Štát zvyšuje výnosy zo štátnych dlhopisov

Medzinárodný menový fond (MMF) dvíha varovný prst, dopyt po dlhých peniazoch spôsobil nárast úročenia šesť- až dvanásťmesačných depozitov, ďalšia neúspešná aukcia štátnych dlhopisov núti Ministerstvo financií SR zatraktívniť ich výnos a absolútny nezáujem o trojmesačné pokladničné poukážky Národnej banky Slovenska. To sú hlavné črty minulého týždňa.

Potvrdenie správnosti rozhodnutia centrálnej banky zvýšiť kľúčové úrokové sadzby priniesla správa misie Medzinárodného menového fondu, podľa ktorej hrozí Slovensku v prípade nečinnosti vlády schodok verejných financií až okolo 5,30 % HDP, čo by mohlo narušiť už aj tak krehkú makroekonomickú rovnováhu. Riziká vidí najmä vo zvýšených sociálnych výdavkoch a v nižších rozpočtových príjmoch. Pôvodný deficit bol plánovaný na úrovni 3,50 % hrubého domáceho produktu. Ako optimálne na riešenie týchto problémov nevidí pritom MMF menové ale fiškálne nástroje.

Varovanie MMF, pohyby slovenskej koruny, ale najmä neistota okolo budúceho vývoja úrokových sadzieb priviedla niektorých investorov k rozhodnutiu zahedžovať si časť svojich pozícií. Prejavilo sa to zvýšeným dopytom po šesťmesačných až jednoročných zdrojoch v polovici predošlého týždňa. Na peňažnom trhu tak kotácie týchto úložiek stúpli o 0,10 až 0,25 %. Pri kratších jedno- až trojmesačných splatnostiach zmeny neboli žiadne a jednodňové úložky ako zvyčajne vykazovali zvýšenú volatilitu na pohyby likvidity v sektore a pohybovali sa v rozpätí 6,50 až 8,30 percenta.

Ministerstvo financií SR bolo minulý týždeň ešte nepoučiteľné a ponúklo investorom možnosť nákupu jednoročných štátnych dlhopisov s maximálnym výnosom 8,0 % p. a., pričom už v predošlej (s rovnakými podmienkami) bol záujem minimálny. Tak to bolo aj tentoraz. Dopyt predstavoval iba 90 mil. Sk. Na počudovanie Ministerstvo financií SR akceptovalo aj tento maličký objem. Je pravdepodobné, že mu už trochu zatekalo do topánok a nebolo si celkom isté, ako dopadne aukcia štátnych pokladničných poukážok. Tá však napokon dopadla nad očakávanie, pretože dopyt po týchto 56-dňových cenných papieroch sa vyšplhal až tesne pod sedem miliárd korún. Uspokojení boli napokon záujemcovia v objeme 6,032 mld. Sk pri priemernom výnose 8,253 %.

Aukcia štátnych dlhopisov však nebola počas predošlého týždňa jedinou neúspešnou. Po prvý raz sa tak skončila aj aukcia trojmesačných pokladničných poukážok Národnej banky Slovenska. Neúspech bol dokonalý, pretože dopyt bol nulový. Štvrtým tendrom bol ešte pravidelný dvojtýždňový sterilizačný repo tender, prostredníctvom ktorého stiahla centrálna banka z trhu 27,326 mld. Sk pri priemernom výnose 8,24 %.

O tom, že bezproblémový nie je vývoj ani vo vedľajších ekonomikách, svedčí aj krok Maďarskej centrálnej banky, ktorá zvýšila dvojtýždňovú depo sadzbu o pol percenta na 9,0 %. Bolo to prvé zvýšenie od konca roku 2000. Reagovala tak na rastúce riziko zvýšenia inflácie vyplývajúce najmä z rastu miezd a cien ropy, ale aj deficitu štátneho rozpočtu.

Očakávaný vývoj

Tento týždeň je splatný 14-dňový sterilizačný repo tender v objeme 27,626 mld. Sk a štátne pokladničné poukážky v objeme 1,174 mld. Sk. Ministerstvo financií SR sa tentoraz rozhodlo už konečne naozaj zatraktívniť štátne bondy a investorom bude v pondelok ponúkať trojročný cenný papier s maximálnym výnosom 8,25 % p. a. Horná hranica tejto emisie je stanovená na 5,0 mld. Sk. V čase zverejnenia týchto podmienok sa to javilo ako veľmi zaujímavá investícia, ale vo svetle nárastu kotácií ročných úložiek na peňažnom trhu až na úroveň 8,25 - 8,45 % sa to tak už javiť nemusí. V utorok prebehne zatiaľ posledná aukcia dvojmesačných štátnych pokladničných poukážok a od júna už budú ponúkané so splatnosťou 273 dní.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 20. 5. 21. 5. 22. 5. 23. 5. 24. 5.

Deň 6,49-6,72 6,48-6,71 7,28-7,52 6,50-6,75 6,47-6,72

Týždeň 7,78-8,02 7,98-8,23 7,91-8,15 7,67-7,93 7,71-7,95

1 mesiac 7,97-8,22 8,00-8,26 7,99-8,24 7,99-8,24 7,97-8,22

3 mesiace 8,00-8,24 8,01-8,27 8,03-8,28 8,07-8,31 8,08-8,33

6 mesiacov 8,02-8,26 8,03-8,29 8,08-8,32 8,10-8,34 8,14-8,40

9 mesiacov 8,06-8,32 8,07-8,32 8,10-8,35 8,11-8,38 8,16-8,42

12 mesiacov 8,06-8,32 8,08-8,34 8,15-8,42 8,16-8,44 8,19-8,46

Repo tendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

ŠPP 56 8,253 6,932 6,032

ŠD 1 rok 8,000 0,090 0,090

Sterilizačný repo tender 14 8,24 27,326 27,326

PP NBS 84 - 0,00 0,00

Pavol Kruk

Autor je dílerom Istrobanky, a. s.