Budeme mať nižšie sadzby?

Región strednej a východnej Európy je pre krátkodobý (špekulatívny) kapitál veľmi zaujímavým investičným územím. Takýto kapitál ťaží väčšinou z rozdielu úrokových sadzieb, ako aj z posilňovania mien kandidátskych krajín. Príkladov o existencii špekulatívnych investícii v našom regióne je neúrekom. Najviditeľnejšie sú dôsledky, ako je prudké posilnenie koruny či forintu, ktoré následne sprevádzajú intervencie centrálnych bánk proti domácej mene a rapídne zníženie úrokových sadzieb.

Pred bránami

Šokujúci krok maďarskej centrálnej banky (MNB), ktorá pred dvoma týždňami výrazne intervenovala proti forintu a nakoniec znížila aj úrokové sadzby, načas vyhnal špekulatívny kapitál z regiónu strednej a východnej Európy. Tento „odchod“ sme pocítili aj na Slovensku, keď sa výraznejšie oslabila aj koruna. Nepretieklo však veľa vody Dunajom a špekulatívny kapitál opäť stojí pred bránami poľského, slovenského a maďarského devízového trhu. V súčasnej mizérii ekonomicky vyspelých krajín, kde sa úrokové sadzby blížia k najnižším úrovniam od druhej svetovej vojny, sa práve náš región stáva veľmi lukratívnym. Základná úroková sadzba v eurozóne sa dnes pohybuje na úrovni 2,75 %. Na Slovensku a v Maďarsku to je až 6,5 %. Podľa včerajšej správy agentúry REUTERS slovenská koruna sa posilnila, keď záujem o našu menu opäť prevláda najmä zo zahraničia, a to napriek politickým nezhodám vo vládnej koalícii. Kurz EUR/SKK sa včera pohyboval na úrovni 41,83 SKK/1 EUR.

Podmienky v regióne sa zmenili, keď poľská centrálna banka (NBP) včera v súlade s očakávaniami znížila všetky úrokové sadzby o štvrť percentuálneho bodu. Základná sadzba sa tak dostala na úroveň slovenskej či maďarskej, čo je stále o 3,75 percentuálneho bodu viac ako úročenie kapitálu v eurozóne.

Smer Slovensko

Pravdepodobným najbližším cieľom špekulatívneho kapitálu by sa mohla stať aj slovenská koruna. Relatívne dobré vyhliadky našej ekonomiky podporené reformami najmä v sociálnej a zdravotnej sfére sú lákadlom nielen pre dlhodobé zahraničné investície, ale aj pre tie krátkodobé (špekulatívne). Celkom reálne sa môže stať, že koruna sa bude v najbližších dňoch oproti euru posilňovať. Takýto trend nemusí byť akceptovateľný pre Národnú banku Slovenska, ktorá môže intervenciami vstúpiť na trh. Vylúčené nie je ani ďalšie zníženie úrokových sadzieb, podobné novembrovej úprave o 1,5 percentuálneho bodu. Nedávno sa tak vyjadril guvernér NBS Marián Jusko. „Banka bude pokračovať v drastických krokoch, ako bolo výrazné novembrové znižovanie úrokových mier, ak sa bude koruna naďalej neprimerane posilňovať,“ uviedol Jusko minulý týždeň v rozhovore pre agentúru REUTERS. Guvernér názor nezmenil ani po lepšom vývoji zahraničného obchodu za rok 2002 oproti predošlému obdobiu.

Centrálna banka však musí mať na zreteli aj sekundárny dosah zvyšovania cien, ktorý ovplyvní infláciu na Slovensku. Znižovanie sadzieb sa totiž za istých okolností môže prejaviť nárastom inflácie, ktorú sleduje práve NBS.

Marcel Laznia