NBS mieša karty na trhu

Cieľavedomé krátenie dopytu v sterilizačnom repotendri s cieľom dosiahnutia poklesu úrokových sadzieb, intervencia NBS proti silnejúcej korune a z toho vyplývajúci príchod korunovej likvidity na trh, silné očakávania zníženia kľúčových sadzieb a vypísanie dvoch aukcií štátnych dlhopisov zároveň.

Uplynulý týždeň na slovenskom peňažnom bol plný nečakaných zvratov a udalostí, ktoré vyhnali nudu a zabehaný stereotyp. Všetko to súvisí s vývojom kurzu slovenskej koruny. A hoci by sa niekomu zdalo, že peňažného trhu sa to netýka, nie je to tak. Má to nepriamy súvis. Posilňovanie kurzu slovenskej koruny považuje centrálna banka za neadekvátne našim fundamentom, a preto sa snaží proti tomu bojovať. Kým v predošlých týždňoch to boli iba verbálne intervencie čelných predstaviteľov NBS, počas uplynulého pondelka už došlo na intervenciu priamu. Národná banka vstúpila na devízový trh a predajmi korún oslabila kurz. Išlo o odhadovaný objem okolo 250 mil. eur. Do bankového sektora tak v stredu pribudli finančné prostriedky v objeme okolo desať miliárd korún. Túto neočakávanú likviditu spolu s prostriedkami z končiaceho sa repotendra v objeme 61,731 mld. Sk sa banky, samozrejme, snažili umiestniť do dvojtýždňového repotendra. Že sa im to však nie tak úplne podarilo, si povieme o chvíľu.

V pondelok sa uskutočnila aukcia jednoročných štátnych dlhopisov s nulovým kupónom. Ponúkaný bol objem 5,0 mld. Sk. Výsledok bol miernym prekvapením. Dopyt sa vyšplhal iba na 5,601 mld. Sk a ministerstvo financií napokon ani nevyužilo možnosť upísania celého objemu emisie, zrejme, aby nemuselo akceptovať vyššie výnosy ako boli jeho predstavy. Uspokojení boli záujemcovia iba v objeme 4,0 mld. Sk, pri priemernom výnose 5,453 %. Minimálny výnos bol 5,30 % a maximálny 5,510 % p. a.

Nasledujúci deň prebehol pravidelný sterilizačný repotender. Po odrátaní štyroch miliárd korún upísaných v aukcii štátnych dlhopisov tak mali banky na svojich účtoch prebytočnú likviditu v odhadovanom objeme okolo sedemdesiat miliárd. To potvrdil aj dopyt, ktorý bol 69,328 mld. Sk. Obrovským prekvapením bolo však zverejnenie výsledkov repotendra, z ktorých vyplynulo, že NBS pristúpila k značnému kráteniu dopytu. Akceptovala iba objem 55,370 mld. Sk, pri priemernom výnose 6,49 % p. a. To, samozrejme, okamžite zhodilo ceny depozitov na úroveň piatich percent, čo bolo zrejme aj cieľom NBS. Aj takto sa dá znížiť úrokový diferenciál medzi našou a okolitými menami. Ak by sa k tomu pridalo aj zníženie iba jednej z kľúčových sadzieb, konkrétne jednodňovej deposadzby, ktorá je momentálne na úrovni 5,0 %, malo by to zrejme výrazný dosah na peňažný trh a mohlo by to prispieť k čiastočnému zneisteniu zahraničných hráčov využívajúcich pozitívnu úrokovú maržu.

V priebehu minulého týždňa zaznamenala celá výnosová krivka posun smerom dole. Najväčší pokles vykázali najmä depozity so splatnosťou jedného až troch mesiacov, ktoré klesli až o pol percenta. Pri deväť- a dvanásťmesačných to bolo trocha miernejšie, iba o 25 - 30 bázických bodov.

Očakávaný vývoj

Aj tento týždeň bude zrejme na peňažnom trhu rušno. Ministerstvo financií znova mení taktiku a namiesto zvyčajnej jednej aukcie štátnych dlhopisov sa uskutočnia v ten istý deň a v tom istom čase rovno aukcie dve. Takže dnes budú mať investori možnosť výberu. Ide o dve otvorené emisie, obe s celkovým objemom 15,0 mld. Sk. Prvou je sedemročný papier nesúci kupón 4,90 % p. a. a zatiaľ bol upísaný objem 5,987 mld. Sk. Druhým cenným papierom v ponuke je päťročný bond s kupónom 4,95 % p. a., prostredníctvom ktorého získal štát doteraz 7,835 mld. Sk. Dopyt by mohol byť celkom zaujímavý, požadované výnosy sa budú pravdepodobne pohybovať okolo ponúkaných maxím.

Nasledovať bude sterilizačný repotender a všetci budú očakávať, či aj tentoraz bude výrazne krátený dopyt. Keďže však tento piatok maturuje aj trojmesačná emisia PP NBS v objeme 21,350 mld. Sk, dá sa predpokladať vypísanie novej emisie.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 5. 5. 6. 5. 7. 5. 9. 5.

Deň 5,18-5,44 5,04-5,30 4,93-5,19 4,94-5,20

Týždeň 6,19-6,47 6,15-6,41 5,46-5,74 5,53-5,78

1 mesiac 6,16-6,45 5,81-6,08 5,66-5,92 5,70-5,96

3 mesiace 5,95-6,23 5,66-5,92 5,53-5,79 5,49-5,75

6 mesiacov 5,50-5,77 5,24-5,50 5,25-5,51 5,25-5,51

9 mesiacov 5,39-5,65 5,19-5,45 5,15-5,41 5,13-5,40

12 mesiacov 5,29-5,55 5,06-5,32 5,05-5,31 4,99-5,28

Repotendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

ŠD 198 1 rok 5,453 5,601 4,000

Sterilizačný repotender 14 6,49 69,328 55,370

Pavol Krupka