 4,220

ŠD 5 rokov - 0,251 0,000

Sterilizačný repo tender 14 8,24 27,626 27,626

Pavol Kruk

Autor je dílerom

Istrobanky, a. s.