Nemastná-neslaná aukcia 10-ročných bondov

Neveľký dopyt v aukcii desaťročných štátnych dlhopisov i trojmesačných pokladničných poukážok, najkratšie úrokové sadzby ako na hojdačke, splnenie júnových povinných minimálnych rezerv a zlepšenie hospodárenia štátneho rozpočtu.

V priebehu minulého týždňa boli úrokové sadzby najkratších depozitov ako na hojdačke, jeden deň na piatich percentách, druhý na ôsmich, a potom zasa na piatich. Bolo to v dôsledku až troch aukcií v jednom týždni a z toho vyplývajúcich pohybov značných objemov likvidity.

Na začiatku obchodovania bol slovenský peňažný trh v nadstave likvidity, jednodňové depozity sa kótovali na piatich percentách. Pondelok bol posledným dňom v mesiaci, a teda aj posledným dňom plnenia júnových povinných minimálnych rezerv, ktoré bankový sektor bez problémov splnil na 100,10 percenta, čo predstavuje priemerný denný nadstav 20,40 mil. Sk.

Po dlhšej abstinencii aukcií štátnych dlhopisov dostali investori minulý pondelok novú príležitosť, keď ministerstvo financií vypísalo na tento deň aukciu desaťročných bondov. A to so 4,75-percentným kupónom, ale s možnosťou nelimitovanej ceny. Ide o otvorenú emisiu a jej celkový objem je stanovený na 20 miliárd korún. Výsledok tejto aukcie zrejme neuspokojil ani investorov, ani štát. Záujemcovia sa do nej prihlásili v nie príliš veľkom, ani nie príliš malom objeme, konkrétne 6,338 mld. Sk. Avšak štát neakceptoval celý tento objem, iba jeho maličkú časť 1,140 mld. Sk. Dosiahnutý bol priemerný výnos 4,741 % a maximálny 4,750 % p. a. Krátenie dopytu bolo jednoznačne snahou nepustiť výnosy príliš vysoko a stanoviť latku pre nasledujúce aukcie. To však môže byť dvojsečná zbraň. Ak sa investorom nebudú dosahované výnosy páčiť, nemusia mať o tento cenný papier záujem a presunú svoje investície inam. Štátu sa tak nemusí podariť naplniť celý objem emisie, prípadne bude nútený ponúknuť cenný papier s inou splatnosťou.

Po aukcii štátnych dlhopisov prebehol v nasledujúci deň pravidelný sterilizačný repotender (SRT). Dopyt sa vyšplhal na 49,160 mld. Sk, centrálna banka ho celý stiahla z trhu. Priemerný výnos bol 6,490 % p. a. Keďže maturoval SRT v objeme 40 mld. Sk a banky mali na účtoch prebytok likvidity, zdalo sa, že je to prijateľný objem. Sadzby najkratších depozitov sa preto ešte v utorok udržali na úrovni 6,30 - 6,60 %. V stredu, deň vyrovnania starého i nového repotendra a zároveň aj pondelkovej aukcie bondov, sa však ukázalo, že peňazí je v sektore nedostatok, a preto sadzby vybehli až k ôsmim percentám. Neudržali sa tam však príliš dlho. V piatok finišovala trojmesačná emisia PP NBS v objeme 12,20 mld. Sk. NBS vypísala na štvrtok novú aukciu vlastných pokladničných poukážok a viac-menej sa očakával dopyt aspoň na úrovni maturujúceho objemu. Na prekvapenie dopyt predstavoval iba 5,50 mld. Sk. Bol celý akceptovaný pri výnose 6,50 % p. a. Preto, samozrejme, kotácie jednodňových depozitov okamžite zmenili smer a padli znova na päť percent. Nízky dopyt môže súvisieť jednak so zmenou uhla pohľadu na časový horizont úpravy kľúčových úrokových sadzieb, ako aj so začiatkom emitovania štátnych pokladničných poukážok od budúceho týždňa, čiže nových investičných príležitostí.

Štátny rozpočet zlepšil svoje hospodárenie, keď za obdobie od januára do júna tohto roka skončil v deficite 27,620 mld. Sk oproti 30,58 mld. Sk za prvých päť mesiacov.

Očakávaný vývoj

V tomto týždni sa uskutoční prvá z už avizovanej série aukcií ŠPP s lehotou splatnosti jeden rok. Dá sa očakávať vysoký dopyt a čiastočne aj vysoké požadované výnosy na otestovanie a nájdenie prijateľnej roviny. Okrem toho nás čaká už iba repotender, ktorý prebehne v ten istý deň, len o čosi neskôr. Splatný je iba SRT v objeme 53,193 mld. Sk.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 30. 6. 1. 7. 2. 7. 3. 7. 4. 7.

Deň 4,84-5,14 4,82-5,12 6,26-6,56 7,40-7,76 5,01-5,29

Týždeň 6,21-6,50 6,20-6,48 6,30-6,58 6,32-6,62 6,04-6,32

1 mesiac 6,15-6,43 6,15-6,43 6,16-6,44 6,16-6,44 6,16-6,44

3 mesiace 6,09-6,38 6,09-6,37 6,09-6,37 6,10-6,38 6,10-6,39

6 mesiacov 5,78-6,06 5,78-6,06 5,78-6,06 5,79-6,07 5,79-6,07

9 mesiacov 5,60-5,88 5,60-5,88 5,60-5,89 5,60-5,89 5,60-5,89

12 mesiacov 5,55-5,83 5,55-5,83 5,55-5,83 5,53-5,81 5,54-5,82

Repotendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

ŠD 199/A 10 rokov 4,741 6,338 1,140

PP NBS 84 6,500 5,500 5,500

Sterilizačný repotender 14 6,490 49,162 49,162

Pavol Krupka